锂产业链月度追踪：10月供给收缩带动锂价反弹，11月进口激增致锂价承压下跌

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 锂产业链月度追踪 10 月供给收缩带动锂价反弹，11 月进口激增致锂价承压下跌 投资要点： ➢ 锂矿： 10月中国进口锂矿4.01万吨LCE，环比-19%，同比+81%。其中，澳大利亚锂矿进口3.46万吨LCE，环比-16%，同比+77%。1-10月累计进口35.2万吨LCE，同比+13.7万吨LCE/+63%。Q3澳矿产量环比增加，因价格问题，销量环比小幅下降，但澳矿累库和放弃挺价致10月澳洲德黑兰港锂矿出口环比增加60%，预计11月开始澳矿进口持续增加。 ➢ 碳酸锂： 10月中国碳酸锂供给4.24万吨，环比-4%，同比+37%。其中，国产4.20万吨，环比+1%，同比+37%；进口1.08万吨，环比-21%，同比+30%，其中从进口智利碳酸锂0.9万吨。1-10月累计供给47.8万吨，同比+11.7万吨/+33%。其中，国产36.5万吨，同比+10.9万吨/+43%；进口12.1万吨，同比+0.86万吨/+8%。10月国内碳酸锂产量环比微增，部分锂盐厂减产但宁德云母放量部分抵消减量。10月智利出口至中国1.68万吨，环比+0.77万吨，预计11月中国碳酸锂进口将大幅增加；宁德、华友、中矿、科力远、拉果错等产能爬坡将带动国内锂供应继续增加。 ➢ 氢氧化锂： 10月中国氢氧化锂供给1.08万吨，环比-1%，同比+13%。其中，国产2.08万吨，环比-5%，同比+9%；出口1.03万吨，环比-7%，同比+5%。1-10月累计供给12.8万吨，同比+3.4万吨/+36%。其中，国产22.8万吨，同比+6.1万吨/+37%；出口10.2万吨，同比+2.7/+35%。10月由于氢氧化锂需求持续走弱、累库及转产，产量环比继续下降。 ➢ 正极及六氟： 10月中国正极及六氟产量22.27万吨（铁锂14.52万吨+三元5.10万吨+钴锂0.90万吨+锰锂0.66万吨+六氟1.09万吨），环比-4%，同比+16%，其中铁锂14.52万吨，环比-5%，同比+38%。1-10月累计供给186.6万吨，同比+43.3万吨/+30%，其中铁锂116.4万吨，同比+42.2万吨/+57%。11月中游排产无改善，预计需求环比继续走弱。 ➢ 锂供需：10月中国锂盐短缺0.45万吨，为10月锂价反弹主逻辑。其中供给6.19万吨，环比-9%，主要因进口减少；需求6.64万吨，环比-4%，旺季不旺。1-10月累计过剩2.41万吨，主要因需求增速低于供给增速。其中供给59.5万吨，同比+15.1万吨/+34%；需求57.0万吨，同比+10.3万吨/+22%。 ➢ 锂价：11月碳酸锂进口及国产环比增加，但需求环比走弱，库存持续增加，锂价承压下跌。12月供给环比增加不改，但淡季已至需求将继续走弱。同时，青海地区锂盐厂库存持续增加且临进年底放货意愿强，一旦出货将加剧供需矛盾，锂价或进一步下跌。 ➢ 投资建议：短期看，随着澳矿恢复供给，美非矿产能开始形成有效供给，智利进口大幅增加，国内锂盐厂复产和新矿产能释放，供给端增量超过国内青海地区减量，需求端，淡季将至，未来三个月需求环比或将下降，碳酸锂库存仍充裕，锂价压力仍存；中期看，未来两年供大于需，但锂成本曲线整体上移，最新价格中枢高于历史价格中枢，锂价相较历史价格仍可处于高位；长期看，需求仍然有望保持高增长，资源端勘探以及开发进展相对较慢，锂矿仍是电动车产业链的最优战略资产，待锂价止跌企稳可配置。个股建议关注盐湖股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料。 ➢ 风险提示：电动车需求低于预期；资源端项目释放进展超预期 有色金属 2023 年 11 月 20 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现 5.05% -5.12% 相对表现 （pct） 2.1 2.0 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 【华福有色】2023Q3 海外锂矿跟踪：Q3 矿价高企带动澳矿销量下降，美非项目将在 Q4开始形成有效供给——20231119 【华福有色】锂产业链月度追踪：“金九银十”预期落空致锂继续走弱——20231021 【华福有色】南美锂盐湖：智利仍主导南美锂供给，未来阿根廷将接力继续拉动锂供给提升——20231018 【华福有色】 非洲锂辉石：非洲锂正式进入全球锂赛道——20231012 【华福有色】澳洲锂辉石：未来仍将拉动全球锂供给提升，远期潜力需等待进一步勘探发掘——20230922 【华福有色】锂产业链月度跟踪： 8月锂需求预期落空致锂价下跌，供需博弈下锂价压力仍存——20230921 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002023-102023-072023-042023-012022-102022-082022-052022-022021-112021-082021-062021-03有色金属（申万)沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 供给端：10 月中国锂盐供给量和进口精矿量均下降 .......................... 4 1.1 10 月中国锂精矿进口量环比-19.0%，澳矿进口环比-16.5% .................... 4 1.2 10 月中国碳酸锂和氢氧化锂表观消费量环比分别-4.3%和 1.4% ................. 5 1.3 10 月锂盐供给量环比-9.5% .............................................. 7 2 需求端：10 月正极锂盐需求环比-4.1% ..................................... 8 2.1 10 月中国正极和六氟锂盐需求环比-4.1% ................................... 8 2.2 10 月中国电池锂盐需求环比-0.4% ......................