煤炭开采行业简评报告：供给扰动持续不断，推荐当前配置机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 张飞 行业分析师 SAC 执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  冬季需求稳步抬升，北港有望开启降库存  煤价止跌反弹，迎来布局机会  供暖季到来，煤价有望止跌 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 需求逐步增加库存压力减少，动力煤价预计继续震荡。供给方面，产地多数煤矿保持正常生产，煤炭供应较为稳定。个别煤矿因为完成本月生产计划，已经停产检修。总体看安检等事件对动力煤市场供给冲击有限。需求方面，随着天气转冷，全国大部分地区气温持续走低，居民用电、供暖需求逐渐增加，库存消化有所提速。下游非电化工依然需求强劲，甲醇开工率相较于月初有所下降，预计用煤需求环比虽将有所回落，预计仍保持历史同期较高水平。库存方面，主要省市电厂库存维持在高位运行。北方港口库存小幅去化，但当前水平仍处于历史同期高位。截至 11 月 24 日，长江口库存合计 595 万吨，周环比增加 39 万吨，涨幅 7.01%，北方港口库存合计 2637 万吨，较 11月 17 日减少 33 万吨，跌幅 1.24%。预计未来动力煤价格仍将保持高位震荡。 ⚫ 供应偏紧需求释放，炼焦煤价格有望继续探涨。供给方面，因近期煤矿事故较多，安全形势严峻，停产煤矿不断增加，部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，本周吕梁中阳地区因安全问题，煤矿全部停产自查，该地区是国内重要的主焦煤生产基地，短期内将对现货供给产生较大影响。我们预计短期内山西地区受之前安全事故影响，未来一段时间内安全检查将呈现高压态势，炼焦煤矿开采条件复杂，安全事故高发，将成为安全检查的重点，预计炼焦煤的供应将受到一定程度影响。需求方面，焦企当前成本压力较大，现已提出第二轮涨价，叠加下游钢厂需求不减，铁水产量虽有小幅下滑，但仍处高位状态，焦炭出货顺畅，库存水平维持低位。库存方面，冬季原料补库预期支撑焦煤需求，虽然近期终端钢厂焦煤逐步累库，但是整体流通环节的库存依旧偏低，处在历史较低位置水平。截至 11 月 24 日，炼焦煤煤矿总库存为 218.67 万吨，周环比下降 13.68 万吨，跌幅 5.89%；炼焦煤港口库存为 192.67 万吨，周环比下降 14.59 万吨，跌幅 7.04%；炼焦煤钢厂库存为 777.22 万吨，周环比增加 5.01 万吨，涨幅 0.65%。 ⚫ 行业重点事件：11 月 20 日国家发展和改革委批复甘肃省 2 个煤矿项目，其中之一为甘肃宁正矿区九龙川煤矿项目，建设地位于甘肃省庆阳市宁县，建设规模 800 万吨/年，总投资 165.74 亿元。此外一个项目是平凉市灵台矿区唐家河矿井及选煤厂项目，建设规模 500 万吨/年，总投资 74.98 亿元。另外，近日，国家能源局核准新疆两个煤矿项目，分别是克布尔碱矿区十二号煤矿，建设规模 150 万吨/年；阳霞矿区卡达希区一号煤矿，建设规模 120 万吨/年。 ⚫ 投资建议：陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤。 ⚫ 风险提示：煤矿安全事故、煤炭供给政策调整、下游需求不及预期、经济增长不及预期等。 -0.4-0.200.228-Nov8-Feb21-Apr2-Jul12-Sep23-Nov煤炭开采沪深300 [Table_Title] 供给扰动持续不断，推荐当前配置机会 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2023.11.29 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块上涨 0.81%，跑输沪深 300 指数 本周（2023 年 11 月 20 日-11 月 24 日）煤炭指数上涨 0.81%，沪深 300 指数上涨 3.28%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前五：云煤能源（10.99%）、山煤国际（9.26%）、永泰能源（4.38%）、陕西煤业（4.17%）、淮北矿业（4.15%）；跌幅前五：宝泰隆（-1.04%）、盘江股份（0.00%）、*ST 未来（0.00%）、靖远煤电（0.32%）、辽宁能源（0.49%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周全部煤炭子板块全部跑赢沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 3.28%0.81%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%机械设备沪深300综合电力设备建筑装饰非银金融农林牧渔煤炭食品饮料家用电器医药生物钢铁汽车石油石化银行社会服务交通运输国防军工轻工制造纺织服饰通信计算机基础化工有色金属公用事业商贸零售建筑材料环保美容护理电子房地产传媒-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%动力煤(申万)煤炭焦煤(申万)焦炭Ⅲ(申万)沪深300 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的云煤能源 10.99% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 8.56 倍，PB 为 1.32 倍 截至 2023 年 11 月 24 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 8.56 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.32 倍，位列 A 股全行业倒数第九位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 8.56 倍 资料来源：Wind，首创证券 -2%0%2%4%6%8%10%12%云煤能源山煤国际永泰能源陕西煤业淮北矿业昊华能源恒源煤电开滦股份中煤能源新集能源金能科技平煤股份华阳股份安源煤业山西焦煤陕西黑猫兖矿能源晋控煤业冀中能源大有能源ST大洲上海能源郑州煤电云维股份山西焦化物产环能美锦能源中国神华淮河能源安泰集团兰花科创潞安环能电投能源辽宁能源靖远煤电*ST未来盘江股份宝泰隆8.560102030405060国防军工计算机电子综合社会服务农林牧渔医药生物美容护理食品饮料机械设备传媒汽车商贸零售轻工制造基础化工纺织服饰环保公用事业通信电力设备非银金融建筑材料钢铁有色金属家用电器房地产交通运输石油石化煤炭建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.32 倍 资料来源：Wind，首创证券 1.320123456食品饮料美容护理计算机社会服务国防军工医药生物农林牧渔电子传媒电力设备汽车家用电器机械设备通信有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业环保综合煤炭交通运输建筑材料石油石化非银金融钢铁房地产建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 2 主要数据追踪 2.1 动力煤行情：产