宽基指数调仓后的估值变化

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 宽基指数调仓后的估值变化 投资要点： 近年来，国内被动投资产品发展迅速，大量透明度高、费率低廉、品类丰富的指数基金陆续获批推出，为投资者的权益资产配置提供了便捷工具。从规模变化来看，沪深300指数基金仍然是国内挂钩产品规模最大的指数基金，沪深300指数基金年内实现了750亿元的规模正增长。此外中证1000指数基金在去年规模大增的基础上，今年仍然实现66亿元的规模增长。中证2000指数基金于今年9月开始创设，丰富了小盘股的投资工具且大多实现正收益。2023年年末将至，市场主要指数迎来大规模的成分股定期调整。本次调整后主要宽基指数估值有小幅抬升，风格进一步趋向于科技成长，更能反映未来产业发展方向，指数基金短期弹性和长期投资价值将更加明显。 2023年12月11日，主要宽基指数迎来半年度定期调整。根据指数编制方案，定期调整指数样本时，沪深300、中证500、中证1000指数每次调整的样本比例一般不超过10%，中证2000指数每次调整的样本比例一般不超过20%。在这次调整中，沪深300、中证500、中证1000、中证2000指数分别新纳入（剔除）股票14只、50只、100只、237只。替换比例分别占成分股数量的4.7%、10%、10%、11.9%。近半年来，由于成分股市值变化较大，中证500指数、中证1000指数调整样本比例均已达到规则上限。 本次调整后主要宽基指数估值有所抬升。以各指数内部成分股的市净率中位数（剔除负值）作为参考，可以发现本次调仓后主要指数的市净率中位数普遍抬升，风格进一步趋向于科技成长。以沪深300指数为例，本次调整新纳入了前期股价表现较好的科技（TMT）行业股票，而剔除了多家电力设备行业股票，同时医药生物行业因细分领域景气度差异成分股有进有出。具体来看，在调仓当日仅考虑更换成分股影响，沪深300市净率中位数从2.09提高至2.13，中证500市净率中位数从1.98大幅提高至2.07，中证1000市净率中位数从2.42提高至2.47。市盈率方面，沪深300市盈率中位数从18.8提高至19.3，中证1000市盈率中位数从30.6提高至30.8。 风险提示 历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、地缘政治风险超预期等 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2023 年 12 月 15 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱：yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱：szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《微盘股交易拥挤度探析》——2023.12.12 2、《大小盘轮动的境外市场经验》 ——2023.12.10 3、《基金重仓股相对估值已落至历史均值以下》 ——2023.12.08 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 1 宽基指数调仓后的估值变化 图表 1：2012 年以来主要指数基金规模变化（亿元） 来源：Wind，华福证券研究所 注：统计截至 2023 年 12 月 15 日，在计算指数基金规模时，没有剔除 ETF 联接基金规模 图表 2：本次调仓主要指数成分股替换数量及比例 来源：Wind，华福证券研究所 05001000150020002500300035004000201220132014201520162017201820192020202120222023沪深300中证500中证1000亿元14501002374.7%10.0%10.0%11.9%0%2%4%6%8%10%12%14%050100150200250沪深300中证500中证1000中证2000新纳入（剔除）股票数量替换比例 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 图表 3：本次调仓前后主要指数的市盈率中位数变化 来源：Wind，华福证券研究所 注：统计截至 2023 年 12 月 11 日 图表 4：本次调仓前后主要指数的市净率中位数变化 来源：Wind，华福证券研究所 注：统计截至 2023 年 12 月 11 日 18.824.230.639.819.323.730.839.610152025303540沪深300中证500中证1000中证2000调仓前市盈率中位数调仓后市盈率中位数2.091.982.422.572.132.072.472.601.01.21.41.61.82.02.22.42.62.83.0沪深300中证500中证1000中证2000调仓前市净率中位数调仓后市净率中位数 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 图表 5：主要指数的重要调仓行为（按股票总市值从高到低各取前 30 名） 沪深 300 指数调仓 中证 500 指数调仓 中证 1000 指数调仓 纳入 剔除 纳入 剔除 纳入 剔除 中国海油 康泰生物 格科微 中际旭创 甘李药业 天孚通信 海光信息 华峰化学 君实生物-U 寒武纪-U 湖南裕能 软通动力 联影医疗 君正集团 天孚通信 中航机载 中国科传 新易盛 中际旭创 高德红外 软通动力 首创证券 长飞光纤 荣昌生物 寒武纪-U 美锦能源 华大智造 新产业 思特威-W 安井食品 信达证券 杉杉股份 苏能股份 华电国际 迪哲医药-U 中瓷电子 浙商银行 欣旺达 新易盛 中金黄金 创新新材 唯捷创芯 浙能电力 永兴材料 中信金属 润泽科技 云从科技-UW 中航电测 中航机载 韵达股份 荣昌生物 中国通号 振华风光 巨人网络 华大九