铜月度数据跟踪：宏观压制减轻，铜价或将反弹

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_ First| Table _Sum mar y 铜月度数据跟踪（10.1-10.31） 宏观压制减轻，铜价或将反弹 投资要点： ➢ 原料端：供应保持宽松。1）铜矿进出口：10月铜矿进口数量为231.0万吨，同比+44.4万吨/+23.8%，环比+6.9万吨/+3.1%；1-10月累计进口数量为2,266.2万吨，同比+193.3万吨/+9.3%，从进口来源国上来看，智利是最主要的进口来源国，进口总量为76.3万吨，占总进口量的33.0%。2 ） 废 铜 ： 10 月 ， 我 国 废 铜 进 口 量 为 15.54 万 吨 ， 同 比 +4.26 万 吨/+37.8%，环比-1.49万吨/-8.7%；平均精废价差为1,545.9元/吨，环比下降194.6元/吨，降幅11.2%，同比下降224.7元/吨，降幅12.7%。 ➢ 供给端：阴极铜进口环比增速放缓，国内冶炼厂利润下降。1）产量：截至2023年10月，我国阴极铜建成产能1280万吨，10月产量为93.3万吨，同比+8.1%，环比-4.6%，当月开工率为87.43%，较上个月有所下降；1-10月我国累计阴极铜产量为887.6万吨，同比+8.3%。2）进出口：10月阴极铜进口数量为33.4万吨，同比+8.5万吨/+34.2%，环比+0.6万吨/+1.7%；1-10月累计进口数量为282.0万吨，同比-15.0万吨/-5.0%，从进口来源国上来看，刚果是最主要的进口来源国，10月进口总量为9.2万吨，占总进口量的27.5%；3）利润：铜冶炼利润主要来自硫酸和加工费，10月铜加工费有所回落，国内现货铜粗炼加工费为87.4美元/吨，环比-5.0%；硫酸价格为298.5元/吨，同比+9.2%，环比-7.2%。 ➢ 加工端：海外市场低迷，铜材出口下滑。1）产量：“银十”下游消费不及预期，10月我国铜材产量196.9万吨，同比+5.1%，环比-2.2%；1-10月铜材累计产量为1,851.9万吨，同比+5.40%；2）进出口：海外需求低迷，铜材出口量有所下降，但表现仍好于去年同期水平。10月我国铜材出口量为69366吨，同比+10401吨/+17.7%，环比-8065吨/-10.4%；1-10月累计出口量为815,424吨，同比增加2.8%。 ➢ 终端需求：传统消费表现不佳，新能源高增长拉动铜消费。季节性淡季，空调、冰箱产量均环比下滑，但冰箱仍好于去年同期水平，基建建设投资额累计同比增长8.27%，房屋竣工面积累计同比增长19%，单月环比来看均有下降；新能源汽车本月产量增长超预期，10月同比+29.7%，环比+12.5%，清洁能源维持强势，光伏电池累计同比增长63.7%。 ➢ 宏观分析：美国10月失业率较上月增长，就业市场进一步降温；受能源价格下跌影响，美国CPI增长超预期下降，通胀数据超预期回落意味着美联储基本结束本轮加息，同时市场对2024年降息的预期升温，据最新CME“美联储观察”，美国12月维持5.25%-5.50%区间不变的概率高达99.7%，美元指数大幅下挫，对铜价压制减轻。我们认为，随着我国M2持续改善，美国加息周期结束，铜价宏观压力放缓。 ➢ 投资建议：供给端，TC/RC及硫酸价格走弱使得冶炼厂采购积极性不高，同时10月部分冶炼厂处于检修期，电解铜产量有所下滑；需求端，“银十”整体消费量未见明显改善，国内传统消费多下滑，而新能源表现亮眼带动铜需求维稳，国内库存去库，海外需求维持低迷，LME库存累库，截至10月底，全球阴极铜社会库存22.6万吨，环比减少0.3万吨。短期，在宏观向好态势下，传统旺季叠加低库存支撑铜价高位运行；长期看，铜矿供给短缺问题难解，而新能源高增长需求将带动铜消费持续向好，供给缺口逐渐拉大，铜价打开上行空间。个股：推荐紫金矿业、洛阳钼业、北方铜业，关注五矿资源、江西铜业等标的。 ➢ 风险提示：国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期 有色金属 2023 年 11 月 21 日 Table_ First| Table _Ratin g 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 【华福有色】铜月度数据跟踪（9.1-9.31）：铜价承 压 运 行 ， 关 注 后 市 政 策 发 力 情 况 — —20231023 【华福有色】铜月度数据跟踪（8.1-8.31）：国内利好政策频出，终端消费改善或将推动铜价上行——20230921 【华福有色】铜行业月报（7.1-7.31）：宏观预期改善，铜价上行可期——20230825 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10有色金属（申万)沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 原料端：原料端供应保持宽松 ........................................... 4 1.1 铜矿进口量同环比增加 ............................................. 4 1.2 废铜进口量环比下降，月末精废价差走扩 .............................. 4 2 供给端：阴极铜供给端宽松，冶炼厂利润下降 .............................. 5 2.1 受检修影响，10 月阴极铜产量环比下降 ............................... 5 2.2 阴极铜环比进口增速放缓 ........................................... 5 2.3 TC/RC 及硫酸双回落，冶炼利润下降 .................................. 6 3 加工端：海外市场低迷，铜材出口下滑....................................