受益油服行业景气度向上，“油气+新能源”双翼齐飞！

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海默科技（300084） 证券研究报告 2023 年 11 月 21 日 投资评级 行业 机械设备/专用设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 7.67 元 目标价格 10 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 384.77 流通 A 股股本(百万股) 329.23 A 股总市值(百万元) 2,951.15 流通 A 股市值(百万元) 2,525.21 每股净资产(元) 2.71 资产负债率(%) 46.72 一年内最高/最低(元) 7.89/4.33 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 林毓鑫 联系人 linyuxin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 受益油服行业景气度向上，“油气+新能源”双翼齐飞！ 海默科技：油服设备领域小巨人，“油气+新能源”双翼齐飞 公司是油服设备行业领先的跨国企业，主产品包括多相计量、井下测/试井及增产仪器和工具、压裂设备及相关服务、油田数字化解决方案等。经过29 年发展，公司已成为国际市场上油田多相计量产品服务的三大主流供应商之一。同时，子公司思坦仪器在“井下测/试井、增产仪器和工具”领域技术处于国际领先地位；子公司清河机械是全球知名油服公司和压裂服务商哈里伯顿的优秀供应商和合作伙伴，亦是国内主要石油公司的压裂泵液力端产品主要供应商，已获工信部认定为第二批专精特新“小巨人”企业。公司控股股东于 2023 年变更为山东新征程，依托优势资源，加速布局新能源业务。2023 年前三季度，公司实现营收 3.52 亿元，同比+33.98%，实现归母净利润 0.02 亿元，同比实现扭亏为盈。 油服市场景气度持续向上，页岩气+数字化打开增量空间 中短期看，全球油气供需维持紧平衡状态，油价维持中高位运行带动油企上游资本性支出扩张，推动油服市场景气度持续向上，2022 年全球油服市场规模 2693 亿美元，同比+33.5%；长期看，油气仍将保持能源主体地位，国家能源安全战略要求油气增储上产，有望抬升油服设备长期需求中枢。此外，随着第五次油气生产技术革命到来，页岩气等非常规油气资源勘探开采力度加大，叠加油服价值链数字化转型加速，有望进一步扩大油服企业的业绩成长空间。 公司竞争优势：以技术为基加速数字化转型，背靠山海新能进军新能源 1）产品技术优势：公司深耕油服行业多年，拥有健全的技术创新体系，成功研制出国内首台套水下多相流量计工程产品，已应用于中海油流花29-2、流花 21-2 等项目，推动海洋油田高端设备国产替代；2）数字化优势：公司于国内率先布局油田数字化，油田数字化产品已实现批量商业化应用，有望赋能加速整体业绩增长；3）海外渠道优势：公司海外运营渠道优势突出，海外客户资源丰富，陆续在沙特阿拉伯、阿曼、阿联酋等国取得订单；4）打造第二增长曲线：公司依托山海新能在新能源领域的资源优势，加速 CCUS、氢能等新业务布局，有望打造新的业绩增长点。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 7.50/ 9.52/ 12.13亿元，归母净利润 0.63/ 1.30/ 1.80 亿元，对应 EPS 为 0.16/ 0.34/ 0.47 元，当前股价对应 PE 为 46.98/ 22.72/ 16.39x。看好海默科技的海洋油田装备国产替代、新能源赛道布局和数字化赋能，给予 2024 年 30 倍 PE，对应目标价 10 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：境外经营及对外贸易风险，国际油价波动风险，汇率风险，技术研发相关风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 608.64 627.44 750.37 952.30 1,213.34 增长率(%) 20.84 3.09 19.59 26.91 27.41 EBITDA(百万元) 428.12 163.64 156.94 207.40 260.42 归属母公司净利润(百万元) (262.32) 13.97 62.82 129.87 180.02 增长率(%) (56.10) (105.32) 349.76 106.72 38.62 EPS(元/股) (0.68) 0.04 0.16 0.34 0.47 市盈率(P/E) (11.25) 211.28 46.98 22.72 16.39 市净率(P/B) 2.90 2.86 2.72 2.46 2.20 市销率(P/S) 4.85 4.70 3.93 3.10 2.43 EV/EBITDA 5.85 11.88 19.58 14.82 10.40 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%-9%4%17%30%43%56%69%2022-112023-032023-07海默科技创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海默科技：油服设备领域小巨人，“油气+新能源”双翼齐飞 .......................................... 5 1.1. 油服产品矩阵丰富，新增布局新能源板块 ............................................................................ 5 1.2. 新股东赋能新能源业务，股权激励计划彰显发展信心 .................................................... 8 1.3. 财务：商誉减值已充分计提，轻装上阵迎困境反转 ......................................................... 9 2. 油服市场景气度持续向上，页岩气+数字化打开增量空间 ................................................ 11 2.1. 油服是油气行业重要组成，国内市场规模超 1800 亿元 ................................................ 11 2.1.1. 多相流量计 .......................................................................................................................... 12 2.1.2. 测/试井服务 ........................................................................................................................ 14 2.1.3. 压裂设备