银行行业：从年底经济工作会议看明年财政货币政策

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业事件点评 Table_First|Table_Summary 银行行业 从年底经济工作会议看明年财政货币政策 投资要点： ➢ 财政政策：预计明年将会加大对科技创新的支持，推进经济结构优化。自2010年以来，中央经济工作会议强调财政政策要支持科技创新一共2次。第一次是2020年中央经济工作会议，财政政策的表述部分首次提及“在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为”。2021年，我国科学技术支出同比增加7.2%，提升12.1pct，投入大幅提升。在一般公共支出中的占比由3.67%提升0.26pct至3.93%。本次是第二次提出支持科技创新，会议提出“重点支持科技创新和制造业发展”，预计明年将会加大财政科技投入力度。会议提出“要以科技创新引领现代化产业体系建设”，并且将其提到最重要的位置。去年经济工作会议，现代化产业体系建设在经济重点工作上排位第二，而今年排序进一步提前，重要性更加凸显。我们认为，后续财政政策会着力支持现代化产业体系的建设，特别是颠覆性技术和前沿技术。 ➢ 财政政策：要形成消费和投资相互促进的良性循环。与去年相比，本次会议着重提出培育壮大新型消费和推动以旧换新。预计明年在刺激新型消费（如数字消费、绿色消费、健康消费；智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等）、以及推动大规模设备更新和消费品以旧换新等领域会有进一步的政策出台。 ➢ 货币政策：预计有边际宽松的空间。延续政治局会议“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”的基调，中央经济工作会议对货币政策提出了更具体的要求。一是，强调明年社融、M2的增长也同样要服务好物价指标，进一步促进经济增长。二是将科技创新、绿色转型放在了更加重要的位置。三是，“促进社会综合融资成本稳中有降”，这是自2019年以来，中央经济工作会议首次对降低融资成本提出明确要求。 ➢ 投资建议：从本次中央经济工作会议的定调判断，我们认为：一是财政政策强调优化结构，加大对科技投入，尤其是颠覆性技术和前沿技术，此外也会推进投资和消费的良性循环。二是货币政策有稳中有松，银行负债端有望获得更多监管利好，以缓解负债成本刚性的问题。下一阶段，随着稳增长诉求下的财政持续发力，我们建议继续关注大行和优质区域中小行。在监管引导金融支持实体的背景下，国有大行继续担负起加杠杆的任务，有望持续“做优做强”；部分优质区域中小行受益于本地高景气信贷需求以及成熟的经营模式，有望继续在重点业务领域发力。建议关注国有行、常熟银行、长沙银行、交通银行、民生银行。 ➢ 风险提示：宏观经济疲弱，政策力度不及预期，信贷需求低于预期。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 银行 2023 年 12 月 14 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 郭其伟 执业证书编号：S0210523080001 邮箱：gqw30259@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 研究助理 谢洁仪 邮箱： xjy30292@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1. 《 三 季 度 货 币 政 策 执 行 报 告 怎 么 看 ？ 》2023-11-29 2. 《 11 月 社 融 前 瞻 ： 信 贷 有 望 平 稳 多 增 》 2023-12-04 3.《年底政治局会议怎么看》2023-12-11 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -16%4%2022/122023/052023/09银行沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|银行 正文目录 1 财政政策强调加大对科技投入 ........................................ 3 2 货币政策预计有边际宽松的空间 ...................................... 6 3 投资建议 .......................................................... 8 4 风险提示 .......................................................... 8 图表目录 图表 1：历年中央经济工作会议关于优化财政支出结构的表述 ....................................... 3 图表 2：2020 年财政政策部分提及“支持科技创新”之后，科学技术支出大幅增加 ....... 4 图表 3：建设现代化产业体系的重大任务举措 ................................................................. 4 图表 4：今年与去年中央经济工作会议关于扩大内需的表述对比 .................................... 5 图表 5：我国 CPI 同比和环比 ........................................................................................... 6 图表 6：我国 PPI 同比和环比 ........................................................................................... 6 图表 7：历年中央经济工作会议货币政策关于降低社会融资成本的提法 ......................... 7 图表 8：历年会议提及“降低社会融资成本”以后，国债和国开债收益率的变化 ............ 7 图表 9：历年会议提及“降低社会融资成本”以后，贷款加权平均利率的变化 ................ 7 丨公司名称 诚信专业 发现价值