港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2023 年 12 月 8 日 2 港股市场一周回顾 08/12/2023  大部分消费或地产相关恒生指数成分股触及 52 周低  大型国有商业银行 H 股股票定价权掌握在中国内地投资者手中  中国汽车出口连续两个月突破 50 万辆  境外投资者对中国资本市场的悲观态度发生重大变化  下周展望 一、 大部分消费或地产相关恒生指数成分股触及 52 周低 本周前四个交易日，在 82 只恒生指数成分股中，有 29 只触及 52 周新低；恒生国企指数 50只成分股中，有 19 只触及 52 周新低。自 10 月初至 12 月 7 日，有 52 只恒生指数成分股触及 52周新低点。这意味着投资者自第四季度初开始轮流抛售蓝筹股。自 7 月底至 12 月 7 日，恒生指数已下跌约 19%，市场信心受到显着不利影响。 市场担忧楼市持续疲弱将拖累消费行业。触及 52 周低点的恒生成分股大部分是消费相关或地产相关股票。 本周触及 52 周低的消费相关个股包括康师傅 (322 HK)、蒙牛 (2319 HK)、华润啤酒 (291 HK)、百威亚太(1876 HK)、安踏(2020 HK) 、李宁(2331 HK)、海底捞 (6862 HK)、吉利汽车 (175 HK)等消费品制造或服务业股，消费相关个股也包括电商股和零售金融股如阿里巴巴 (9988 HK)、美团 (3690 HK)、招商银行 (3968 HK)、中国平安(2318 HK)等也于本周触及52 周新低。华润置地 （1109 HK）、中国海外（688 HK）等大盘中资地产股本周也触及 52 周新低。 以下中国零售市场的季节性现象，读者应注意。据国家统计局近 5 年的统计, 中国零售旺季在每年的第四季度。每年第四季度内，零售额在 12 月份达到峰值。总体季节性现象显示，11 月零售额好于 10 月，12 月又好于 11 月。从月度统计来看，据国家统计局数据，零售额同比增速由 8 月的 4.6%升至 9 月的 5.5%和 10 月的 7.6%。 中国餐饮零售市场的旺季也在每年的第四季度，销售高峰在 11 月份。一般来说，11 月餐饮零售好于 10 月，但 12 月弱于 11 月。从月度统计来看，餐饮零售额同比增速由 8 月的 12.4%升至 9 月的 13.8%和 10 月的 17.1%。 近两个月或近几周的股市现象表明，在第四季度中国零售市场处于旺季时，大多数投资者正在抛售大盘消费相关股票。 恒生指数成分股日均成交额从 11 月约 430 亿元上升至 12 月以来约 3 530 亿元。我们认为在近 52 周低点抛售股票的投资者一定有他们深信的理由抛售股票。从另一个角度来看，有同等金额数量的投资者在这些股票处于近 52 周低点时买入。从买卖这一点来看，部分投资者的悲观观点正是其他投资者的深信抄底机会。 从恒生指数预测市盈率波动区间来看，当前恒生指数预测市盈率已近 5 年波动区间底部（参考图表 1）。 图表 1：恒生指数预测市盈率 5 年波动区间 当前市盈率已近 5 年波动区间底部 来源：彭博、农银国际证券 4 二、 大型国有商业银行 H 股股票定价权掌握在中国内地投资者手中 本周穆迪将几家主要国有商业银行和政策性银行的前景评级从稳定下调至负面。从境外投资者的角度来看，他们会关注对相应 H 股银行股价的影响。第四季度以来至本周，追踪香港上市中资银行的恒生中国内地银行指数已下跌约 5%（参考图表 2）。与此同时，恒生指数下跌近 8%，恒生中国企业指数下跌近 9%。比较三个指数变化, 银行股平均股价跌幅小于两大基准指数。由此看来，投资者对中资银行的看法并不过分悲观。我们认为根本原因之一是大部分中资银行已于 10月份公布了第三季度财务业绩，业务透明度的提高有助于排除过度悲观的观点。当然，投资者对未来经济前景和信贷资产风险的担忧需要时间证明或澄清。 中资银行 H 股价格与其他资产价格一样，价格变化是由资产供需变化驱动的。投资者需要意识到的重要一点是，中国内地投资者在影响银行 H 股股价方面发挥着重要作用，因为他们近年来在一些大型国有银行 H 股中积累了大量股权。例如，根据港交所的数据，截至 12 月 7 日，中国内地投资者通过港股通累计持有在香港上市工商银行 H 股（1398 HK） 总数的 26.41%。按工行 H 股股价计算，该持股金额接近 835 亿港元。而中国大陆投资者通过港股通持有香港上市招商银行 H 股（3968 HK） 的 4.25%, 代表价值约 50 亿港元。 统计数据显示，内地投资者对投资中资银行 H 股非常挑剔。中国内地投资者持有工商银行 H 股四分之一以上，持股比例相当大，因此他们的投资或交易行为将会影响银行 H 股的股价表现。此外，我们还需要考虑连锁反应，如工行 H 股股价表现将影响其可比银行 H 股股价。 图表 2: 恒生中国内地银行指数 指数从 5 月高点已下跌近 23%，风险已较大反映在指数成分股股价内 指数包括 10 只银行 H 股，其中包括 6 大国有商业银行 H 股和 4 家大型全国性商业银行 来源：彭博、农银国际证券 6.7 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.5012/201203/201306/201309/201312/201303/201406/201409/201412/201403/201506/201509/201512/201503/201606/201609/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/201803/201906/201909/201912/201903/202006/202009/202012/202003/202106/202109/202112/202103/202206/202209/202212/202203/202306/202309/2023 5 三、 中国汽车出口连续两个月突破 50 万辆 据中国海关统计，月度汽车出口连续两个月突破 50 万辆 （参考图表 3）。 10 月汽车月度出口创历史新高，达 52.7 万辆，同比增长 50%。 11 月出口量同比增长 41%至 52.4 万辆。前 11 个月，汽车出口总量同比增长 59.8%至 476 万辆。 据中国海关统计，二季度以来，出口汽车平均价格呈走软趋势。2023 年下半年出口平均售价走软，表明低价汽车在出口总额中所占比例较高。11 月份，汽车出口平均价格为 18762 美元，同比下降 9.6%（参考图表 4）。 汽车制造商正在积极扩大出口市场销售，以提高国内产量。按 2023 年前 10 个月的汽车总产量计算，2023 年前 10 个月的汽车出口量相当于国内总产量的约 17.9%。 2022 年这一比例为12.1%。2022 年，汽车总产量增长 3.4%，但出口总量激增 57%。 2023 年 10 月，汽车总产量增长 4.9%，但总出口量猛增 62%。车辆海运商和物流服务提供商