股指月报：把握股指底部做多机会

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 政策“做多”窗口下，股指基本面好转，分子分母端有望实现共振，推动股指四季度反弹，当前位置机遇大于风险，建议布局股指多单，期指方面，结合盈利改善程度和基差结构，IM 上涨动能更足。 核心观点 ■ 市场分析 我国进入经济反复期。宏观方面，国内经济数据走势不一，10 月制造业 PMI 跌至荣枯线下方，9 月工业企业利润保持高增长，经济步入反复期，在修复阶段属于正常现象，当下处在宏观政策“做多”窗口，密集政策出台，着力解决经济发展的重难点，预计四季度经济延续向好态势。 海外经济分化。海外方面，随着地缘冲突升级和扩大化，海外经济呈现分化，多国经济恶化的可能性加大，仅中日的前瞻经济指标处于乐观区间。美国制造业和劳动力市场降温，经济存在走弱风险，加息周期接近尾声，经济衰退概率较小。 股指盈利拐头。现货市场，业绩方面，三季度全 A 营收维持正增长，净利润改善，中证 500、中证 1000 指数的盈利修复更佳，四季度可着重关注相应标的产品。资金方面，为推动资金进行中长期投资，财政部出台新规拉长险资考核周期，调整考核指标；公司积极进行股票回购为近期亮点，给市场带来新动能；证监会一揽子政策发布后，市场供给端和资金流出压力显著缓解，表明资金认可市场底部即将或已经出现，当前聚焦增量资金入市。情绪方面，市场悲观情绪在 10 月得以释放，历史上，强势个股及板块补跌、新基金发行遇冷，往往出现在一轮下跌行情的末端，符合当前形势。 IM 上涨空间更大。期货市场，四大股指期货品种持仓量出现分化，IF、IM 增加，显示出沪深 300、中证 1000 指数为标的的衍生品需求走强。基差方面，IM 基差分位数明显低于其他三大期指，叠加相应标的盈利改善程度，IM 上涨动能更足。 ■ 策略 单边：IF、IH、IC、IM 主力买入套保 ■ 风险 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 期货研究报告|股指期货月报 2023-11-05 把握股指底部做多机会 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 股指期期货月报丨 2023/11/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 17 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 4 二、宏观因素 .................................................................................................................................................................................... 5 国内经济持续复苏 .................................................................................................................................................................... 5 海外不确定性增强 .................................................................................................................................................................... 7 三、现货市场 .................................................................................................................................................................................... 9 股指盈利改善 ............................................................................................................................................................................ 9 公司回购带来资金新动能 ...................................................................................................................................................... 11 情绪出现回暖迹象 .................................................................................................................................................................. 13 低估值带来长期配置机会 ...............................................................