碳酸锂：锂价再创新低，后续关注仓单生成

全球商品研究·碳酸锂 锂价再创新低，后续关注仓单生成 2023 年 12 月 1 日 星期五⚫ 行情回顾 11 月碳酸锂期货盘面再创新低，截至 11 月 30 日，主力合约 LC2401 收盘价为 106200 元/吨，月度跌幅 30.93%。本月现货价格持续走弱，截至 11 月 30 日，SMM 国产 99.5%电池级碳酸锂、99.2%工业级碳酸锂现货均价分别为 132000元/吨、122000 元/吨，月度环比分别减少 20.0%、21.3%。十一月主力合约下跌原因包括：一.基本面供需过剩，供应端锂矿龙头复产，本月碳酸锂供应量约为59520吨。需求端三元材料、磷酸铁锂等正极材料进入排产淡季，市场商碳酸锂的供货需求主要是面向 3 个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，本月动力和储能订单增幅有限，本月需求约为 51000 吨，供需差额约 8400 吨。二.市场看空情绪蔓延，主力合约持仓量不断上升，目前已突破15w手，据广期所披露的持仓结构中显示空头持仓集中度高于多头。 ⚫ 后市展望与策略建议 从基本面来看，供应端本月国内碳酸锂产量43970吨，月度环增 8.8%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度开工率维持高位，分别为 45%、41%，月度环比增加0%、6%，产量为 14619 吨、12781 吨，月度环比增加 14.6%、26.7%。盐湖因冬季季节性原因，产量8018吨，月度环比下降 9.3%，开工率减少 7%至 65%。进出口方面，碳酸锂月度进口量 16500 吨，月度环比增长 37.5%，锂精矿月度进口量为 464077 吨，环比减少 7.1%，本月因锂价大幅下跌，部分企业面临采购后库存下跌风险，因此减少外采澳矿，目前锂精矿进口主要来自西澳大型矿山，其次来非洲津巴布韦等地区，后续仍要关注锂盐厂采购方向及澳洲、非洲出口政策。库存方面，月度冶炼厂库存为 34630 吨，环比增长 兴证期货.研究咨询部 新能源材料研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 马志君 从业资格编号：F03114682 娄婧 从业资格编号：F03114337 联系人 娄婧 电话：0591-38117682 邮箱：loujing@xzfutures.com 17.4%，锂矿复产带动本月上游库存处于快速增长中，月度下游库存为 11287 吨，环比减少 40%，下游碳酸锂库存较前期相比已处于低位，但因近期锂价下跌较大，正极厂商仍采取低库存策略，维持按需采购，并无大额订单。需求端，中游锂电进入排产淡季，三元材料 811、523 月度产量为19160 吨、19646 吨，环比减少 2.4%、2.2%。磷酸铁锂月度产量为 114500 吨，环比减少 9.8%，月度开工率环比减少 9%至 53%。目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向 3 个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，本月以及 12 月动力和储能订单增幅有限，正极材料厂利润有所亏损，并且考虑到采购原材料有下跌风险，目前主要以长协单为主，配合单点补库，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，由于中国锂盐企业进口依赖性的存在，加之历史矿石结算机制周期滞后的问题，导致矿石价格的跌价速度不及锂盐价格的下行速度，目前锂价已经跌破澳洲的成本线 14w，外采澳矿、非矿的亏损约为2-3w，国内锂云母成本线约为11w，自产锂辉石、锂云母仍有近 5w 盈利。从市场情绪来看，在基本面偏弱情况下，空头资金也对近期下跌行情进行加持，后续持续关注持仓量与注册仓单生成量。 综合来看，短期市场处于供大于求状态，基本面偏弱，因临近交割月，主力合约同时受到基本面、交割、情绪影响。仅供参考。 ⚫ 风险因素 供应端锂矿产量；锂矿进口数量；终端新能源汽车销售量；正极材料厂库存变化专题报告 1. 现货与期货行情回顾 11 月碳酸锂期货盘面大幅走弱，截至 11 月 30 日，主力合约 LC2401 收盘价为 106200 元/吨，月度跌幅为-30.93%。本月现货价格持续走弱，截至 11 月 30 日，SMM 国产 99.5%电池级碳酸锂、99.2%工业级碳酸锂现货均价分别为 132000 元/吨、122000 元/吨，环比变化为-20.0%，-21.3%。 本月主力合约下跌原因包括：一.基本面供需过剩，供应端锂矿龙头复产，本月碳酸锂供应量约为 59520 吨，需求端三元材料、磷酸铁锂等正极材料进入排产淡季，市场碳酸锂的供货需求主要是面向 3 个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，本月动力和储能订单增幅有限，本月需求约为 51000 吨，供需差额约8000 吨。二.市场看空情绪蔓延，主力合约持仓量不断上升，目前已突破 15w 手，广期所披露的持仓结构中显示空头持仓集中度显著高于多头。 图表 1 碳酸锂主力合约走势 数据来源：SMM、兴证期货研究咨询部 图表 2 碳酸锂现货参考价格（单位：元/吨） 图表 3 期货持仓量（手） 数据来源：SMM、ifind、兴证期货研究咨询部 100001100002100003100004100005100006100002020-09-162020-12-162021-03-162021-06-162021-09-162021-12-162022-03-162022-06-162022-09-162022-12-162023-03-162023-06-162023-09-16碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.002023-08-182023-08-252023-09-012023-09-082023-09-152023-09-222023-09-292023-10-062023-10-132023-10-202023-10-272023-11-032023-11-102023-11-172023-11-24期货持仓量（手）专题报告 2. 基本面分析 2.1 供应端 2.1.1 国内锂矿龙头复产，国内矿端产量有所增加 供应端本月国内碳酸锂产量 43970 吨，月度环增 8.8%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度开工率维持高位，分别为 45%、41%，环比增加 0%、6%，产量为 14619 吨、12781 吨，月度环比分别增加 14.6%、26.7%。盐湖因冬季季节性原因，产量 8018 吨，月度环比下降 9.3%，开工率减少 7%至 65%。 图表 4 锂原矿（锂辉石、锂云母、盐湖卤水）月度产量（单位：吨） 图表 5 碳酸锂月度产量、同比、环比（单位：吨、%、%） 数据来源：SMM、ifind、兴证期货研究咨询部 图表 6 碳酸锂月度开工率（单位：%） 图表 7 碳酸锂月度库存（单