有色金属行业：Q3有色板块基金持仓环增0.16pct，美债收益率下行金属板块迎来反弹

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态·基本金属&贵金属 Q3 有色板块基金持仓环增 0.16pct， 美债收益率下行金属板块迎来反弹 核心观点 美联储 11 月议息会议未做加息，十年期美债收益率大幅回调，利于风险资产反弹。地缘冲突走势不明，加大了黄金价格波动，但加息走向尾声支撑黄金价格强势。工业金属消费表现尚可，供应端废铜、电解铝、锡矿等扰动不断，增加了铜铝锡的价格弹性。2023Q3 有色金属板块基金配置比例环比提升 0.16pct 至 3.24%，铜铝金板块配置比重显著增加，能源金属配置比例下行。 行业动态信息 工业金属：本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为 1.0%、1.4%、3.3%、2.0%、-2.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间 11 月 1 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、怡球资源等。 铜：LME 铜库存 18.06 万吨，周环比持平，国内铜现货库存 6.37 万吨，周度降 0.43 万吨。精废铜价差强收敛，触及精铜替代废铜的消费需求，以及美债收益率的下行，推动铜价反弹。当下市场对 2024 年精铜预期过剩，但铜价下跌过程会遇到低铜价对废铜及铜精矿的抵制，不宜过分看空。鉴于考虑到铜矿资源的稀缺性和精铜在能源转型中的不可或缺性，在全球铜矿 C1 成本 90 分位线 6500 美金，给予 15%-20%的利润对应 7500-7800 美金是配置铜非常不错的位置。 铝：国内铝现货库存周度增 3.4 万吨至 61.1 万吨，加工开工率的环比下行及运输货物的集中入库，库存积累弱化云南减产的利好。云南减产数量为 80~90 万吨，略低于预期，铝价短期仅冲高至 19300 元/吨。鉴于云南实质性发生减产，2024 年-2025 年供需缺口是扩大的，铝板块标的调整相对充分，建议继续关注板块投资机会。 锡：LME 锡库存 7435 吨，周环比上升 345 吨，国内现货锡库存 9423吨，周增加 103 吨。缅甸进口矿数据的环比增长，引发缅甸抛储担忧，锡价跌破 21 万关口，进口数据的环比回升主要是 9 月选矿恢复的货物，并非抛储，佤邦选矿恢复，但采矿仍在整顿中，锡矿仍有二次紧张风险。错杀的锡价在消费类电子及半导体消费推动下，有修复需求。 贵金属：美联储 11 月维持利率不变，美国 10 月 ISM 制造业 PMI 创三个月最低，国债收益率高位回落给予金价支撑。黄金在上两周地缘冲突中得到高溢价，冲突走势不明，加大了金价走势的不确定性。维持高利率更长时间的经济负面效应在累积，加息进入末期基本成为市场共识，黄金价格维持偏强势头。 维持 强于大市 王介超 wangjiechao@csc.com.cn SAC 编号:s1440521110005 研究助理：覃静 qinjing@csc.com.cn 研究助理：邵三才 shaosancai@csc.com.cn 发布日期： 2023 年 11 月 05 日 市场表现 相关研究报告 23.10.29 云南限产在即，重视铝板块配置 23.10.22 黄金板块维持强势，关注铝板块的配置机会 23.10.15 巴以局势动荡，推涨黄金价格 23.10.08 中国消费回归市场，为金属价格注入动能 23.09.24 消费承受力度强，铝价得 19500 望 20000 23.09.17 把握黄金增配窗 23.09.10 国内锡持续去库，供需有望持续改善 23.09.03 地产政策密集落地，铜铝板块如虎添翼 23.08.27 高表需，低库存，铜铝价格偏强势 23.08.20 低库存守护，铜铝抗跌无虞 23.08.13 锡库存拐点或现，锡价有望触底回升 23.08.06 金融与商品属性双击，铜价蓄势再攻 7 万 23.07.30 宏观环境显著转暖，加配工业金属正当时 23.07.23 基本金属淡季不淡，旺季可期 23.07.16 美元约束松绑，工业金属强势 -21%-11%-1%9%19%2022/11/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/72023/4/72023/5/72023/6/72023/7/72023/8/72023/9/72023/10/7有色金属上证指数有色金属 有色金属 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 2023Q3 有色金属板块基金持仓分析 ...................................................................................................................... 1 一周表现回顾 ........................................................................................................................................................... 4 工业金属 ................................................................................................................................................................... 5 铝：铝价上涨 1.4%，库存增加 5.9% .............................................................................................................. 5 铜：铜价上涨 1.0%，库存增加 1.9% .............................................................................................................. 6 锌铅：锌价上涨 2.0%，铅价上涨 3.3% .......................................................................................................... 7 锡：锡价下降 2.1% .............