中国物流服务行业甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：通车数与运费触顶下降

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 18 Dec 2023 中国物流服务 China Logistics Services 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：通车数与运费触顶下降 Ganqimaodu Port: Vehicle Traffic and Freight Rate Have Peaked and are Decreasing. [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 顺丰控股 Neutral 78.75 16 n.a. 圆通速递 Outperform 19.20 10 9 东航物流 Outperform 19.69 9 8 韵达股份 Outperform 19.50 10 7 中谷物流 Outperform 31.20 n.a. n.a. 厦门象屿 Outperform 7.75 9 6 德邦股份 Neutral 15.36 n.a. n.a. 传化智联 Outperform 7.04 6 5 怡亚通 Outperform 5.76 30 23 嘉友国际 Outperform 26.35 17 12 华贸物流 Outperform 17.40 n.a. n.a. 宏川智慧 Outperform 24.97 29 21 海晨股份 Outperform 29.00 16 13 兴通股份 Outperform 41.34 10 8 飞力达 Outperform 8.56 42 31 资料来源： Factset, HTI Related Reports 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：短盘运费创年内新高（Ganqimaodu Port: Short-Haul Freight Rates Reached a New High for the Year） (11 Dec 2023) Presentation：稳中求进-2024 年危化物流展望 Seeking Upward Opportunities While Maintaining Stability -Outlook of Chemicals Logistics for 2024 (11 Dec 2023) 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：暖冬影响下通车量高位，短盘运费依旧坚挺（Ganqimaodu Port: A Warm Winter Leads to High Traffic Volume, Short-Haul Freight Rates Remain Strong） (4 Dec 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 通车数季节性下滑 受寒潮大雪影响甘其毛都口岸通车量触顶下降，据蒙古煤炭网，12月 11 日-12 月 17 日，日均通车量为 902 车/日（不含闭关日），较前一周-20.2%，同比+9.9%，其中 15 日/16 日/17 日分别为 499 车/552 车/662 车。截至 12 月 17 日，甘其毛都口岸 23 年累计通车量26.04 万辆，同比+105.2%，较 19 年同期+37.3%。随着气温进一步下降，我们预计通车量将保持较低水平。库存方面，截至 12 月 12日，甘其毛都口岸煤炭库存量 190 万吨，较前一周+3.2%。 短盘运费触顶回调 据蒙古煤炭网，12 月 11 日-12 月 15 日，短盘运费均值为 495 元/吨，较前一周-13.2%，同比+18.7%，运费触顶下降。蒙煤价格环比小幅下滑，12 月 11 日-12 月 15 日，甘其毛都口岸原煤均价 1698元，较前一周-1.6%；精煤均价 2096 元，较前一周-0.9%。 前十一月蒙古国煤炭出口总量累计同比增幅 120% 2023 年 1-11 月份，蒙古国煤炭出口总量累计 5969.11 万吨，同比增幅 120.21%。截至 12 月 8 日，甘其毛都口岸全年累计完成进出口货运量 3497.57 万吨，占全内蒙古货运量三分之一。 投资建议 目前甘其毛都口岸通车量依旧保持同比增长，运费仍在高位。建议关注蒙煤跨境物流板块。推荐嘉友国际，公司专注于中蒙及非洲、中亚的跨境综合物流，展望 Q4，中蒙端运量有望维持较高增速从而驱动公司业绩保持同比增长；长期看，陆运跨境大宗需求中长期增长也将为公司提供业绩增量，非洲业务复制模式得到验证，成长性持续强化，中亚市场潜力大，未来公司或充分受益。 风险 宏观经济波动风险，行业政策变动风险，地缘政治风险，汇率波动风险。 [Table_Author] 骆雅丽 Yali Luo 虞楠 Nan Yu yl.luo@htisec.com nan.yu@htisec.com 7085100115130Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23HAI China Logistics ServicesMSCI China 18 Dec 2023 2 [Table_header1] 中国物流服务 图 1 甘其毛都口岸日通车量情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 2 2023 年甘其毛都口岸日通车量与 2019 年日通车量对比 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 注：不包含闭关日数据 图 3 甘其毛都口岸煤炭库存情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 4 蒙煤短盘运费情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 5 甘其毛都口岸蒙古焦原煤价格情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 6 甘其毛都口岸蒙古焦精煤价格情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 05001000150020002018/12019/12020/12021/12022/12023/1甘其毛都口通车数（辆/日）18-22年甘其毛都口通车数（辆/日）23年甘其毛都口通车数（辆/日）0200400600800100012001400123456789101112甘其毛都口岸通车数（MA7，辆/日）2019年2023年050100150200250300123456789101112甘其毛都口岸煤炭库存量（万吨）2022年2023年0200400600800123456789101112短盘运费（元/吨）2022年2023年05001000150020002500300035002020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/