美联储12月议息会议点评：大转向，待降息

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2023 年 12 月 14 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《汇率的波动：利差的视角》2023.09.01 《存量房贷利率：怎么调？影响多大》2023.08.10 《与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架》2023.08.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 大转向，待降息 ——美联储 12 月议息会议点评 [Table_Summary] 投资要点：  美联储明显转向。在经济现状方面，美联储认为，经济已经开始走弱；通胀也在过去一年有所缓解。在经济预测方面，美联储上调今年经济增长，下调明年经济增长，对明年经济有担忧；不过全面下调了通胀预期。在点阵图方面，大幅下调明年利率中枢，从 5.1%下调至 4.6%，9 成的成员认为明年要降息，超 8 成的成员认为至少降息 2 次，至少降息 3 次的比重也有约 6 成。  美联储主席鲍威尔表态，利率已经进入限制性水平，不需要通胀降至 2.0%才开始行动，会在之前降息；美联储已经开始讨论降息。明年有经济衰退可能性，不过预计可以避免。  根据 CME 观察显示，截至 12 月 14 日，市场预期美联储在 3 月大概率降息，概率超过 80%；预期明年有 5 次左右降息可能。  在美联储降息预期的发酵下，我们继续看好海外资产中美债、欧债、黄金、日元和国内利率类债券资产的投资机会。 风险提示：美国货币政策调整超预期。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 如期暂停加息 ............................................................................................................ 4 2. 声明变化：经济开始走弱 .......................................................................................... 4 3. 点阵图：降息预期大幅提升 ....................................................................................... 5 4. 美联储展望：后面怎么走？ ....................................................................................... 7 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美联储联邦基金目标利率水平（%） .................................................................. 4 图 2 本轮加息周期是 1983 年以来最快、最多的一次（%） ...................................... 4 图 3 美国 PMI 指数持续放缓 ...................................................................................... 5 图 4 美国通胀中位数和 16%截尾通胀平均数（%） ................................................... 5 图 5 美联储点阵图（2023 年 12 月） ........................................................................ 6 图 6 市场降息预期提前到明年 3 月 ............................................................................ 7 宏观研究—宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 如期暂停加息 如期暂停加息。2023 年 12 月 13 日，美联储 12 月 FOMC 会议决定暂停加息，将联邦基金利率区间维持在 5.25%-5.50%，全票通过。 按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，每个月上限为 950 亿美元（600 亿美元国债和 350 亿美元 MBS）。 图1 美联储联邦基金目标利率水平（%） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.505/1208/1211/1214/1217/1220/1223/12美国:联邦基金目标利率 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 本轮加息周期是 1983 年以来最快、最多的一次（%） 01234560246810121416182022242628303234361983198819941999200420152022 资料来源：Wind，海通证券研究所，横轴为加息后月数 2. 声明变化：经济开始走弱 与 2023 年 11 月相比声明有明显变化。关于经济方面，强调经济开始走弱。由“第三季度经济活动以强劲的速度扩张”修改为“经济活动的增长已经从第三季度的强劲速度放缓”。维持“最近几个月，就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率也保持在较低水平”的表述。 宏观研究—宏观专题报告 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 美国 PMI 指数持续放缓 4045505560657017/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/11美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 资料来源：Wind，海通证券研究所 关于通胀方面，强调通胀仍有压力，但有所缓解。例如，“通胀仍居高不下”，“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“坚决致力于将通货膨胀率恢复到 2%的目标”。不过，强调“