2023年三季报点评：Q3业绩承压，看好未来资源端放量

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 盛新锂能（002240.SZ） 2023 年三季报点评：Q3 业绩承压，看好未来资源端放量 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入66.3亿元，同比-18.6%；实现归母净利润11.0亿元，同比-74.8%；实现扣非后归母净利润4.8亿元，同比-89.1%。分季度看，23Q3公司实现营业收入18.7亿元，同比-37.8%；实现归母净利润4.8亿元，同比-63.7%；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比下降99.1%。此外，2023Q3公司持有的成都兴能债权得到清偿（成都兴能原持有斯诺威矿业54.29%股权，斯诺威公司因破产重整），确认投资收益5.38亿元，丰厚公司利润。 ➢ 矿价依然高企，公司业绩承压。根据百川数据，23 Q3电碳均价24.0万元/吨，同环比-51.4/-6.1%；Q3电氢均价23.2万元/吨，同环比-52.6%/-15.1%，锂盐价格继续下调。公司部分外购精矿来自Mt Cattlin，该矿Q3包销价格为2,625美元，环比-39%，矿价下跌幅度小于锂盐下调幅度，但仍然相对偏高，矿价高企公司业绩承压。 ➢ 非洲矿产能释放为公司注入发展新动力。公司目前有两座在产矿山：1）四川业隆沟：原矿生产规模40.5万吨，折合锂精矿约7.5万吨，于2019年11月投产，22年产出5.43万吨精矿。近几年通过补充勘探，业隆沟矿区的锂资源量较取得采矿权证时的资源量翻了一倍，截至2022年底已探明Li2O资源量16.95万吨，资源仍有进一步提升空间。2）津巴布韦萨比星：其中5个矿权折合高品位锂精矿约20万吨/年，折合LCE约3万吨，已于今年5月进入试生产，目前产能爬坡情况良好，已接近满产，首批锂精矿自9月开始从非洲港口运往国内，并将于近期陆续到达国内港口。为锂辉石单一品种矿山，管理和技术团队经验丰富，距津巴布韦首都哈拉雷及莫桑比克贝拉港的距离较近，生产成本较低。公司目前拥有矿山51%股权，根据协议可包销全部锂精矿，为公司冶炼产能注入新动力。 ➢ 盈利预测与投资建议：综合锂价和矿价下调情况，以及公司生产情况，我们修改了锂价和产量假设，预计23-25年公司归母净利润为16.34/19.68/20.24亿元（原值23.02/33.36/33.57亿元），给予2024年13.6倍PE估值，对应目标价格29.06元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,934 12,039 7,828 10,475 12,734 增长率 64% 310% -35% 34% 22% 净利润（百万元） 851 5,552 1,634 1,968 2,024 增长率 3030% 553% -71% 20% 3% EPS（元/股） 0.92 6.02 1.77 2.14 2.20 市盈率（P/E） 25.2 3.9 13.1 10.9 10.6 市净率（P/B） 4.2 1.7 1.5 1.4 1.2 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 有色金属 2023 年 11 月 21 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 23.29 元 目标价格： 29.06 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 922/850 总市值/流通市值（百万元） 21468/19793 每股净资产（元） 14.52 资产负债率（%） 35.36 一年内最高/最低（元） 43.96/20.88 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《盛新锂能(002240.SZ)：2023 年中报点评：资源端和冶炼端产能建设稳步推进，看好未来放量》——20230906 《盛新锂能(002240.SZ)：2022 年报点评，业绩进入兑现期，期待自有资源和海外冶炼端放量》——20230309 《盛新锂能(002240.SZ)：加码资源+冶炼布局，锂业新贵认知兑现》——20230228 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -60%-40%-20%0%20%2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10盛新锂能沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|盛新锂能 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 6,580 7,646 7,639 7,643 营业收入 12,039 7,828 10,475 12,734 应收票据及账款 1,193 700 866 1,017 营业成本 4,807 5,837 7,349 9,559 预付账款 264 288 409 510 税金及附加 141 94 126 153 存货 2,743 2,581 3,510 4,719 销售费用 8 23 21 13 合同资产 0 0 0 0 管理费用 322 391 524 509 其他流动资产 1,206 1,461 2,026 2,038 研发费用 19 16 19 24 流动资产合计 11,986 12,677 14,448 15,927 财务费用 -53 -57 -95 -104 长期股权投资 623 650 673 695 信用减值损失 -