人工智能主题2023Q3公募基金持仓分析

证券研究报告2023年11月17日行业：计算机增持（维持）人工智能主题2023Q3公募基金持仓分析分析师：刘京昭SAC编号：S08705230400052主要观点◆ 2023Q3的人工智能主题行情始于年初ChatGPT为代表的生成式人工智能模型的成功落地，在时间序列上表现出明显的由软件端向硬件端传导趋势。◆ 在中证人工智能指数的基础上，我们确定了人工智能主题相关的88家样本公司，同时，筛选灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、股债平衡型四类样本基金共4169只，以重仓持仓口径对持仓市值进行统计和分析。2023Q3样本基金的样本公司重仓持股（持仓市值前十大股）总市值占样本基金重仓持股总市值的7.10%，较2023Q2的9.35%下降2.25pp。◆ 从机构的持仓变化来看，样本公司在2023Q3的配置比例环比下降。个股配置方面，精测电子、石头科技、大华股份受到机构青睐，2023Q3被重仓持股市值和重仓持股占流通股比均环比增长。◆ 我们认为：人工智能作为长期的科技趋势，其模型的训练、推理相关需求对赛道基本面的影响不可忽视。继生成式人工智能模型在垂直领域应用落地后，市场对以算力和通信为代表的人工智能基础设施相关需求的预期或将出现重估，从而将热点的催化作用传导至硬件端。◆ 未来市场对基本面和预期可能继续出现分化。在软件端，建议关注落地可能性较大，且需求具有较高确定性的低估值公司。在硬件端，建议关注相关高成长空间赛道中，具备一定壁垒、与上下游具有较强合作关系，且估值分位数较低的行业龙头。未来十二个月内，维持计算机行业“增持”评级。风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期；样本选取以及抽样过程造成结论偏差等。SECTION一、行业回顾：生成式AI快速演进，科技行业新周期启动在即二、机构持仓：人工智能主题重仓持股市值环比有所降低三、重仓标的：低估值、高确定性人工智能赛道受关注四、风险提示五、附表目录Content4-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%中证人工智能指数同花顺成长风格型基金指数沪深300指数一、行情回顾：生成式AI快速演进，科技行业新周期启动在即◆ 截至2023年9月30日，中证人工智能指数跑赢大盘：沪深300报收3689.5点，年初至今跌幅4.7%。同花顺成长风格型基金指数报收1369.7点，年初至今跌幅9.7%。中证人工智能指数报收1090.1点，年初至今涨幅12.2%，跑赢大盘。◆ 中信一级行业指数中，年初至今涨幅较大的通信、计算机、电子、传媒均与人工智能主题下的软件、硬件题材有较强相关性，我们认为：人工智能指数的走势体现了人工智能热点事件的积极催化作用。7月以来，随着进入预期兑现阶段，计算机、传媒、电子等板块出现一定程度的回调，这或与前期板块涨幅较高，估值修复较快有关。图1 中信一级行业通信、计算机、电子、传媒年涨幅较大（截至2023年9月30日）资料来源：iFinD，上海证券研究所图2 人工智能主题指数年涨幅超越大盘（截至2023年9月30日）资料来源： iFinD，澎湃新闻，36氪，上海证券研究所GPT-4发布GH200发布-30%-20%-10%0%10%20%30%40%通信传媒家电石油石化汽车非银行金融计算机煤炭电子银行纺织服装建筑综合金融电力及公用事业钢铁机械轻工制造有色金属国防军工商贸零售食品饮料医药交通运输建材综合农林牧渔基础化工房地产电力设备及新能源消费者服务年涨跌幅年最大涨幅5◆ 我们基于中证人工智能指数，补充了今年以来受关注度较高的人工智能主题相关代表性公司，共88家上市公司作为样本公司进行分析对比（详见附表）。同时，筛选成立日在2023年6月30日之前，截至2023年9月30日尚在存续期内的样本基金共4169只，包含：灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、股债平衡型四大类主动权益型基金。以重仓持仓口径，重点分析样本公司的重仓持股市值、重仓持股占基金净值比、重仓持股占流通股比等指标变动情况。◆ 2023Q3样本基金的样本公司重仓持股（持仓市值前十大股）总市值占样本基金重仓持股总市值的7.10%，较2023Q2的9.35%下降2.25pp，可以认为：相关变化与2023Q3人工智能主题的行情演绎一致。样本公司重仓持股占基金净值比增幅超过5%的样本基金共188只，占样本基金总数的4.5%，降幅超过5%的样本基金共442只，占样本基金总数的10.6%。二、机构持仓：人工智能主题重仓持股市值环比有所降低表1 样本公司重仓增持TOP10 (单位：亿元)代码名称样本公司增持样本公司占基金净值比（%）005669.OF前海开源公用事业股票5.2 4.0 010437.OF嘉实竞争力优选混合A3.5 15.2 002910.OF易方达供给改革混合3.2 8.9 217021.OF招商优势企业混合A3.1 15.6 519915.OF富国消费主题混合A3.1 4.9 008985.OF东方红启东三年持有混合3.0 3.5 009147.OF建信新能源行业股票A2.8 7.6 001167.OF金鹰科技创新股票2.5 25.0 011099.OF富国价值创造混合A2.4 5.0 166002.OF中欧新蓝筹混合A2.3 5.5 资料来源：iFinD，上海证券研究所*样本公司增持根据主动权益型公募基金重仓持仓口径统计表2 样本公司重仓减持TOP10 (单位：亿元)代码名称样本公司减持样本公司占基金净值比（%）000828.OF宏利转型机遇股票A-10.6 27.4 163402.SZ兴全趋势投资混合(LOF)-10.2 0.0 161903.SZ万家优选-10.2 28.5 519195.OF万家品质生活A-8.9 30.7 001048.OF富国新兴产业股票A-8.6 24.6 010595.OF广发成长精选混合A-8.1 0.0 011037.OF富国长期成长混合A-8.0 3.3 006751.OF富国互联科技股票A-7.9 15.9 009892.OF富国成长策略混合-7.7 15.7 040035.OF华安逆向策略混合A-7.4 2.1 资料来源：iFinD，上海证券研究所*样本公司占基金净值比增幅根据主动权益型公募基金重仓持仓口径统计6◆ 从样本基金的持仓集中度视角来看，2023Q3有479家样本公司持仓市值占基金净值比大于10%的样本基金（重仓基金），相比2023Q2减少163家，人工智能行业的集中度有所下降。对重仓基金进一步分析，重仓基金的仓位平均值为87.8%，中位数为90.9%，均高于样本基金（样本基金平均值81.7%，中位数88.9%）。◆ 从基金的投资风格视角来看，重仓基金在对应投资风格的样本基金中，成长型基金占比相对较高（14.2%），平衡型基金（2.6%）、价值型基金（0.5%）占比相对较低。◆ 我们认为：目前重仓人工智能主题的机构仓位已处于较高的水平，在未来仍可能继续增持人工智能主题相关标的，但短期易受到仓位的限制。从长期看，随着相关公司基本面持续改善，逐步兑现预期并保持增长，估值分位数有望回归到合理水平，人工智能主题也有望长期保持市场关注。二、机构持仓