消费行业月报：Q3食品饮料业绩延续分化，医美高端产品逆势增长

[Table_ReportDate] 2023 年 11 月 20 日 [Table_ReportIndustryName] 食品饮料、美容护理 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业定期报告 相关研究 [Table_ReportList] 食品饮料、美容护理月报：温和复苏，分化持续，关注中报业绩 2023.07.19 食品饮料、美容护理月报：食品饮料温和复苏，关注美妆 618 大促进展 2023.06.16 食品饮料、美容护理月报：食品饮料 23Q1 复苏趋势明朗；4 月美妆消费整体回暖但分化持续 2023.05.26 食品饮料、美容护理月报：食品饮料结构性回暖，关注一季报业绩兑现；美妆分化持续，关注医美复苏 2023.04.18 食品饮料、美容护理月报：食品饮料景气向上，关注复苏进程；珀莱雅 38 节表现亮眼，医美客流复苏 2023.03.20 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；行业政策及监管风险；疫情反复风险；食品安全问题。 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 消费组 分析师：黄瑞云（分析师） 联系方式：010-66220148 邮箱地址：huangry@hongtastock.com 资格证书：S1200520120001 分析师：于快（分析师） 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com 资格证书：S1200522010001 [Table_Title] 消费行业月报：Q3 食品饮料业绩延续分化，医美高端产品逆势增长 报告摘要 食品饮料：白酒：近期飞天茅台提价落地，给予其他酒企更大的提价空间和契机，有助于拉动行业的千元价格带扩容。首推基本面确定性比较高的高端白酒，即贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其次是推荐兼具景气度和成长性的地产酒，如古井贡酒、洋河股份、今世缘，建议关注景气度恢复、经营压力有所缓解、渠道调整基本捋顺的次高端，如山西汾酒、酒鬼酒，兼具成长性和估值性价比。啤酒：结构优化、高端升级的趋势不变，产品结构明显升级，产品单价本就相对较低，尚有提价空间，澳麦“双反”取消，明年成本端改善，头部企业提质增效效果继续显现，盈利有望得到提振。建议首选低估值的高端化龙头青岛啤酒，其次是全国化稳步推进及渠道场景持续恢复的重庆啤酒，以及国改效果带来的弹性标的——燕京啤酒。乳制品：成本处于下行通道，乳品企业毛利率有望进一步改善。建议关注产品结构升级、费用投放持续优化、内生增长稳健的低估值标的——伊利股份，以及成本改善和低温赛道竞争优势明显的新乳业。 [Table_Summary] 化妆品：从总量看，行业整体弱复苏。前三季度 8 家品牌商上市公司合计营收 264.03 亿元/归母净利润 32.79 亿元，同比+ 8.4%/+ 8.8%。从竞争格局看，1-9 月化妆品累计进口量与额均减少，并且日系美妆受核污水事件影响销售承压，国货美妆替代步伐有望加速。但从三季报表现来看，国货并未实现普涨，分化较大。在行业增速趋缓、分化加剧的背景下，提供两种思路：1）找β，找行业中相对景气的细分赛道，比如重组胶原蛋白护肤品。2）找α，以个股的成长性来对冲行业的弱β，个股成长性主要来源于新产品和子品牌。因此，我们提出三条投资主线：1）赛道型标的：处于重组胶原蛋白高景气赛道，旗下可复美、可丽金增长较好的巨子生物；主品牌丸美双胶原系列开始发力，子品牌恋火表现亮眼的丸美股份。2）稳健型标的：主品牌珀莱雅持续升级推新，子品牌彩棠、悦芙媞、OR 构建第二成长曲线，双十一大促表现优异，业绩兑现能力较强的珀莱雅。3）边际改善型标的：Q3 单季度颐莲、瑷尔博士增速达 44.32%/33.95%，经营拐点已现，颐莲喷雾、瑷尔博士益生菌面膜升级至 2.0 版本，嘭润面霜等新品销售良好，地产业务剥离，人事调整落地的福瑞达。 医美：从三季报情况看，高端产品增长强劲。医美消费淡季伊妍仕、濡白天使、薇旖美的热销验证了再生类和胶原蛋白细分赛道的高景气度，高端医美消费彰显韧性。在消费弱复苏、未来恢复节奏尚不清晰的背景下，我们认为拥有高增长潜力细分赛道新品、次新品的公司业绩会更具确定性。建议关注：1）再生类：爱美客（濡白、如生天使）、华东医药（伊妍仕）；2）胶原蛋白：锦波生物（薇旖美）、巨子生物（医美注射剂产品有望于 24 年获批上市）。 -0.72-0.43-0.130.160.450.752022/112023/22023/52023/8食品饮料美容护理沪深300[Table_PageHeader] 食品饮料 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................................... 4 2. 食品饮料 .......................................................................................................................................................... 5 2.1. 2023 年三季报业绩综述 ......................................................................................................................... 5 2.1.1. 白酒业绩延续分化，高端韧性凸显，次高端承压 ....................................................................... 6 2.1.2. 大众品环比改善，成本下行，提振盈利水平 ............................................................................... 8 2.2. 食品饮料行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 9 2.2.1. 白酒 .........................