航空行业10月航空数据点评：假期带动行业供需改善

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 11 月 16 日 航空 行业快报 10 月航空数据点评：假期带动行业供需改善 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.5 -6.2 -6.2 绝对收益 1.0 -12.4 -12.9 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 9 月航空数据点评：淡季供需环比回落，关注国际航线复苏 2023-10-24 8 月航空数据点评：客运量再创历史新高，看好中秋国庆景气延续 2023-09-17 7 月航空数据点评：暑运旺季供需改善明显，客运量创历史新高 2023-08-17 7 月航空数据点评：供需温和复苏，疫情冲击下迎来布局时机 2022-08-16 6 月航空数据点评：二季度亏损符合预期，复苏趋势持2022-07-17 10 月三大航合计整体 ASK/RPK 分别恢复至 2019 年同期的 97%/93%，月初国庆假期支撑供需环比改善。10 月三大航合计 RPK 较 2019 年-7.1%，降幅环比收窄 2.7pct；合计 ASK 较 2019 年-2.8%，降幅环比收窄 0.7pct，受益于 10 月上旬国庆假期，三大航合计供需降幅均环比缩窄。10 月三大航合计客座率为 78.4%，环比+2.8pct，较 2019年-3.6pct。分航线看，①国内航线：10 月三大航国内线合计 RPK 较2019 年+9.7%，涨幅环比上升 2.4pct；合计 ASK 较 2019 年+15.3%，涨幅环比降低 0.8pct。国内线合计客座率为 80.0%，环比+4.2pct，较 2019 年-4.1pct。②国际航线：10 月三大航国际线合计 RPK 较 2019年-43.3%，降幅环比收窄 1.2pct；合计 ASK 较 2019 年-38.9%，降幅环比收窄 2.7pct。国际线合计客座率为 73.1%，环比-2.4pct，较 2019年-5.6pct。 三大航中，10 月南航整体客座率、需求恢复率保持领先。（1）需求 ： 10 月 南 航 / 国 航 / 东 航 整 体 RPK 恢 复 至 2019 年 同 期 的95.2%/90.2%/93.2%，环比上月恢复比例+3.0/+2.2/+3.1pct。其中国内线 RPK 恢复至 2019 年同期的 110.0%/108.7%/110.4%，环比上月恢复比例+2.9/+1.8/+2.6pct；国际线 RPK 恢复至 2019 年同期的59.0%/53.3%/58.2%，环比上月恢复比例+0.6/+1.1/+2.0pct。（2）供给：10 月南航/国航/东航整体 ASK 恢复至 2019 年同期的97.6%/96.4%/97.7%，环比上月恢复比例+1.8/+0.2/+0.0pct。其中国内线 ASK 恢复至 2019 年同期的 113.0%/116.4%/117.2%，环比上月恢复比例+0.0/-0.6/-2.0pct；国际线 ASK 恢复至 2019 年同期的61.5%/59.8%/62.1%，环比上月恢复比例+3.8/+1.4/+2.8pct。（3）客座率：10 月南航/国航/东航整体客座率为 81.2%/76.7%/77.1%，环比+2.4/+2.5/+3.5pct，较 2019 年-2.0/-5.3/-3.7pct。其中，国内客座率为 81.9%/78.8%/78.9%，环比+3.9/+3.6/+5.2pct，较 2019 年-2.2/-5.6/-4.8pct。 10 月春秋国内线表现继续优于同行，整体客座率超 2019 年同期。10 月 春 秋 整 体 / 国 内 / 国 际 RPK 分 别 恢 复 至 2019 年 同 期 的104.2%/141.7%/31.0%，环比上月恢复比例-1.4/-1.6/-2.6pct；整体/国内/国际 ASK 分别恢复至 2019 年同期的 103.9%/142.7%/34.6%，环比上月恢复比例-2.0/-0.8/-4.0pct；整体/国内/国际客座率分别为 90.2%/91.8%/76.9%，较 2019 年+0.3/-0.6/-8.8pct。 -20%-10%0%10%20%30%40%2022-112023-032023-072023-11航空沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/航空 10 月吉祥整体 RPK、ASK 较 2019 年恢复情况继续领先同行。10 月吉 祥 整 体 / 国 内 / 国 际 RPK分 别 恢 复 至2019年 同 期 的114.2%/119.8%/81.3%，环比上月恢复比例+1.0/-0.8/+5.9pct；整体/国内/国际 ASK 分别恢复至 2019 年同期的 117.0%/122.3%/91.8%，环比上月恢复比例+0.8/-1.3/+6.9pct；整体/国内/国际客座率分别为 83.9%/86.7%/65.8%，较 2019 年-2.1/-1.8/-8.5pct。 投资建议： Q3 旺季航司业绩大幅改善，目前至春运前夕行业处于传统淡季，关注后续国际线复苏趋势；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，今年节假日传统航空旺季常态化回归，板块量价齐升呈现较高景气度，Q3 航司业绩大幅改善。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 续 行业快报/航空 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 10 月上旬国庆假期支撑供需环比改善，客座率表现亮眼 .......................... 4 2. 当前国内航班量不及 2019 年同期水平，国际线恢复趋势坚挺 ...................