中国物流服务行业：甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪，暖冬影响下通车量高位，短盘运费依旧坚挺

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 4 Dec 2023 中国物流服务 China Logistics Services 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：暖冬影响下通车量高位，短盘运费依旧坚挺 Ganqimaodu Port: A Warm Winter Leads to High Traffic Volume, Short-Haul Freight Rates Remain Strong [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 顺丰控股 Neutral 78.75 17 n.a. 圆通速递 Outperform 19.20 11 9 韵达股份 Outperform 19.50 11 8 东航物流 Outperform 19.69 8 8 中谷物流 Outperform 31.20 n.a. n.a. 厦门象屿 Outperform 7.75 9 6 德邦股份 Neutral 15.36 n.a. n.a. 传化智联 Outperform 7.04 6 6 怡亚通 Outperform 5.76 30 23 嘉友国际 Outperform 26.35 17 13 华贸物流 Outperform 17.40 n.a. n.a. 宏川智慧 Outperform 24.97 31 22 海晨股份 Outperform 29.00 17 14 兴通股份 Outperform 41.34 10 8 飞力达 Outperform 8.56 42 31 资料来源： Factset, HTI Related Reports 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：短盘运费大幅波动并回涨至 400 元/吨以上（Ganqimaodu Port: Short-haul Freight Rate fluctuated significantly and rebounded to over 400 yuan/ton） (27 Nov 2023) 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：通车量反弹至千车以上，短盘运费延续上行（Ganqimaodu Port: Traffic Volume Rebounds to thousands Above, Short-haul Freight Rate Keeps Improving） (20 Nov 2023) 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：通车量季节性回调，短盘运费持续上涨（Ganqimaodu Port: Traffic Volume Declined Seasonally, Short-haul Freight Rate Continued to Rise） (14 Nov 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 暖冬现象导致甘其毛都口岸通车量季节性下降延后 据蒙古煤炭网，11 月 27 日-12 月 3 日，甘其毛都口岸通车辆小幅下降，日均通车量为 1037 车/日（不含闭关日），较前一周-6.9%，同比+25.8%。截至 12 月 3 日，甘其毛都口岸 23 年累计通车量 24.82万辆，同比+111.9%，较 19 年同期+33.5%。由于今年冬季较暖，通车量季节性下滑延迟出现，随着 12 月后气温进一步下降，我们预计通车量难以长时间维持千车以上。库存方面，截至 11 月 28 日，甘其毛都口岸煤炭库存量 185 万吨，较前一周-0.5%。 短盘运费依旧坚挺，升至 500 元/吨 上周短盘运费继续攀升，据蒙古煤炭网，11 月 27 日-12 月 1 日，短盘运费均值为 472 元/吨，较前一周+54.8%，同比+33.3%，其中12 月 1 日达到 500 元/吨。蒙煤价格方面，进口蒙煤市场报价高位，11 月 27 日-12 月 1 日，甘其毛都口岸原煤均价 1752 元，较前一周+1.8%；精煤均价 2115 元，较前一周-0.5%。 蒙煤出口量已达 6000 万吨，创历史新高 蒙古国 2023 年预算法中预计煤炭出口量为 5000 万吨。而实际上提前 40 天，煤炭出口总量达到了 6000 万吨，比年初计划数量多出1000 万吨，创下新的历史纪录。蒙古国的煤炭主要出口中国，蒙煤跨境物流企业充分受益于蒙煤出口量的高速增长。 投资建议 目前甘其毛都口岸通车量依旧保持千车以上，维持在保持较高同比增速，且运费持续上行。建议关注蒙煤跨境物流板块。推荐嘉友国际，公司专注于中蒙及非洲、中亚的跨境综合物流，展望 Q4，中蒙端运量有望维持较高增速从而驱动公司业绩保持同比增长；长期看，陆运跨境大宗需求中长期增长也将为公司提供业绩增量，非洲业务复制模式得到验证，成长性持续强化，中亚市场潜力大，未来公司或充分受益。 风险 宏观经济波动风险，行业政策变动风险，地缘政治风险，汇率波动风险。 [Table_Author] 骆雅丽 Yali Luo 虞楠 Nan Yu yl.luo@htisec.com nan.yu@htisec.com 7085100115130Dec-22Mar-23Jun-23Aug-23Nov-23HAI China Logistics ServicesMSCI China 4 Dec 2023 2 [Table_header1] 中国物流服务 图 1 甘其毛都口岸日通车量情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 2 2023 年甘其毛都口岸日通车量与 2019 年日通车量对比 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 注：不包含闭关日数据 图 3 甘其毛都口岸煤炭库存情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 4 蒙煤短盘运费情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 5 甘其毛都口岸蒙古焦原煤价格情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 6 甘其毛都口岸蒙古焦精煤价格情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 05001000150020002018/12019/12020/12021/12022/12023/1甘其毛都口通车数（辆/日）18-22年甘其毛都口通车数（辆/日）23年甘其毛都口通车数（辆/日）0200400600800100012001400123456789101112甘其毛都口岸通车数（MA7，辆/日）2019年2023年050100150200250300123456789101112甘其毛都口岸煤炭库存量（万吨）2022年