经济数据点评：经济恢复持续向好，结构升级稳步推进

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 经济数据点评 \行业名 经济恢复持续向好，结构升级稳步推进 事件： 12月15日，统计局公布11月经济数据。 投资要点： 工业生产恢复明显。11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，10月份为4.6%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长4.3%，较前10个月小幅上升0.2%。结构上看，三大门类工业增加值同比增速均有所加快。分行业看，装备制造业及高技术制造业表现较为亮眼。 社消零售同比增速持续回升。11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%。1-11月份，社会消费品零售总额427945亿元，同比增长7.2%，较10月份小幅上升0.3个百分点。 商品消费提速，服务消费持续释放。分消费类别来看，商品零售增速延续回升，服务消费潜力继续释放，餐饮消费同比增速大幅提升。11月份，商品零售同比增长8.0%，10月份为6.5%；餐饮收入增长25.8%，10月份为17.1%。1-11月份，服务零售额同比增长19.5%，增速连续两个月加快。从当月贡献来看，11月份社消增速的提升仍主要来自商品销售，商品零售拉动社消零售总额增长7.11个百分点，餐饮收入拉动2.96个百分点。 投资增速小幅放缓，制造业投资增速加快。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%，民间投资增速维持稳定。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。分类别来看，制造业投资同比增速稳中有升，基建投资同比增长维持较高增速，不过基建投资、制造业增速依旧高于全部投资增速。 房地产投资销售持续下降。房地产开发投资同比跌幅持续扩大，1-11月份，全国房地产开发投资同比下降9.4%。11月，房地产企业新开工意愿明显回升，新开工面积同比增速由负转正至4.7%，竣工面积同比增速虽下滑但从绝对值来看，11月竣工面积好于过去5年同期的平均水平。需求端来看，11月份房地产市场仍然较为低迷，量价均有所调整。11月份，商品房销售面积当月同比增速为-21.3%，跌幅连续2个月扩大。从价格端来看，当月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比、环比均持续调整。  风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2023 年 12 月 15 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱： szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《降息空间打开:12 月 FOMC 议息会议点评》—2023.12.14 2022.10.23 2、《美国大类资产 50 年：复盘与展望》 —2023.12.13 3、《2024 年宏观经济展望：盈利回升，顺风而行》—2023.12.13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 工业生产恢复加快 ...................................................... 1 2 社消增速持续回升 ...................................................... 2 3 地产新开工同比转正 .................................................... 4 4 风险提示 ............................................................. 8 图表目录 图表 1：11 月工业增加值当月同比增速明显上升 ............................................................ 1 图表 2：2023 年 11 月三大门类工业增加值同比增速上升（%） .................................... 1 图表 3：2023 年 11 月主要行业增加值同比变化情况 ...................................................... 2 图表 4：2023 年 11 月社会消费品零售总额同比增速持续回升 ....................................... 2 图表 5：商品零售及餐饮收入当月同比增速走势对比（%） ........................................... 3 图表 6：限额以上企业及非限额以上企业商品零售同比变化情况（亿元） ..................... 4 图表 7：固定资产投资及民间投资累计同比增速走势（%） ........................................... 4 图表 8：民间投资完成额占固定资产投资的比重延续下降（%） .................................... 5 图表 9：制造业投资累计及当月同比增速走势（%） ...................................................... 5 图表 10：基建投资及基建投资（不含电热气水）累计同比增速变化情况（%） ............ 6 图表 11：房地产开发投资累计及当月同比增速走势（%） ............................................. 6 图表 12：房地产企业新开工及竣工面积同比变化情况 .................................................... 7 图表 13：商品房销售面积同比增速变化情况（%） .....