铜期货月报：铜价延续震荡 等待宏观指引

铜期货月报 国元期货研究咨询部 2023 年 11 月 27 日 铜价延续震荡 等待宏观指引 【策略观点】 市场对于美联储已经结束加息的预期在 11 月间不断增强，并促进海外宏观市场环境表现积极。但不建议市场过度乐观。 基本面来看，矿山扰动增加，交易所累库压力放缓。需求方面，线缆需求高峰将尽，空调需求仍有回升空间，汽车行业产销回升力度将较往年偏弱。 综上，12 月铜价将整体延续震荡态势。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 范芮 电话：010-84555195 邮 箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 铜期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、降息为时尚早 不宜过度乐观 ............................................................................................................................................. 1 2.1 海外市场明显回暖 持续性存疑 ................................................................................................................................ 1 三、供应格局分化 价格压力不大 ............................................................................................................................................. 2 3.1 供应干扰增加 加工费走弱 .......................................................................................................................................... 2 3.2 期铜盘面回升 精废价差走阔 ..................................................................................................................................... 2 3.3 累库压力放缓 国内供应偏紧 ...................................................................................................................................... 3 四、需求表现分化 无明显亮点.................................................................................................................................................. 4 4.1 生产高峰将尽 季节性回落难免 ................................................................................................................................. 4 4.2 空调旺季已至 需求将有回升 ..................................................................................................................................... 4 4.3 汽车产销回升 力度或偏弱 .......................................................................................................................................... 5 五、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 5 铜期货月报 第 1 页 共 8 页 一、行情回顾 11 月铜价先抑后扬，整体录得上涨。市场对于美联储结束加息预期持续，但受美联储官员言论扰动，美元高位震荡，铜价也于前半月震荡走弱。下半月美国通胀及就业数据先后发布，结束加息预期再度升温，并推动铜价走强。 图表 1 沪铜走势 数据来源：文华财经，国元期货 二、降息为时尚早 不宜过度乐观 市场对于美联储已经结束加息的预期在 11 月间不断增强，并促进海外宏观市场环境表现积极。 2.1 海外市场明显回暖 持续性存疑 美联储 11 月议息会议按兵不动，会后虽然鲍威尔表示，美联储目前并没有考虑、也没有讨论未来降息的问题，但市场依然对加息周期结束抱有预期，美股全线开始狂欢。而后公布的美国失业数据和通胀数据更是在一定程度上强化了这种乐观情绪。美国 10 月非农就业人口变动 15 万人，不及预期值 18 万人，亦不及前值 29.7 万人，且前两个月的数据均被大幅下修；美国 10 月失业率为 3.9%，高于预期值及前值 3.8%。美国 10 月 CPI 同比增长 3.2%，美国 10 月核心 CPI 同比增长 4%，并为 021 年 9 月来最低，继美国 CPI 超预期降温后，美国 PPI的增速也超预期放缓，市场进一步押注美联储将在 2024 年降息。 目前不建议市场过度乐观，并对目前海外市场乐观氛围的持续性表示怀疑。 铜期货月报 第 2 页 共 8 页 三、供应格局分化 价格压力不大 3.1 供应干扰增加 加工费走弱 11 月铜精矿的供应格局难言平稳。据 SMM 报道，10 月下旬刚果（金）发生卡车司机罢工，有铜滞留在刚果的 Kolwezi 地区；11 月中旬，巴拿马抗