新能源车行业2024年度投资策略：周期寻底曙光将现，快充引领新技术迎放量

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 电力设备及新能源 2023 年 12 月 11 日 新能源车行业 2024 年度投资策略 推荐 （维持） 周期寻底曙光将现，快充引领新技术迎放量  预计 2024 年全球新能源车销量稳健增长 (1) 中国: 购置税接力国补退坡，持续引导新能源车行业发展，从渗透率上看5-15 万仍有进一步提升空间，叠加原材料价格已经经过 2023 年一整年下降带来的新能源车经济性优势，我们预计 24/25 年国内市场保持中高速增长，全年销量 1075/1345 万辆，同比增长+22%/+25%。 (2) 欧洲: 2023 年后包括德国在内的多个区域补贴取消或者收紧，但是分区域看如西班牙、波兰、意大利等国家渗透率仍有空间。2024 年欧洲本土品牌有较多新车型发布，同时中国车企的优质车型进入，我们预计欧洲新能源车仍将增长，24/25 全年销量 341/395 万辆，同比增长+15%/+16%。 (3) 美国: IRA 补贴持续刺激新能源车需求，美国市场目前渗透率不到 10%，其本土车企在加速电动化转型升级，且 2024 年有多款有竞争力的电动车型即将上市。我们预计 24/25 年美国电动车市场保持稳定增长，全年销量175/210 万辆，同比增长+17%/+20%。  中游材料 2023 年盈利寻底，2024 年需求有望受补库拉动 (1) 复盘：2021-2022 年的涨价周期受益于需求大爆发和新增产能滞后，2022 年末随着电池开始去库，中游各环节原材料价格和产品价格均进入下行通道，造成各公司库存损失，叠加新产能投放带来的行业竞争加剧，单位盈利持续下行。 (2) 展望：到 2023Q3 已有多个环节的季度单位盈利低于 10%ROIC 单位盈利，且 2023 年 11 月碳酸锂价格已从 60 万元/吨跌至近 10 万元/吨，继续向下的绝对值已经在收窄，预计 2024 年各环节的库存跌价损失影响将逐渐消除。从电池厂的库存周期看，已经从 2022Q3 开始连续去库近一年时间，随着中上游材料价格跌幅放缓，我们预计春节后电池厂库存有望回到更为理性的水平，拉动中游材料销售增长。  从技术突破、量价弹性、成本角度推荐两条主线。 (1) 快充随车型推出正式放量，锰铁锂和复合集流体开启 0→1，建议关注【信德新材】、【天奈科技】、【黑猫股份】和【德方纳米】、【道森科技】。 (2) 成本优势显著，格局清晰，建议关注【天赐材料】、【科达利】、【宁德时代】、【星源材质】、【新宙邦】。  风险提示：新能源车销量不及预期，材料新技术导入不及预期，中美贸易摩擦加剧。 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com 执业编号：S0360523010001 证券分析师：苏千叶 邮箱：suqianye@hcyjs.com 执业编号：S0360523050001 联系人：代昌祺 邮箱：daichangqi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 299 0.04 总市值(亿元) 45,638.32 5.25 流通市值(亿元) 37,840.54 5.62 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.4% -17.6% -31.0% 相对表现 -2.6% -6.6% -16.9% 相关研究报告 《光伏行业周报（20231204-20231210）：23 年美国新增光伏装机有望达 33GW，24 年或有较大弹性》 2023-12-10 《风电行业 2024 年度投资策略：拨云见日迎曙光，静待海风赋新能》 2023-12-09 《电力设备及新能源行业跟踪报告：2023 年 11 月欧洲新能源车渗透率有所增长，挪威稳定高渗透率》 2023-12-08 -30%-17%-5%8%22/1223/0223/0523/0723/0923/122022-12-12~2023-12-08电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 新能源车行业 2024 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 目 录 一、 市场需求：全球新能源车销量稳健增长，美国市场弹性大 ....................................... 6 （一） 中国：购置税补贴再延长，助力新能源车持续向好发展 ............................... 6 1、 政策端：购置税再延续至 2027 年，长期引导行业发展 ................................... 6 2、 渗透率：主销价格段 5-15 万新能源车仍有提升空间 ........................................ 6 3、 锂价开始回落、24 年实现油电平价 .................................................................... 7 4、 预计 24 年国内新能源车销量增速超 20% ........................................................... 7 （二） 欧洲：补贴退坡影响小+供给端优化，预计 24 年维持稳增长 ....................... 8 1、 政策端：德国、瑞典等 2023 年开始补贴退坡，法国补贴对进口 EV 收紧 .... 8 2、 欧洲本土优质供给持续增加，中国出海车型竞争力日增 ................................. 9 3、 欧洲电动车销量平稳增长，纯电车型占比继续提升 ....................................... 11 （三） 美国：税收抵免政策刺激下，24 年有望保持稳定增长................................. 12 1、 政策端：《通胀削减法案》落地，税收抵免政策有望刺激市场...................... 12 2、 车企电动化转型加速，新车型、新产能陆续投放 ........................................... 13 3、 美国市场潜力大，预计 24-25 年保持稳定增长 ................................................ 14 二、 中游环节：历经 23 年持续调整，24 年初有望迎来复苏 .......................................... 15 （一） 中游材料单位盈利回落 ................................................................................