商贸零售行业周报：拼多多Q3收入增长94%，关注Temu出海机会

证券研究报告 行业周报 拼多多 Q3 收入增长 94%，关注 Temu出海机会 ——行业周报（20231127-1201） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 周度核心观点： 电商： 拼多多、美团 23Q3 营收与利润均表现亮眼，Temu 有望成为拼多多高速发展的第二增长曲线。拼多多 23Q3 实现收入 688 亿元，同比增长94%；其中，在线营销服务收入为 397 亿元，同比增长 39%；交易服务收入为 291 亿元，同比增长 315%；调整后净利润为 170 亿元，同比增长 37%。拼多多海外业务高速发展，Temu 过去一年在全球 47 个国家上线，手机应用被下载 2 亿次，让 9% 的美国人在自己的平台下单，其 9 月份单日 GMV 达到 8000 万美元，已经逼近经营十多年的 SHEIN。今年第三季度 Temu 的销售额已经突破 50 亿美元；2023 年初，预计 Temu 全年实现全球 140 亿美元 GMV，2024 年 GMV 目标为300 亿美元，是今年预估的两倍，我们认为多多跨境有望成为公司高速发展的第二增长曲线，建议关注 Temu 出海机会。美团 23Q3 实现收入 765 亿元，同比增长 22%，基于提质增效的经营策略，主体业务表现稳固健康，带动公司整体经调整净利润实现 57.3 亿元，同比增长62.4%；截至三季度末，年活跃交易用户数、年度活跃商家数和用户购买频率均创下历史新高。分业务来看，核心本地商业实现收入 577亿元，同比增长 24.5%；经营利润同比增长 8%至 101 亿元。主要系即时零售带动，Q3 即时配送总订单量达到 62 亿笔，同比增长 23%，其中餐饮外卖日订单峰值于本季度突破 7800 万单，美团闪购日订单峰值突破 1300 万单，均维持了强劲的增长势头。服务零售方面，到店、酒店及旅游业务 Q3 交易额同比增长超过 90%，季度活跃商家数同比增长超过 50%，季度交易用户数也大幅增加。新业务包括美团优选及美团买菜，收入同比增长 15%实现 188 亿元，亏损 51 亿元，同比收窄24.5%。美团 CEO 王兴表示将继续执行‘零售+科技’的公司战略，通过科技赋能生活服务各行业的数字化转型，助力本地实体经济。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 传统零售： 叮咚买菜开出首家线下“叮咚奥莱”，折扣零售业态如火如荼。11 月28 日，全国首家叮咚奥莱店在上海市松江区九里亭街道开业，具体位于九杜路 495 号，占地 500 平方米左右，以销售生鲜民生类商品为主，覆盖蔬菜、水果、肉禽蛋等千余种食品品类。店内明确划分了蔬果、冷藏、肉类、烘焙等多个区域，特价标识随处可见，且设有自助 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC 编号: S0870523040004 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《盒马将启动折扣化变革，关注折扣零售机会》 ——2023 年 11 月 26 日 《23Q3 电商平台稳健增长，关注估值修复》 ——2023 年 11 月 19 日 《10 月社零同比增长 7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长》 ——2023 年 11 月 17 日 -30%-25%-20%-15%-11%-6%-1%4%9%12/2202/2304/2307/2309/2311/23商贸零售沪深3002023年12月03日行业周报 收银区。“叮咚奥莱”是叮咚买菜基于公司既有供应链与商品开发能力，正在探索的另一种触达消费者的社区超市形式，希望在做到低价的同时，也能保证商品品质以及口味差异化。盒马生鲜奥莱是盒马在2021 年 10 月推出的补充业务，仅支持线下购买，目前在全国有约 60余家门店，定位品质折扣店，面积约为 300-500 平方米之间，冷鲜肉、蔬菜、水果、牛奶等是店铺爆款，生鲜商品最低可低至 1 折起。叮咚奥莱和盒马生鲜奥莱在消费客群及选址方面均有重叠之处，两者门店主要辐射附近社区，消费群体以中老年人为主，年轻人为辅；选址方面，盒马生鲜奥莱偏爱郊外，其在一二线城市多分布于郊区，叮咚奥莱的首店属于郊区地带，预计其日后选址也会以郊外为主。传统零售企业及电商平台纷纷试水新业态，我们认为线下业态仍具结构性机会，建议关注折扣零售业态的发展。建议关注：重庆百货、小商品城、名创优品、高鑫零售。 ◼ 本周行情回顾： 本周（2023.11.27-2023.12.1），商贸零售（中信）指数上涨 1.02%，跑赢沪深 300 指数 2.58pct。本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 7 位，本周涨幅排名靠前的子行业为电商及服务Ⅲ和贸易Ⅲ，涨幅分别为 3.63%和 2.46%。 ◼ 行业动态跟踪： 传统零售：永辉超市、永辉物流入选 2023 年安徽民营企业服务业百强榜单，永辉超市入选 2023 广东连锁超市品牌力 TOP 30；王府井奥莱UP TOWN 即将开业，项目已签约品牌 200 余个；《2023 年连锁零售企业组织能力调研报告》发布；东百 66 周年庆销售客流双双大幅增长；银座集团 IN 粉狂欢季销售创 5 年新高。 电商：抖音电商“直播产业创新发展示范点”在沪揭牌启动；唯品会拓展私域渠道，计划 3 年内新增百万推手；速卖通获评西班牙最佳电商平台；京东公布双 12 主题活动招商规则；快手双 12 招商大会 11 月30 日线上直播；抖音发布短剧小程序审核公告。 黄金珠宝：JMA 香港国际珠宝节于 11 月 30 日开幕。 ◼ 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百行业周报 货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 ◼ 风险提示: 经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 4 目 录 1