南华期货(603093)首次覆盖报告：全球交易能力突出，境外业务增长强劲

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 南华期货(603093) 全球交易能力突出，境外业务增长强劲 ——南华期货首次覆盖报告 刘欣琦(分析师) 牛露晴(分析师) 王思玥(研究助理) 021-38676647 021-38032730 021-38031024 liuxinqi@gtjas.com niuluqing@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880523090002 S0880123070151 本报告导读： 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 15.33 元；公司前瞻性践行国际化发展战略，中资企业套保等需求提升、期货市场扩大开放背景下，境外业务将驱动公司盈利超预期。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖给予“增持”评级，目标价 15.33 元。预测 23-25 年营业收入 68.59/76.53/81.75 亿元，同比+0.53%/11.58%/6.82%；归母净利润3.94/5.49/6.60亿 元 ， 同 比 +60.17%/39.27%/20.32% ， EPS为0.65/0.90/1.08 元，BPS 为 5.72/6.42/7.45 元。选用 P/E 与 P/B 相对估值法估值，选择相对保守的估值结果，给予公司目标价 15.33 元。  公司全球交易清算优势显著，有助于抢抓中资企业境外金融服务快速增长机遇实现超预期发展。1）中资企业风险管理等境外金融服务需求上升，且因资金与信息的安全和保密性，更倾向于选用内资期货公司，有望推动内资期货公司境外业务规模持续扩大；2）公司在境外主要交易所具有大量交易清算牌照，在全球交易清算能力上具备显著优势，可为客户提供“一站式”服务，有望更好把握客户需求。  近年来，公司前瞻性践行国际化发展战略驱动盈利强劲增长，致力于打造以衍生品业务为核心的金融服务公司。1）公司成立于 1996年，已发展成为牌照齐全的综合性期货公司，正向“以衍生品业务为核心的金融服务公司”迈进；公司盈利能力强劲，2021 年以来，净利润增长率高于行业平均；2）公司盈利主要受境外金融服务业务驱动，2022 年，境外金融服务业务营业利润同比+15.66 倍，是整体营业利润增长的核心驱动因素，增量贡献占比高达 286.17%；境外金融服务的快速增长得益于公司前瞻性国际化发展战略及强大的执行力。  催化剂：企业境外金融服务需求稳定提升，美联储持续加息。  风险提示：期货市场交易规模大幅波动。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,515 6,823 6,859 7,653 8,175 (+/-)% 6.0% -35.1% 0.5% 11.6% 6.8% 经营利润（EBIT） 339 296 474 667 818 (+/-)% 180.5% -12.8% 60.4% 40.7% 22.7% 净利润（归母） 243 246 394 549 660 (+/-)% 162.0% 1.4% 60.2% 39.3% 20.3% 每股净收益（元） 0.40 0.40 0.65 0.90 1.08 每股股利（元） 0.04 0.06 0.06 0.06 0.06 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 3.2% 4.3% 6.9% 8.7% 10.0% 净资产收益率(%) 7.9% 7.4% 11.3% 14.0% 14.5% 总资产收益率(%) 0.8% 0.7% 1.0% 1.1% 1.0% 市净率 2.5 2.2 2.1 1.9 1.6 市盈率 30.6 30.3 18.9 13.6 11.3 股息率(%) 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 15.33 当前价格： 12.15 2023.12.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 9.05-14.96 总市值（百万元） 7,412 总股本/流通 A股（百万股） 610/610 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 4.94 日均成交值（百万元） 62.52 [Table_Balance] 资产负债表摘要（22/12） 股东权益（百万元） 3,325.04 每股净资产 5.44 市净率 2.2 净负债率 88.90% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.05 0.10 Q2 0.07 0.18 Q3 0.10 0.21 Q4 0.18 0.16 全年 0.40 0.65 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% -6% 27% 相对指数 2% -1% 33% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -7%5%18%31%43%56%2022-122023-042023-082023-1252周内股价走势图南华期货上证指数[Table_industryInfo] 综合金融/金融 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 [Table_Page] 南华期货(603093) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.12.14 股票研究 金融 综合金融 [Table_Stock] 南华期货(603093) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 15.33 当前价格： 12.15 2023.12.14 [Table_Website] 公司网址 www.nanhua.net [Table_Company] 公司简介 公司成立于 1996 年，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪业务，是中国金融期货交易所首批全面结算会员单位，是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所的全权会员单位。自成立以来，研究所独立或与浙江大学、上海财经大学等单位合作共同参与承担了多项课题的研究工作。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 9.05-14.96 市值（百万元） 7,412 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,515 6,823 6,859 7,653 8,175 手续费净收入 511 498 56