全球能源行业转型：2024年电动车电池成本可能进一步下降，优选电动车电池厂商而非稀土永磁厂商

【Table_yejiao1】 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 【Table_yemei1】 观点聚焦 Investment Focus 研究报告 14 Dec 2023 全球能源转型 2024 年电动车电池成本可能进一步下降；优选电动车电池厂商而非稀土永磁厂商 【Table_Info】 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023 年预测 2024 年预测 Albemarle 优于大盘 200.00 5.8 9.7 Array Tech. 优于大盘 25.00 16.0 13.4 Ballard Power 优于大盘 6.50 不适用 不适用 布鲁姆能源 优于大盘 28.00 不适用 63.4 Clearway Energy 优于大盘 34.00 43.7 18.8 Enphase Energy 中性 115.00 23.5 26.8 INPEX 优于大盘 2,700 7.1 6.4 利文特 优于大盘 31.00 7.8 8.5 Lynas Rare Earth 优于大盘 12.00 30.7 12.6 MP Materials 优于大盘 45.00 50.3 31.9 Nextracker 优于大盘 54.00 19.8 17.1 普拉格能源 中性 5.00 不适用 不适用 SolarEgde Tech. 中性 100.00 20.6 88.3 Vestas Wind Sys. 优于大盘 290.00 不适用 39.5 JGC Holdings 优于大盘 2,386 12.2 11.1 RENOVA 中性 1,450 7.6 21.7 资料来源： Factset, HTI 相关报告 Rare Earth Magnet Margins Negative – The First Time Since November 2022 (13 Dec 2023) Global LNG M&A highlights value in Glbal Energy equities and a structurally tight LNG market in the medium term (8 Dec 2023) Lower oil price in 2024 as demand growth moderates despite OPEC+ cuts (1 Dec 2023) COP28 pledges possible, positive for Global New Energy sentiment (28 Nov 2023) Presentation: Global Energy 2024 Outlook: US New Energy to recover, but be selective (23 Nov 2023) Global Energy 2024 Outlook: US New Energy to recover, but be selective (23 Nov 2023) Lower lithium prices to further support EV battery makers and may continue into FY24 (16 Nov 2023) 2024 Perspectives for Global Old and New Energy (15 Nov 2023) Limited Upside for NdPr Prices – A Continued Benefit for Magnet Makers (14 Nov 2023) Positive Global LNG Outlook; Surprisingly Good US Offshore Wind Returns; More Focus on Lithium (6 Nov 2023) Total Energies (TTE FP): Beat Driven by Upstream and Power (26 Oct 2023) Robust oil service growth and margins; Global Energy M&A good for US oil services (25 Oct 2023) （本报告为 2023 年 12 月 13 日发布的英文报告的翻译版。） 2024 年锂价下跌的可能性 本周的《全球能源转型报告》重点介绍了最近数据更新后整个锂价值链的月度趋势。我们重申看好电动车电池厂商，但认为尽管锂价格持续疲软，锂生产商仍具有良好的价值。 尽管锂价格上行有限，但仍具有良好的锂生产商：最近的《2024年全球能源展望》强调，尽管我们认为 2024 年全球锂供应/需求前景供过于求，锂价有望下降至全球生产成本水平，但由于 2023 年该板块已经因锂价下跌和成本问题而表现不佳，我们仍认为该板块具有价值。全球锂生产商交易价格为 2024 财年企业价值倍数的 6.5倍，较该板块 5 年历史平均水平贴水 64%。我们推荐雅保（ALB US）和利文特（LTHM US）（均评级优于大盘），这两家公司具备较好的价值，其项目储备有望在中期带来强劲的盈利增长，详见《2024 年全球能源展望：美国新能源复苏，但需择优》。 2023 年锂价格同比下降 81%，2024 年价格可能下降：本季度迄今为止，由于其价格从 2022 年的高点继续重置，中国电池级氢氧化锂平均价格为 17,386 美元／吨，环比下降 38%，同比下降 77%。海通国际对 2024 年中国电池级氢氧化锂的锂价格预测为 28,000 美元／吨（与 2023 年年初至今的 35,548 美元／吨相比），预计2025 年和 2026 年为 30,000 美元／吨。 电动车电池厂商优于稀土永磁厂商：我们预计 2024 年锂价将下行（同比下降 30%），钕镨价格将有所回升（2024 年同比增长20%），我们预计电动车电池厂商将持续受益于原材料成本的下降。相比之下，我们认为使用钕镨原料的磁铁厂商的利润率持续承压。由于市场对增长前景的预期较好，我们预计 2024 年电动车电池厂商的表现将继续优于稀土永磁厂商，且电动车电池厂商的估值溢价将高于稀土永磁厂商。 中国锂供应量增加：由于中国电动汽车销量创下新高，10 月份中国锂供应总量环比增长 3%。碳酸锂产量为 4.04 万吨，环比增长9%，同比增长 18%，氢氧化锂产量为 2.19 万吨，环比增长 3%，同比下降 10%。10 月碳酸锂进口量为 1.08 万吨，环比下降 21%，但同比增长 30%，均价为 27,536 美元／吨，环比下降 14%。氢氧