全球能源战略行业：全球液化天然气并购凸显全球能源股票价值，中期液化天然气市场结构性趋紧

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus 【表_页脚1】 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。（免责声明的英文译文请参见附录） 研究报告 Research Report 12 Dec 2023 全球能源战略 Global Energy Strategy 全球液化天然气并购凸显全球能源股票价值，中期液化天然气市场结构性趋紧 【表_信息】 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 雅保 Outperform 200.00 7.0 8.3 冶天 Outperform 25.00 21.2 15.5 巴拉德动力 Outperform 6.50 n.a. n.a. 布鲁姆能源 Outperform 28.00 n.a. 50.4 Clearway 能源（Clearway Energy） Outperform 34.00 21.4 15.8 恩菲斯能源 Neutral 115.00 26.0 20.0 国际石油开发帝石 Outperform 2,700 8.6 7.9 利文特 Outperform 31.00 10.4 8.7 莱纳斯稀土 Outperform 12.00 22.8 21.7 MP Materials Outperform 45.00 86.1 24.0 Nextracker Outperform 54.00 23.4 18.1 普拉格能源 Neutral 5.00 n.a. n.a. SolarEgde 科技（SolarEgde Tech.） Neutral 100.00 16.9 14.3 维斯塔斯风力技术 Outperform 290.00 721.5 27.8 日挥株式会社 Outperform 2,386 13.9 13.1 RENOVA Neutral 1,450 9.0 19.0 资料来源：慧甚，海通国际 相关报告 尽管欧佩克+减产（2023 年 12 月 1 日），但由于需求增长放缓，2024 年油价或将下行 COP28 承诺成为可能，利好全球新能源市场情绪（2023 年 11 月 28 日） 演讲： 2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但要有所选择（2023 年 11 月23 日） 2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但要有所选择（2023 年 11 月 23 日） 锂价下行将进一步为电动汽车电池制造商提供支撑，并或将延续至 2024 财年（2023 年 11 月 16 日） 2024 年全球传统能源、新能源展望（2023 年 11 月 15 日） 钕镨价格上行有限——磁材制造商持续受益（2023 年 11 月 14 日） 全球液化天然气前景看好；美国海上风能回报喜人；更多关注锂业（2023 年 11 月 6日） 道达尔能源（TTE FP）：上游和电力驱动业绩超预期（2023 年 10 月 26 日） 油服增长和利润率稳健；全球能源并购利好美国油服（2023 年 10 月 25 日） 全球能源并购凸显板块价值和长端油价上行（2023 年 10 月 24 日） 欧盟对风能行业提供支持；利好维斯塔斯（2023 年 10 月 24 日） 买入利文特、日挥株式会社、Nextracker 和普拉格能源公司，将结果纳入考量，并对维斯塔斯、Clearway 能源（Clearway Energy）、MP Materials、恩菲斯和 RENOVA 持更为谨慎的态度（2023 年 10 月 17 日） （本说明为最初以英文撰写并于 2023 年 12 月 8 日发表的报告的中文译本） 全球液化天然气生产商并购——对液化天然气买家而言并非好消息 据报道，澳大利亚液化天然气公司伍德赛德和桑托斯（均未被海通国际覆盖）正在进行初步合并讨论，见新闻发布。我们认为，液化天然气生产商的整合不仅增强了近期大盘全球能源股并购的趋势，参见全球能源并购凸显板块价值和长端油价上行，而且可能反映了：1.全球能源公司价值，板块价格远低于其 10 年历史平均水平（见图 1），而且该板块认为将过剩现金用于并购而非回购和提高股息（见图 2）是创造股东价值的更好方式；2. 澳大利亚能源行业对优化和效率的要求不断提高，该国东海岸存在潜在的能源短缺，政治议程转向清洁能源，同时能源板块明年基本不会出现盈利增长（见图 3），以及，3. 液化天然气市场中期结构性趋紧（见图4），我们此前在《2024 年全球能源展望》中强调了这一点，参见《2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但要有选择性。 全球液化天然气整合的赢家和输家：可能的合并将创造全球前 25强天然气生产商，我们认为，这对于寻求洽谈现有或新液化天然气合同的液化天然气买家来说是不利的。进口天然气/液化天然气在其整体天然气销售结构中占比较高的公司包括韩国天然气、西班牙国家天然气公司、东京电力公司（均未被海通国际覆盖）、以及PLNG、新奥能源（评级均为“优于大盘”）。天然气在其总产量中占比较高的全球能源生产商包括国际石油开发帝石（“优于大盘”）、泰国国家石油管理局勘探生产公司、伍德赛德、埃尼和挪威国家石油公司（均未被海通国际覆盖）（见图 5）。 海通国际液化天然气市场观点及展望：我们仍然认为，中期内全球液化天然气供应缺口将不断扩大。我们对全球液化天然气供需情况的分析表明，本十年将出现结构性供应短缺，到 2030 年可能需要新增约 2,000 万-7,000 万吨/年的供应量进行填补（约为当前全球液化天然气产能的 5-15% ），上述分析采用了我们的需求情景范围（液化天然气需求年均增长率在低估情景下为 3%，高估情景下为8%）。 多年液化天然气 FID 周期：未来液化天然气供应短缺可能导致液化天然气 FID（最终投资决策）的持续。我们对全球液化天然气项目的最新分析（见图 6）表明今年和 2024 年的液化天然气产量>6000万吨/年，而 2000-2020 年平均每年合同中标的液化天然气产量为近 2000 万吨/年。我们认为这有利于海油工程、贝克休斯、福陆、KBR、千代田、赛佩姆、德希尼布 FMC、三星重工、大宇船务（均未被海通国际覆盖）和日挥株式会社等公司（“优于大盘”）。 风险提示：1.液化天然气需求下降，2.液化天然气供应增加，3.地缘政治。 【表_作者】 Scott Darling Axel Leven scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com 758595105115125135Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23HAI China EnergyHAI India EnergyMSCI China 12 Dec 2023 2 【表_表头 1】 全球能源战略 本周图表 图 1：部分全球传统能源 2