农产品月度报告：天气扰动影响盘面，油脂偏弱震荡

全球商品研究·农产品 天气扰动影响盘面，油脂偏弱震荡 2023 年 12 月 4 日 星期一内容提要 ⚫ 行情回顾 11 月油脂受天气扰动影响，先扬后抑，整体小幅收涨。11 月上半月，巴西干旱存在进一步加深可能，巴西大豆产量担忧推动豆价快速上行，带动棕榈油价格上行。但是随着南美降水的好转以及阿根廷种植进度的推进，产区降水改善缓解产量担忧，叠加阿根廷种植面积上调情况，豆类盘面快速回吐天气升水，播种期天气计价基本结束，市场当前等待种植关键期降水实际情况与产区干旱进一步变化。棕榈油方面，11 月下旬马棕出现减产迹象，出口情况较上月有所好转，产地累库压力减弱对棕榈油形成一定支撑，在豆油相对偏弱情况下，棕榈油相对独立的走势在一定程度上对油脂市场形成支撑，缓解美豆对油脂的偏空影响。但是油脂板块整体偏弱趋势并未发生明显改变。 ⚫ 后市展望与策略建议 11 月内外盘油脂走势较为一致，油脂板块跟随天气炒作，国内基本面偏弱情况未发生明显改变。棕榈油方面，产地进入减产期，产量下降、出口量回升，累库压力边际缓解，但是主需国进口采购放缓，马棕进一步改善空间有限，马棕仍然高位库存压力尚未完全解除；国内方面，棕榈油进口量下降，库存预计有所回落，但是需求端偏弱，国内消费范围逐步缩小至华南地区，气温约束下下游需求兴证期货.研究咨询部 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 胡卉鑫 从业资格编号：F03117395 联系人 胡卉鑫 邮箱： hhx@xzfutures.com 月度报告 未见好转，棕榈油整体延续偏弱运行。豆油方面，天气炒作同样成为盘面交易主线，但是在南美天气未出现进一步指引前，国内基本面偏弱同样将导致豆油价格偏弱运行。目前开工率回升至 6 成左右，12 月、次年 1 月大豆到港量充裕，豆油产量预计有所上升，在下游消费与往年持平情况下，豆油预计重新累库，供应端仍然压制盘面上方空间。市场虽然期待节日消费对油脂的提振，但是在供强需弱格局下，需警惕旺季不旺导致的油脂利多落空，近期豆油同样延续弱势运行 ⚫ 风险因素 美国天气情况；美豆单产与种植面积调整；下游豆粕需求变化；月度报告 1. 行情回顾 截至 11 月 30 日，BMD 棕榈油主力合约收盘价为 3845 林吉特/吨，较月初上涨 4.54%，CBOT 美豆油主力合约收盘价为 52.34 美分/磅，较月初上涨 2.75%；国内棕榈油主力合约收盘价为 7336 元/吨，较月初上涨 3.35%，豆油合约收盘价为 8260 元/吨，较月初上涨 4.21%。11 月内外盘油脂整体小幅上涨，内盘涨幅强于外盘。 11 月油脂受天气扰动影响，先扬后抑，整体小幅收涨。11 月上半月，巴西干旱存在进一步加深可能，巴西大豆产量担忧推动豆价快速上行，在此情形下，豆油领涨油脂盘面，带动棕榈油价格上行。但是随着南美降水的好转以及阿根廷种植进度的推进，产区降水改善在一定程度市场缓解产量担忧，叠加阿根廷种植面积上调情况，豆类盘面快速回吐天气升水，播种期天气计价基本结束，市场当前等待种植关键期降水实际情况与产区干旱进一步变化。棕榈油方面，11 月下旬马棕出现减产迹象，出口情况较上月有所好转，产地累库压力减弱对棕榈油形成一定支撑，在豆油相对偏弱情况下，棕榈油相对独立的走势在一定程度上对油脂市场形成支撑，缓解美豆对油脂的偏空影响。但是油脂板块整体偏弱趋势并未发生明显改变。 图表 1：棕榈油价格 K 线图 图表 2：豆油价格 K 线图 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研究咨询部 月度报告 图表 3：BMD 棕榈油价格 K 线图 图表 4：CBOT 美豆油价格 K 线图 、 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研究咨询部 图表 5：豆油期现变化（元/吨） 图表 6：棕榈油期现变化（元/吨） 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研究咨询部 2. 基本面情况 2.1 供应端 2.1.1 棕榈油、豆油产地情况 棕榈油生长环境方面，11 月马印两国产区干旱情况好转明显，马来西亚降水情况仍优于印尼。11 月马来西亚整体累计降水量达 274.7mm，各产区降水同样位于 150mm 以上，满足油棕树生长基本降水需求。产区干旱方面，西马地区降水充沛持续延续，棕榈树产量前景相对较高，东马干旱情况存在一定分化，沙捞越东部与南部、沙巴州东部降水情况较好，其余地区降水为往年 80%左右，降0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002022-03-282022-10-282023-05-28豆油期现价格张家港基差豆油期货价张家港现货-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002022-03-282022-10-282023-05-28棕榈油期现价格张家港基差棕榈油期货价张家港现货月度报告 水相对偏少。印尼降水虽然同样有所回升，11 月印尼累计降水量为 237.87mm，整体满足棕榈油生长降水需求，产区降水同样满足月均 150mm 降水需求。虽然当前降水不及去年水平，但是马印两国降水有所回升以当前海温未进一步增强均暗示着未来厄尔尼诺影响可能已达峰值，未来马印两国降水减少担忧有所下降。产量方面，SPPOMA、MPOA 等机构均表示 11 月棕榈油产量环比预计下降4.88%-6.01%，11 月棕榈油预计进入减产阶段，印尼棕榈油产量同样存在下降可能。 南美大豆方面，降水范围缩小，11 月产区转干。巴西 11 月累计降水量整体高于往年水平，达145.07mm，但是北旱南涝情况仍然持续，市场逐渐下调巴西大豆产量预期。马州、南马州降水偏少，南里奥格兰德州降水过量均导致巴西当前种植进度偏慢，降水不均现象同样导致当前机构下调马州产量 300-800 万吨、南里奥格兰德州降水偏多导致 8 万公顷左右大豆受损，市场机构同样下调巴西大豆产量至 1.5 万吨左右。但是种植期降水对整体产量影响有限，若种植关键期降水得到改善，巴西产量仍然存在修复可能。阿根廷当前土壤环境相对较好，种植进度快于往年。当前种植进度达34%，高于去年水平，种植现状相对较好，11 月累计降水量为 64.56mm，虽然降水量尚未达到往年均值，但是厄尔尼诺气候下阿根廷整体降水相对充裕，正常