HTI消费品行业11月需求月报：消费行业仍然呈现弱复苏态势

[Table_yemei1] Investment Focus [Table_yejiao1] This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International (Japan) K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. Please refer to the appendix for the Analyst Certification, Important Disclosures and Important Disclaimer. 研究报告 ResearchReport 30 Nov 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 11 月需求月报：消费行业仍然呈现弱复苏态势 The consumer industry is still showing a weak recovery trend [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安琪酵母 Outperform 五粮液 Outperform 口子窖 Outperform 泸州老窖 Outperform 水井坊 Outperform 山西汾酒 Outperform 燕京啤酒 Outperform 海天味业 Outperform 中炬高新 Outperform 洋河股份 Outperform 酒鬼酒 Outperform 伊利股份 Outperform 汤臣倍健 Outperform 古井贡酒 Neutral 绝味食品 Outperform 双汇发展 Outperform 洽洽食品 Outperform 青岛啤酒 Outperform 金龙鱼 Outperform 东鹏饮料 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 今世缘 Outperform 百润股份 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 重庆啤酒 Outperform 千禾味业 Outperform 舍得酒业 Outperform 盐津铺子 Outperform 安井食品 Outperform 天味食品 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 11 月投资策略：利好增多有利于酝酿反弹行情（An Increase in Positive News is Conducive to Brewing a Rebound Market） (3 Nov 2023) HTI 消费品 10 月需求月报：乳制品和调味品需求略好于预期（Demand for Dairy Products and Seasonings Slightly Better than Expected） (1 Nov 2023) 乳制品行业深度报告：新时期寻找新价值（Searching for New Value in the New Era） (20 Oct 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，11 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括调味品、乳制品、啤酒和软饮料；大众及以下白酒延续明显负增长，不过降幅收窄。与上月相比，5 个行业增速加快，3 个行业增速放缓。整体来看，11 月消费行业仍然呈现弱复苏态势。美团三季报也预计第四季度食品订单增长将低于第三季度。我们预计下一个需求观察点将在明年春节前。 次高端及以上白酒：11 月国内次高端及以上白酒行业收入为 273 亿元，同比增长 15.2%。1-11 月累计收入为 3429 亿元，同比增长16.5%。11 月淡季批价下行，行业以消化库存为主，大部分企业完成 2023 年度打款目标，静待开门红。 大众及以下白酒：11 月国内次高端及以上白酒行业收入为 271 亿元，同比增长 14.4%。1-11 月累计收入为 3427 亿元，同比增长16.4%。今年以来，大众及以下白酒消费表现低迷，行业集中度进一步提升，呈现结构性繁荣。但因去年基数较低，降幅有所收窄。 啤酒：11 月国内啤酒行业收入为 103 亿元，同比增长 2.6%。11 月啤酒行业处于低基数阶段，销量增速环比有所改善，结合餐饮、夜场等现饮场景消费好于去年同期，推动均价提升逻辑持续兑现。 调味品：11 月国内调味品行业收入为 399 亿元，同比提升 6.4%。1-11 月累计收入为 3938 亿元，同比增长 2.9%。4Q24 头部调味品企业为完成全年内部考核会加快对渠道出货，预期年末存货会环比增加。 乳制品：11 月国内乳制品行业收入为 368 亿元，同比提升 3.7%。1-11 月累计收入为 4656 亿元，同比增长 4.3%。目前行业进入淡季，缺少节庆催化，环比持续有所回落，但因去年同期基数较低，同比仍有增长。鉴于明年春节较晚，乳企或更注重明年开门红。 速冻食品：11 月国内速冻板块整体收入为 78 亿元，同比增长10.7%。1-11 月累计收入 916 亿元，累计同比增长 16.3%。今年天气转冷较迟，且春节较晚，因此四季度需求转旺较慢。11 月天气转冷，速冻品需求环比景气提升。 软饮料：11 月国内软饮料行业收入为 373 亿元，同比增长 1.2%。1-11 月累计收入为 6043 亿元，同比增长 3.4%。受气温下降影响，行业进入淡季，需求较为平淡，11 月软饮料销售环比降低，但因去年基数相对较低，同比仍有小幅改善。 餐饮：11 月国内餐饮上市公司总计收入为 119 亿元，同比增长17.8%。1-11 月累计收入为 1535 亿元，同比增长 23.3%。11 月天气转冷，中旬火锅餐饮的短期需求回暖，低客单价消费背景下，餐饮整体同比恢复情况较三季度有所走弱。 风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao hongwei.wen