A股行业观察：借鉴2018，看未来跨年行情

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略定期报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary A 股行业观察（1211-1215）： 借鉴 2018，看未来跨年行情 投资要点： ➢ 从相对位置来看，A股当前已具备熊牛切换的契机。估值显示，万得全A近十年PE分位为19.8%，已处于相对低位。大类资产比价指标显示，当前A股风险溢价率为3.45%，A股股债收益比84%，均位于较高水平，其中风险溢价率与2018年底较为接近，股债收益比则达到近十年内的极高水平。 ➢ 预期未来在盈利&海外&流动性等方面均将出现改善。当前盈利已接近底部，预期未来盈利水平大概率上行。美债利率高位回落，美联储2024预计降息，海外压力已显著缓解。从流动性来看，实际利率仍有下行的空间，中美利差收窄提升降息降准可能性。 ➢ 回顾2018-2019跨年行情：当前市场与2018年较为类似，受到盈利底部与海外加息的影响，市场震荡下行。2019年初，央行宣布全面降准，1月社融大幅超预期，结构性牛市开启。 ➢ 回顾2018年跨年行情，我们能得到以下几点启示：1、年末至次年初处于业绩真空期，市场较为关注政策的预期与经济数据表现，若经济数据出现明显改善，市场极大概率迎来大幅反转。2、经济转好，流动性宽松的环境下，价值与成长皆有机会。3、政策推动下，大金融有望出现阶段性行情。 ➢ 综上，当前建议关注电子、大金融、医药三条主线。 ➢ 本周A股综合行业领涨，建材较上周明显上涨。截至12月15日，本周A股综合行业领涨，其次为传媒、商贸零售；表现欠佳的行业有：食品饮料、电力设备及新能源、有色金属。 ➢ 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所改善。从换手率来看，除科创50外，各宽基指数较上周均有所回升。从成交额来看，各宽基指数较上周均有所下降。 ➢ 从行业角度来看，本周公用事业板块成交情况出现明显改善。其次消费者服务、房地产、建材。 ➢ 本周风格偏小盘与稳定。从规模来看，小盘指数表现优于中盘指数及大盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 ➢ 风险提示：一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期；三是历史经验仅供参考。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略定期报告 2023 年 12 月 18 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱：zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 易瑾珩 邮箱：yjh3880@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《11 月核心通胀粘性较强，就业增长放缓趋势暂停》 2023.12.14 2022.10.23 2、《如何看待近期人民币汇率走强》 2023.12.2 2022.10.23 3、《市场底部向上，关注三大主线》 2023.11.20 2022.10.23 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略定期报告 正文目录 一、 借鉴 2018，看未来跨年行情 ......................................... 1 1.1 A 股当前位置已具备熊牛切换的契机 ................................... 1 1.2 预期未来在盈利&海外&流动性等方面均将出现改善 ...................... 2 1.3 2018 年底跨年行情的回顾 ........................................... 5 1.4 对当前的启示 ...................................................... 6 二、 A 股行业表现：综合行业领涨 ........................................ 6 三、 A 股成交情况 ...................................................... 8 四、 A 股市场风格 ...................................................... 9 五、 风险提示 ......................................................... 10 图表目录 图表 1：万得全 A 整体估值已处于低位 ........................................................................... 1 图表 2：当前 A 股风险溢价率与 2018 年底接近 ............................................................. 1 图表 3：当前 A 股股债收益比处于历史高位 .................................................................... 2 图表 4：目前万得全 A 净利润同比已接近底部 ................................................................ 2 图表 5：近期高增长细分占比仅为 23% ........................................................................... 3 图表 6：预期未来高增长细分占比将有所改善 ................................................................. 3 图表 7：库存周期即将切换至补库阶段 ............................................................................ 4 图表 8：近期长端美债收益率有所回落 ............................................................................ 4 图表 9：2018-2019 年年初 A 股整体走势 ....................................................................... 5 图表 10：2018 年与 2023 年均出现 PMI 的下行 .....................