天胶期货月报：下游驱动有限 12月胶价能否持续下挫

天胶期货月报 国元期货研究咨询部 2023 年 11 月 29 日 下游驱动有限 12 月胶价能否持续下挫 【策略观点】 通过对天胶基本面的分析，我们认为 12 月份全球供应仍处于高产期。从国内市场来看，云南产区的橡胶即将面临停割，而海南产区也将陆续停割，因此国内浅色胶的库存后期或将呈现去库的局面。反观深色胶，由于外围市场处于高产期，而年末进口量一般处于高位，因此后期深色胶持续去库或将难以延续。从需求端来看，对于内需市场，在国家政策的扶持下，市场存在一定的信心，但是考虑到当前全钢胎压力仍然很大，因此轮胎对上游支撑有限。从出口来看，前期出口市场好于预期，但是目前外围市场的通胀压力仍存，而原材料、能源、物流和劳动力成本的持续上涨，后期需求端仍有挑战。因此综合基本面的实际情况来看，我们认为 12 月份天胶大概率将围绕供需之间进行博弈，不排除有下跌的可能。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 天胶期货月报 【目 录】 一、行情回顾 ..............................................................................1 二、2023 年 12 月份天胶供需格局分析 ........................................................1 2.1 12 月份全球天胶产量仍有期待 国内即将步入停割期 ...................................2 2.2 12 月份全球的需求有待进一步验证 ..................................................2 2.3 12 月份国内浅色胶库存或将呈现下滑.................................................3 2.4 12 月份全钢胎和半钢胎开工率将持续分化 .............................................4 2.5 10 月我国汽车产销量均创历史同期新高 年末市场仍有期待 .............................6 三、后市展望 ..............................................................................7 天胶期货月报 第 1 页 共 9 页 一、行情回顾 近期天胶主力合约即将完成移仓换月，11 月份天胶 2405 合约价格走出了先扬后抑的局面。主要是前半月，伴随着国际宏观环境的好转，终端汽车行业数据乐观，同时临近国内云南和海南天胶产区停割季，在供需基本面好转的背景下，价格上涨，之后宏观环境转弱、人民币升值、老胶仓单注销出库冲击现货市场，以及全钢胎需求走弱， 多重因素共振下，价格持续下滑。截至 11 月末，价格有进一步试探下方支撑线支撑的预期，继续关注是否能有效下破。从基差上来看，按照季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期。 表 1 天胶主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 表 2 天胶基差走势图（元/吨） 数据来源：wind，国元期货 二、2023 年 12 月份天胶供需格局分析 -1750-1550-1350-1150-950-750-550-350-150502501月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日 12月2日2020年2021年2022年2023年天胶期货月报 第 2 页 共 9 页 2.1 12 月份全球天胶产量仍有期待 国内即将步入停割期 按照天然橡胶割胶周期来看，每年 4-11 月份，全球天胶产量都将呈现上行的趋势。11 月过后，国内即将面临停割，首先是云南产区将在 11 月底至 12 月初将陆续停割，海南产区将于 12 月中下旬停割，因此 12 月国内全乳胶产量存在下滑的预期。从外围市场来看，11 月-次年 2 月是泰国和马来西亚橡胶的高产季，虽然近期天气扰动仍在延续，但是 12 月份按照天然橡胶生产季节性来看，全球天胶产量仍然维持在相应的高位，因此后期产量仍有一定的期待。 根据 ANRPC 最新发布的 2023 年 10 月报告预测来看，2023 年全球天胶产量料同比增加2.3%至 1492.7 万吨，高于 8 月份预测的 1488 万吨。并且重点上调了越南的增幅，由之前 0.2%的增幅上调至 4.1%。不过也要关注天气的突发影响东南亚主产地对割胶进程的影响。 图表 3 ANRPC 天胶产量（千吨） 数据来源：wind、国元期货 2.2 12 月份全球的需求有待进一步验证 从 ANRPC 消费情况来看，10 月份 ANRPC 消费量达到 92.93 万吨， 较上月环比上涨 0.45%， 较去年同期下滑 1.5%。主要是近期欧美等国的高通胀，地缘政治紧张局势、全球原油市场等其他外部因素，导致全球经济需求受到一定的抑制。ANRPC 最新发布的 2023 年 10 月报告预测，2023 年全球天胶消费量料同比增 0.2%至 1557.5 万吨，较 8 月份的预测值略有微涨。其中，中国增幅由前期的 3.3%上调至 3.5%，但是越南增幅由前期的 1.4%下调至 0.2%。尽管中国需求略有修复，也要看到国际市场需求恢复有限，12 月份全球的实际需求还有待于进一步的验证。 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10天然橡胶:产量:泰国:当月值天然橡胶:产量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:产量:马来西亚:当月值天然橡胶:产量:印度:当月值天然橡胶:产量:越南:当月值天然橡胶:产量:中国:当月值天胶期货月报 第 3 页 共 9 页 图表 4 ANRPC 天胶消费量（千吨） 数据来源：wind，国元期货 2.3 12 月份国内浅色胶库存或将呈现下滑 据海关总署公布的数据显示，1-10 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计 654.4 万吨，较 2022 年同期的 586.1 万吨增加 11.7%。但是 2023 年 10 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 63 万吨，较 20