策略点评报告：微盘股交易拥挤度探析

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 微盘股交易拥挤度探析 投资要点： 2021年来，微盘股指数表现十分亮眼，截止2023年12月8日，微盘股指数较沪深300、中证500和中证1000指数的超额收益分别为169.3pct、148.2pct和144.2pct，但12月份以来微盘股行情出现小幅回落，下跌2.3pct，逊于中证500指数（-0.8pct）和中证1000指数（-1.3pct）。 我们通过配对相关性（pairwise correlation）和成交额占比两个指标来观察微盘股行情的“拥挤度”。 配对相关性是指将组合里的个股两两配对组合，计算每一对组合收益率序列的相关性，最后取所有组合的均值；成交额占比是指该组合在过去一段时间内成交额占全A成交额的比例。配对相关性衡量的是资产间的联动性（co-movement），较高的配对相关性说明资产间“普涨普跌”的情况较为严重，风险有所集聚；反之则说明涨跌不一，风险较为分散。 成交额占比衡量了某类资产的交易热度，通常当行情走强时该指标都会有不同程度的上行，与配对相关性类似的是，成交额占比到达历史较高水平时对后市风险有一定的提示作用。 从当前结果来看，截止2023年12月8日：（1）微盘股内部走势分化尚存，市值后10%的组合的配对相关性为0.32，位于2010年以来的22%分位数，该指标的历史中位数为0.42；（2）微盘股成交额占比已处于历史较高位置，市值后10%组合的成交额占全A成交额的比例为3.9%，位于2010年以来的84分位数，较中位数2.9%高约1%。 ➢ 风险提示： 历史不代表未来、股市出现大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2023 年 12 月 12 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱：szh30173@hfzq.com.cn 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《大小盘估值差异的境外市场经验》——2023/12/03 2、《如何看待当下的微盘股行情》——2023/12/03 3、《大小盘轮动的境外市场经验》——2023/12/9 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 图表 1：配对相关性：市值后 10%组合 来源：Wind，华福证券研究所 图表 2：成交额占比：市值后 10%组合 来源：Wind，华福证券研究所 0.10.20.30.40.50.60.70.82010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023市值后10%组合:配对相关性2023/12/8: 0.32median: 0.421%2%3%4%5%6%7%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023市值后10%组合成交额/全A成交额median: 2.9%2023/12/8: 3.9% 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称”本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归”华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在 20%以上 持有 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以