工业硅月报：终端消费减速，工业硅震荡下行

工业硅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 14 2023 年 12 月 8 日 终端消费减速，工业硅震荡下行 核心观点及策略 ⚫ 宏观方面，穆迪下调中国主权信用评级展望至负面，系统性风险令商品市场短期情绪恶化，叠加11月制造业PMI边际萎缩延续，工业企业利润同比增速放缓，我国年底前工业品总需求或将维持弱复苏态势。 ⚫ 供应端来看，川滇地区枯水期成本抬升开工率走弱，边际产量下滑，但西北硅厂复产进程超预期，开炉总数和月度产量均大幅上升，供应端仍维持宽松格局。库存结构来看，社会库存和交易所总库存均持续上行，仓单月底库存强制注销后部分货源流入现货或回流至上游工厂，显性库存逐渐走向隐形化。 ⚫ 需求端来看，光伏产业链四季度“失速”明显，终端装机量增速边际放缓，拖累下游组件和电池价格均在成本线徘徊；传统行业中有机硅产量边际下滑继续拖累硅料需求，成本上移以及终端订单减量致使开工率不断走低；而铝合金开工率仅维持5成左右，房地产行业长期低迷将拖累其明年产量回升预期，整体终端消费将呈现平稳下行趋势。 ⚫ 预计12月份工业硅期价将震荡下行，工业硅主要波动区间在13000-14000元/吨之间。 ⚫ 风险点：川滇地区大幅减产，西北硅厂复产进程中断，国内宏观经济超预期复苏。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 工业硅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 目录 一、2023 年 11 月工业硅行情回顾 ............................................... 4 1、工业硅期价震荡下行 .................................................................................................. 4 2、主流牌号现货重心下移 .............................................................................................. 4 二、国内宏观经济分析......................................................... 6 1、制造业 PMI 边际收缩，工业品需求复苏乏力 .......................................................... 6 三、基本面分析 .............................................................. 6 1、川滇地区限电减产，西北硅厂复产进程良好 .......................................................... 6 2、出口增速环比回落 ...................................................................................................... 8 3、社会总库存持续上升，仓单库存压力缓解 .............................................................. 9 4、光伏产业链“失速”，传统行业需求增量减少 .................................................... 10 四、行情展望 ............................................................... 13 工业硅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 14 图表目录 图表 1 工业硅期货价格走势 ......................................................................................................... 4 图表 2 通氧#553 现货价格走势 .................................................................................................... 5 图表 3 不通氧#553 现货价格走势 ................................................................................................ 5 图表 4 #421 现货价格走势 ............................................................................................................. 5 图表 5 #3303 现货价格走势 ........................................................................................................... 5 图表 6 中国 PMI 指数.................................................................................................................... 6 图表 7 中国 PMI 指数分项 ............................................................................................................ 6 图表 8 新疆地区产量 ..................................................................................................................... 7 图表 9 云南地区产量 ..................................................................................................................... 7 图表 10 四川地区产量