美国10月CPI点评：美国10月通胀超预期回落，本轮加息有望结束

1 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 事 件 点 评 美国 10 月 CPI 点评—— 美国 10 月通胀超预期回落，本轮加息有望结束 事件： 11月15日，美国劳工局（BLS）公布了10月通胀数据。10月通胀同比升3.2%，低于预期3.3%和前值3.7%。季调后CPI环比升0%，预期升0.1%，前值升0.4%。 投资要点：  能说明整体通胀走向的核心CPI同比继续回落，环比增速低于前值。核心CPI同比上升4.0%，低于预期和前值的4.1%；环比升0.2%，同样低于预期和前值的0.3%。其中，核心服务环比上升0.3%（前值0.6%）是核心CPI环比上升的主要原因。而核心商品环比下降0.1%（前值-0.4%），新车和二手车环比下降0.4%（前值-0.8%）为核心商品环比下降的主要拉动项，商品价格因供应链正常化而有所缓解。  权重最高的住宅分项环比上升0.3%，前值0.6%。反映美国房地产景气度的NAHB住房市场指数自2022年12月以来连续7个月上升，从历史经验来看，该上升趋势还未反映到CPI住房租金项中，因此住宅项环比增速未来存在上行的可能，由于住宅占CPI权重较高，住宅项的持续升温也将较大程度的影响CPI的未来走势。  CPI能源分项同比降幅在连续4个月收窄后首次扩大，为本次CPI超预期回落的主要贡献项。全球经济增长的强劲带来的需求回升和减产协议的延续未来可能会对原油价格形成支撑。  总体来看，此次公布的数据显示美国通胀降温明显，本轮加息有望结束。10月CPI数据公布后，美元指数DXY日内大跌1%，贵金属价格持续走高，现货黄金日内涨幅扩大至1%，现货白银日内涨幅达3%。芝商所Fed Watch工具显示12月暂停加息的概率从1天前的85.5%上升至94.5%，市场对加息周期已经结束的预期进一步强化。我们认为此次超预期回落的通胀数据进一步支持了美联储在12月继续暂停加息的政策，但同时也需要继续关注住宅项和能源项的未来走势，先行指标显示未来住宅分项环比有进一步的上涨空间，全球经济增长的强劲带来的需求回升和减产协议的延续未来可能会对原油价格形成支撑。若未来CPI没有出现较大程度的反弹，在通胀数据疲软、就业市场明显降温，加之较高的美债收益率的情况下，自去年3月以来的本轮加息有望结束。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 宏观事件点评 2023 年 11 月 15 日 团队成员 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱： zmf30020@hfzq.com.cn 相关报告 1、《就业市场降温明显——美国 10 月非农数据和议息会议点评》2023.11.5 2、《核心通胀粘性较强，存在上行风险——美国 9月 CPI 点评》2023.10.13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 美国 10 月通胀超预期回落，本轮加息有望结束 ................................. 1 2 风险提示 ................................................................. 3 图表目录 图表 1：美国 CPI 同比增速不及预期，核心 CPI 继续回落（%） ......................... 1 图表 2：美国 CPI 环比增速回落至 0（%） ........................................... 1 图表 3：10 月 CPI 分项数据 ....................................................... 2 图表 4：住宅项环比增速未来有回升的可能 .......................................... 2 图表 5：近期布伦特原油期货价格有所回落 .......................................... 3 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 美国 10 月通胀超预期回落，本轮加息有望结束 11 月 15 日，美国劳工局（BLS）公布了 10 月通胀数据。10 月通胀同比升 3.2%，低于预期 3.3%和前值 3.7%。季调后 CPI 环比升 0%，预期升 0.1%，前值升 0.4%。 图表 1：美国 CPI 同比增速不及预期，核心 CPI 继续回落（%） 来源：Wind, 华福证券研究所 图表 2：美国 CPI 环比增速回落至 0（%） 来源：Wind, 华福证券研究所 能说明整体通胀走向的核心 CPI 同比继续回落，环比增速低于前值。核心 CPI 同比上升 4.0%，低于预期和前值的 4.1%；环比升 0.2%，同样低于预期和前值的 0.3%。其中，核心服务环比上升 0.3%（前值 0.6%）是核心 CPI 环比上升的主要原因。而核心商品环比下降 0.1%（前值-0.4%），新车和二手车环比下降 0.4%（前值-0.8%）为核心商品环比下降的主要拉动项，商品价格因供应链正常化而有所缓解。 0246810201820192020202120222023美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比-1-10112201820192020202120222023美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 图表 3：10 月 CPI 分项数据 来源：Wind, 华福证券研究所 权重最高的住宅分项环比上升 0.3%，前值 0.6%。其中，业主等价租金和主要住所租金环比分别上升 0.4%和 0.5%。反映美国房地产景气度的 NAHB 住房市场指数自 2022 年 12 月以来连续 7 个月上升，从历史经验来看，该上升趋势还未反映到 CPI 住房租金项中，因此住宅项环比增速未来存在上行的可能，由于住宅占 CPI 权重较高，住宅项的持续升温也将较大程度的影响 CPI 的未来走势。 图表 4：住宅项环比增速未来有回升的可能 来源