12月FOMC议息会议点评：降息空间打开

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 降息空间打开： 12 月 FOMC 议息会议点评 事件： 12月14日，美联储公布12月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。 投资要点： 利率决议维持利率不变、符合市场预期，但承认经济和通胀有所回落，总体表态偏鸽，为后续降息打开空间：与11月相比，利率决议新增“最近的指标显示，经济活动已从三季度的强劲势头放缓”、“通胀在过去一年已有所缓和”等表述，软着陆的概率在提升，总体表态偏鸽； 鲍威尔讲话暗示美联储加息大概率已结束，降息时机已在内部讨论过程中：鲍威尔谈到政策利率正处于或接近其峰值，如果条件适宜，美联储准备进一步收紧货币政策，但不太可能进一步加息，且在会议上讨论了降息时机，相关讨论仍在进行中，将谨慎做出决定。 经济预测隐含美国经济软着陆概率进一步提升：与9月相比，12月美联储SEP上调2023年经济增速预测（2.1%→2.6%）、下调PCE预测（3.3%→2.8%），对2024年GDP增速（1.5%→1.4%）和PCE（2.5%→2.4%）小幅下调，软着陆概率进一步提升。 点阵图隐含2024年降息75BP空间，较9月幅度明显提升：12月FOMC委员对2024、2025、2026年的政策利率预期的中位数分别为4.6%、3.6%、2.9%，也即2024年有75BP降息空间， 而9月对未来三年的预测值分别是5.1%（25BP降息）、3.9%、2.9%，12月隐含降息水平较9月明显提升。 美联储偏鸽表态下，降息预期明显前置，市场风险偏好大幅提振，国内资产同样有望受益：议息会议结果公布后，CME利率期货已隐含全年降息150BP、最早或2024年3月开启降息的预期，美债、美股、黄金均大幅上涨。往后看，美联储降息空间打开，美元流动性压力边际缓解，同样对国内权益资产带来利好。但需指出的是，虽然美元流动性已迎来拐点，但本轮美国经济韧性仍然较强，短期流动性宽松交易或略有波折，需持续保持关注。 风险提示：一是美国经济强于预期；二是美联储表态超预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2023 年 12 月 14 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱： szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《美债利率回落后的资产映射》—2023.11.17 2、《美联储按兵不动，降息交易尚待时日；11 月FOMC 会议点评》 —2023.11.02 3、《经济韧性好于预期：美国三季度 GDP 数据点评》—2023.6.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 利率决议维持不变，总体偏鸽 ............................................ 3 2 点阵图隐含 2024 年降息 75BP 空间....................................... 4 3 降息预期再度提前，有望带动市场风险偏好提振 ............................ 5 4 风险提示 ............................................................. 6 图表目录 图表 1：12 月和 11 月议息会议利率决议文本对比 .......................................................... 3 图表 2：美联储官员经济预测中位数 ............................................................................... 4 图表 3：点阵图隐含 2024 年降息 75BP 预期 .................................................................. 5 图表 4：CME 隐含全年降息 150BP、最早 2024.03 开启降息的预期 ............................. 6 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 利率决议维持不变，总体偏鸽 利率决议维持利率不变、符合市场预期，承认经济和通胀有所回落，总体表态偏鸽，为后续降息打开空间：（1）利率：指引不变，维持联邦基金利率 5.25%-5.5%不变，连续三次会议不加息，并重申“继续评估新的信息及其对货币政策的影响”，“将监控一系列经济数据和事态发展，以确定是否需要对货币政策做“任何”进一步的收紧”，与 11 月相比新增“任何”的表述，基调略有转变；（2）购债：继续重申缩表按计划进行；（3）经济：关注到近期的经济活动已明显放缓，通稿中由“最近的指标显示，三季度经济活动以强劲的步伐扩张”改为“最近的指标显示，经济活动已从三季度的强劲势头放缓”；（4）通胀：强调通胀在过去一年已有所缓和，但也重申“通胀依然高企”，“委员会高度关注通胀风险，坚定致力于让通胀回到 2%的目标”。 图表 1：12 月和 11 月议息会议利率决议文本对比 12 月 FOMC 声明 11 月 FOMC 声明 利率 维持利率 5.25%-5.5%不变。持续评估即将到来的消息及其对货币政策的影响。在确定任何可能适合将通胀率恢复到 2%的额外政策收紧程度时，委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后性以及经济和金融发展 维持利率 5.25%-5.5%不变。持续评