银行行业10月社融点评：政府债带动10月社融增速回升

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业事件点评 Table_First|Table_Summary 银行行业 10 月社融点评：政府债带动 10 月社融增速回升 投资要点：  10月社融数据与我们的预测高度一致。10月社融新增1.85万亿元（我们预测新增1.88万亿元），同比多增9108亿元。其中，对实体发放的人民币贷款新增4837亿元（我们预测新增4949亿元），同比多增232亿元。社融存量增速9.3%，在去年同期低基数效应下，同比增速为下半年最高。新增社融的结构亦正如我们所料。直接融资是新增社融的主要支撑项，人民币贷款在低基数下略微多增。  10月企业贷款略微多增537亿元，居民中长期贷款继续企稳。  从企业端看，企业贷款略低于我们预期，10月新增5163亿元（我们预测新增6829亿元）。主要是企业中长期贷款新增3828亿元（我们预测新增5623亿元），同比少增795亿元，或一方面反映企业投资需求仍然有待修复，10月末PMI再回荣枯线以下，亦说明此问题；另一方面，今年银行贷款投放过分前置，猜测也部分消耗了下半年的储备项目。  从居民端看，本月居民贷款虽小幅微降但好于预期，10月下降346亿元（我们预测下降1880亿元）。其中居民中长贷继上月同比多增量回正之后，本月继续新增707亿元，同比多增375亿元。我们认为在9月份存量房贷调整政策下，居民提前还贷现象或逐步开始缓解。  10月社融的主要亮点在直接融资方面，与我们前期的判断吻合。10月新增直接融资规模1.7万亿（我们预测1.62万亿元），同比多增1.1万亿元。10月地方政府特殊再融资债加速发行，带动地方债当月融资额走高，10月新增政府债券1.56万亿元，同比多增1.28万亿元，对社融形成支撑。  10月M1增速1.9%，增速为今年新低。M2增速10.3%，与上月持平。M1与M2增速相差8.4个百分点，剪刀差再次扩大，反映投资需求相对较弱，资金活跃度较低。  我们继续推荐大行和优质区域中小行的策略。在监管引导金融支持实体的背景下，国有大行继续担负起加杠杆的任务，有望持续“做优做强”；部分优质区域中小行受益于成熟的经营模式，积累起了在小微金融、县域金融等领域的独特优势，有望继续在重点业务领域发力。建议关注国有行、常熟银行、长沙银行、交通银行、民生银行。  风险提示：政策推进可能低于预期，信用风险暴露 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 银行 2023 年 11 月 14 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 郭其伟 执业证书编号：S0210523080001 邮箱： Tabl e_First|Tabl e_Contacter 研究助理 付思雨 邮箱： fsy30287@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《10 月社融前瞻：预计政府债带动社融同比多增》一 2023.11.7 2、《资本新规正式稿落地，变化几何？》一2023.11.5 3、《中央金融工作会议释放什么信号？》一2023.11.1 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%银行万得全A 丨公司名称 行业事件点评|银行 图表 1：新增社会融资结构 月份 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 当季值（亿元） 社会融资规模 12250 15540 42265 5357 31237 41200 18500 人民币贷款 4431 12219 32413 364 13412 25376 4837 外币贷款 -319 -338 -191 -339 -201 -583 152 表外融资 -1143 -1457 -901 -1725 1005 3007 -2572 直接融资 8482 4160 8320 6176 15493 10938 17065 其他融资 799 956 2624 881 1528 2462 -982 月份 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 同比多增（亿元） 社会融资规模 2729 -13100 -9859 -2703 6316 5638 9108 人民币贷款 729 -6173 1744 -3892 -102 -406 232 外币贷款 441 -98 101 798 625 129 876 表外融资 2029 360 -755 1329 -3764 1560 -825 直接融资 -346 -7091 -10497 -321 9685 3991 11064 其他融资 -124 -98 -168 -617 -128 459 -2239 数据来源：wind，华福证券研究所 图表 2：新增人民币贷款结构 月份 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 当月值（亿元） 居民户贷款 -2411 3672 9639 -2007 3922 8585 -346 短期贷款 -1255 1988 4914 -1335 2320 3215 -1053 中长期贷款 -1156 1684 4630 -672 1602 5470 707 非金融企业及机关团体贷款 6839 8558 22803 2378 9488 16834 5163 短期贷款+票据融资小计 181 770 6628 -188 3071 4186 1406 票据融资 1280 420 -821 3597 3472 -1500 3176 短期贷款 -1099 350 7449 -3785 -401 5686 -1770 中长期贷款 6669 7698 15933 2712 6444 12544 3828 其他贷款 -11 90 242 -146 -27 104 -71 月份 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2