传媒行业简评报告：短视频拓宽商业化路径，上市公司电影储备密集释放

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  影视产业链或持续高景气，关注游戏、出版防御属性  短剧业态创造弹性，关注影视行业估值修复  电影院线三季度高景气，关注游戏及出版板块性价比 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】短剧、视频内容付费等新模式层出不穷，看好短视频行业拓宽商业化路径。作为内容产品，短剧行业也将逐步出现精品化趋势，关注网文 IP 储备丰富的公司。随着贺岁档临近，定档信息密集披露，上市公司电影储备释放节奏更为透明。12 月已公布的片单中，猫眼娱乐一口气出品了《怒潮》、《一闪一闪亮星星》、《金手指》、《年会不能停》等 4 部电影；万达电影主控出品《三大队》、参投《瞒天过海》；百纳千成主控出品了《敦煌英雄》和《热搜》；光线传媒出品《照明商店》；博纳影业出品《爆裂点》；上海电影参投了《再见，李可乐》。进口片方面，好莱坞顶级配置传记片《拿破仑》、连姆尼森主演动作片《疾速营救》、经典 IP 续作《旺卡》以及《海王 2》都将在 12 月上映。从中长期来看，政策呵护为行业长期健康发展注入信心，建议关注优质内容储备丰富的影视制作公司及深耕行业、内容判断能力强的院线公司。从估值性价比及业绩稳定性角度，继续推荐游戏及出版行业，建议自下而上精选标的。推荐标的：1）游戏行业：腾讯、网易、吉比特、恺英网络、神州泰岳；2）受益于 AI 技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行；3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；4）港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；5）影视行业：百纳千成、光线传媒、华策影视、中国电影、万达电影；6）文娱消费：泡泡玛特。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅 4.95%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位。从细分行业来看，上周互联网影视音频板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 9.28%，出版、游戏表现次之。 ⚫ 【重要行业新闻】抖音针对部分个人创作者开发内容付费内测；抖音发布关于打击违规微短剧的公告；腾讯音乐 2023 年 Q3 在线音乐服务收入增长 32.7%；《疾速营救》中国内地正式定档 12 月 2 日上映；《拿破仑》中国内地正式定档 12 月 1 日上映；柯南系列第 26部剧场版《名侦探柯南：黑铁的鱼影》官宣确认引进；腾讯公司 2023年 Q3 净利润同比增长 39%，游戏收入同比增长 14%；网易游戏2023Q3 净收入同比增长 11.6%。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.500.5121-Nov1-Feb14-Apr25-Jun5-Sep16-Nov传媒沪深300 [Table_Title] 短视频拓宽商业化路径，上市公司电影储备密集释放 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2023.11.22 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 短剧、视频内容付费等新模式层出不穷，看好短视频行业拓宽商业化路径。一方面，短视频平台在总流量大盘的渗透率仍在提升，获取商家更多预算；另一方面，平台针对不同用户需求，展开更为精细化的运营，挖掘不同流量的商业化潜力，有望提供更高商业化价值。当前短剧行业处于快速发展当中，因为制作成本低、制作周期短，进入壁垒较低，吸引众多玩家参与。我们认为，短剧模式革新上游 IP 端及影视制作公司变现效率，并提供新的流量入口，在 AIGC 等新技术支撑下，有望进一步加速发展，且因为制作、回本验证等周期较短，相关公司能较快看到业绩落地。但同时，短剧投流推广成本占比较大，因此对运营方对内容把握、投流技巧等方面有较高的要求。在行业发展初期，投流经验丰富的营销公司占据优势。但作为内容产品，短剧行业也将逐步出现精品化趋势，关注网文 IP 储备丰富的公司：如中文在线、掌阅科技、阅文集团等。 12 月院线电影供给充沛，进口片密集定档，宽松环境下行业长期向好。随着贺岁档临近，定档信息密集披露，上市公司储备释放节奏更为透明。12 月已公布的片单中，猫眼娱乐一口气出品了《怒潮》、《一闪一闪亮星星》、《金手指》、《年会不能停》等 4部电影；万达电影主控出品《三大队》、参投《瞒天过海》；百纳千成主控出品了《敦煌英雄》和《热搜》；光线传媒出品《照明商店》；博纳影业出品《爆裂点》；上海电影参投了《再见，李可乐》。进口片方面，好莱坞顶级配置传记片《拿破仑》、连姆尼森主演动作片《疾速营救》、经典 IP 续作《旺卡》以及《海王 2》都将在 12 月上映。从中长期来看，政策呵护为行业长期健康发展注入信心，建议关注优质内容储备丰富的影视制作公司及深耕行业、内容判断能力强的院线公司。 从估值性价比及业绩稳定性角度，继续推荐游戏及出版行业，建议自下而上精选标的。版号常态化之下，游戏行业供给周期逐步开启，行业景气度持续抬升。同时，游戏行业作为 AIGC 降本增效落地最确定的方向，在行业加速投入下，降本增效及玩法创新等行业变革均将逐步体现。当前游戏行业估值性价比较高，建议关注 pipeline 确定性强及核心产品仍处于爬坡期的头部及二梯队游戏公司。出版行业高分红、低估值，具备较强防御属性，且兼具业绩基数低、AI 教育赋能、数据语料等三大优势，在主线不够明朗的行情下以及年末估值切换等时点具备较高配置价值，关注积极拥抱 AI 技术升级、边际变化显著的公司。 推荐标的：1）游戏行业：腾讯、网易、吉比特、恺英网络、神州泰岳；2）受益于 AI 技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行；3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；4）港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；5）影视行业：百纳千成、光线传媒、华策影视、中国电影、万达电影；6）文娱消费：泡泡玛特。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅 2.03%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 8 位。2023 年初以来，中信传媒指数涨跌幅 27.86%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 2 位。 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（