10月食品饮料社零数据点评：餐饮、烟酒类数据延续向好趋势

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 11 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《啤酒行业 2023 年三季报综述》20231114 《白酒行业 2023 年三季报综述》20231113 《食品饮料行业周报》20231113 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 10 月食品饮料社零数据点评 餐饮、烟酒类数据延续向好趋势 国家统计局公布 2023 年 10 月社会消费品零售额数据。10 月社零总额同比增 7.6%，其中餐饮收入同比增 17.1%，烟酒类消费同比增 15.4%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增 4.4%、6.2%。2023 年 10 月社零数据整体表现超预期，餐饮、烟酒类数据延续向好趋势。 支撑评级的要点  2023 年 10 月餐饮、烟酒类数据延续向好趋势。（1）2023 年 10 月，社零总额同比+7.6%（前值+5.5%），高于市场此前一致预期的 7.1%。（2）分行业来看，餐饮行业数据持续向好，2023 年 10 月在低基数下增幅环比扩大，同比+17.1%（前值+13.8%），商务消费逐步恢复，大众消费保持了较好的增长态势，近两年 CAGR为+3.7%（前值 5.8%）。10 月烟酒类零售额同比增速+15.4%（前值+23.1%），近两年 CAGR 为 7.0%（前值 6.0%），23 年中秋节时点明显晚于 22 年，因此礼赠需求集中在 9 月体现，但由于上年同期基数较低，因此 10 月份烟酒类维持较快增速。粮油、食品类零售额同比+4.4%（前值+8.3%），环比下降 3.9pct，近两年 CAGR 为 6.3%（前值 8.4%）。饮料类零售额同比+6.2%（前值+8.0%），环比小幅下降，近两年 CAGR 为 5.1%（前值 6.4%）。  1-10 月餐饮、烟酒类实现较快增长，饮料类增速偏慢。（1）2023 年 1-10 月社零总额同比+6.9%，近两年 CAGR 为+3.7%，实现稳健增长。（2）1-10 月餐饮收入累计同比+18.5%，低基数上实现较快增长。分季度来看，1Q23、2Q23、3Q23 餐饮收入同比增速分别为+13.9%、+29.9%、+14.0%，10 月餐饮收入在低基数影响下，增幅环比再次扩大。（3）1-10 月烟酒类零售额同比+10.3%，礼赠需求得到了较好的恢复，其中 1Q23、2Q23、3Q23 同比增速分别为+6.8%、+2.5%、14.1%。（4）1-10 月饮料类零售额同比+2.4%，增速偏慢，我们判断受消费趋势的影响，2023 年软饮料产品结构出现变化，高性价比产品占比提升。（5）1-10 月粮油食品类零售额同比+5.2%，实现稳健增长。 投资建议  3 季度白酒营收延续增长惯性，一线酒稳健增长，全国型次高端放缓，地产酒受益于宴席需求。（1）1-3Q23 白酒收入、归母净利同比增长 16.3%、18.9%，其中3Q23 同比增长 15.5%、17.9%，整体延续了较好的增长惯性。虽然经济复苏进程不确定，但名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，加大红包返利等手段促进动销，尽量加快出货。（2）展望 2024 年，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可在大本营内和环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。  3 季度大众品整体需求复苏力度偏弱，原料成本普降，利润率出现改善。（1）大众品 3 季度需求复苏力度偏弱，原料成本回落带动产品价格下降，多个子行业营收增速环比 2 季度有所放缓，利润率则出现改善。（2）啤酒，3 季度高基数下销量回落，结构性升级趋势延续受益于原料成本回落和良好的费用控制，利润率则延续了上行趋势。（3）预加工食品由于 C 端需求偏弱，营收增速出现放缓，原材料成本普降，利润率大幅提升。速冻龙头安井食品维持了较高的景气度，好赛道中的好公司。（4）软饮料行业 3 季度延续了较高的景气度，3Q23 营收、归母净利分别同比增长 17.1%、20.9%，其中承德露露营收增速环比 1H23 略有改善，东鹏饮料营收增速则进一步提升至 35%。（5）休闲食品，3 季度零食分化较大，注重高性价比产品和渠道的公司表现较好。卤制品需求改善不明显，成本改善幅度较大。（6）推荐安井食品、绝味食品、承德露露。 评级面临的主要风险 宏观经济波动、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 11 月 17 日 10 月食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零名义同比增速 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 图表 2. 食品饮料类社零数据当月同比 图表 3. 2019-2023.10 食品饮料类社零数据累计同比增速 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 6.97.6(30)(20)(10)01020304002/201904/201906/201908/201910/201912/201902/202004/202006/202008/202010/202012/202002/202104/202106/202108/202110/202112/202102/202204/202206/202208/202210/202212/202202/202304/202306/202308/202310/2023社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比（%）(30)(20)(10)0102030405010/202112/202102/202204/202206/202208/202210/202212/202202/202304/202306/202308/202310/2023社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%）(40)(30)(20)(10)0102030201920202021202223.1-10社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%）2023 年 11 月 17 日 10 月食品饮料社零数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解