天然气与海外新能源行业周报：10月天然气消费延续涨势，光伏产业链价格企稳

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2023 年 12 月 3 日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 10 月天然气消费延续涨势，光伏产业链价格企稳 天然气与海外新能源周报（20231127-20231203） 本周市场概况与观点 天然气板块：10 月全国天然气表观消费量增长 4.5%。2023 年 1-10 月，全国天然气表观消费量3217.1 亿 m³，同比增长 7.1%。10 月单月消费量 319.2 亿 m³，同比增长 4.5%。10 月单月我国天然气进口量 879 万吨，同比增长 15.5%。天然气产量 190 亿 m³, 同比增长 2.6%。今年以来，我国天然气购销两端均有显著改善。供给端，国际各主消费区天然气库存充足，欧洲进入 12 月后库存水平仍接近 95%，全球 LNG 供给稳定，进口 LNG 经济性较高。国内天然气产量稳步提升，保障我国天然气供给渠道多元、量价稳定。消费端，高毛差的工商业销气持续反弹，下半年起全国多地居民气顺价落地执行，天然气消费旺季居民气毛差有望修复，城燃公司盈利能力将同比改善。 供需格局宽松，全球气价下跌。截至 12 月 1 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.63/mBtu，周度环比跌幅 6.77%；荷兰 TTF 现货价格为€43.50/MWh，周度环比跌幅 6.77%。英国 NBP 现货价格为 106.75 pence/therm，周度环比跌幅 10.67%。东北亚 LNG 现货价格为$15.7/mBtu，周度环比跌幅 4.27%。LNG 全国出厂价 6236 元/吨，周度环比涨幅 14.19%，后半周西北部地区包括内蒙、 陕西等 地的 LNG 出厂价 逐渐高 位回落 。荷兰 TTF 与美国 HH 一月合 约价差为$10.98/mBtu。美国天然气 11 月产量再创新高，供需格局宽松，美国气价再度下跌。欧洲天气较为寒冷供暖需求提升，但供暖需求可被充足供给及库存所平衡，气价不涨反跌。东北亚国家库存保持高位，对现货需求较弱，同时国际 LNG 供给转好，东北亚 LNG 价格下跌。 光伏板块：本周光伏产业链跌势延续，终端装机对需求的支撑接近尾声。硅料价格受下游跌价与库存压力影响而继续下跌，市场对 N 型需求有所增加，P 型硅料主流价格略微下调至 60 元/公斤。产业链各个环节需求基本上都受到了年末电站项目对大尺寸型号电池需求的带动，但随着需求到达尾声，价格都有一定程度下滑。 投资分析意见 天然气：我们认为城燃公司今年将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：3 月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。9 月单月消费量 296.1 亿 m³，同比增长 5.8%。2）价改：全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7 月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，促进城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造。短期内可提振城燃接驳业务利润，长期可带动居民及商业销气量持续增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、港华智慧能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，进口 LNG 贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份、新天绿色能源。 光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，光伏玻璃公司信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料价格下行凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅公司协鑫科技（03800.HK-买入） 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数下降 4.63%。恒生工业指数本周下降 2.41%，恒生公用事业指数本周下降 2.95%。 本周天然气重点公司与光伏重点公司普跌。在重点覆盖的天然气公司中，本周涨幅最大的两家公司分别是九丰能源 7.25%，昆仑能源 0.98%。在重点覆盖的光伏公司中，本周跌幅最大的三家公司分别是信义能源-14.00%，信义光能-8.90%，新特能源-8.57%。 图 1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 图 2：光伏重点公司周度涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 行业市场观点追踪 2.1 天然气行业价格变化及观点追踪 供需格局宽松，全球气价下跌。截至 12 月 1 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.63/mBtu，周度环比跌幅 6.77%；荷兰 TTF 现货价格为€43.50/MWh，周度环比跌幅6.77%。英国 NBP 现货价格为 106.75 pence/therm，周度环比跌幅 10.67%。东北亚LNG 现货价格为$15.7/mBtu，周度环比跌幅 4.27%。LNG 全国出厂价 6236 元/吨，周度环比涨幅 14.19%，后半周西北部地区包括内蒙、陕西等地的 LNG 出厂价逐渐高位回落。荷兰 TTF 与美国 HH 一月合约价差为$10.98/mBtu。美国天然气 11 月产量再创新高，供需格局宽松，美国气价再度下跌。欧洲天气较为寒冷供暖需求提升，但供暖需求可被充足供给及库存所平衡，气价不涨反跌。东北亚国家库存保持高位，对现货需求较弱，同时国际 LNG 供给转好，东北亚 LNG 价格下跌。 7.25%0.98%-2.98%-3.41%-3.98%-4.20%-5.00%-7.72%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-6.90%-6.98%-8.57%-8.90%-14.00%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%协鑫科技 福莱特玻璃 新特能源信义光能信义能源 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信