机床设备2023年三季报综述：静待行业复苏，看好机床自主可控背景下的投资机遇

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 11 月 13 日 机床设备 行业专题 静待行业复苏，看好机床自主可控背景下的投资机遇 ——机床设备 2023 年三季报综述 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 688305 科德数控 83.30 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.8 6.9 -4.2 绝对收益 -2.7 -2.9 -6.9 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 陈之馨 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122060030 chenzx@essence.com.cn 相关报告 出口表现亮眼，静待国内需求回暖，看好机床自主可控背景下的投资机遇 ——机床设备 2023 年半年报综述 2023-09-24 最差时点已过，行业需求边际改善 ——机床刀具 2022年三季报总结 2022-11-15 欧科亿涨价超预期，静待需求好转 ——机床刀具行业跟踪点评 2022-09-18 行业分化加剧，高温过后期待需求好转 ——机床刀具2022 年中报总结 2022-09-07 国产替代大有可为，头部企业任重道远 ——机床刀具2022-06-11 我们选取国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达、亚威股份、思进智能、宇晶股份、华辰装备等 17 家上市公司作为机床设备板块重点标的，对 2023 年三季报机床设备板块经营情况进行分析。 2023Q3 机床设备板块市场及经营情况总结：业绩表现分化，产品结构高端及出口占比较高的公司表现更优。 1）市场表现：从基本面来看，2023 年前三季度机床行业需求偏弱，行业处于筑底阶段，复苏窗口有待观察；从投资角度来看，除大盘因素外，板块内部在“政策落地，主题情绪回落”以及“制造业弱复苏现实”的压力下，自 2023 年 7 月 3 日至今高位回调约 13.07%。 2）成长性方面：根据样本公司统计，2023 前三季度板块实现营收194.31 亿元，同比下滑 1.05%；实现归母净利润 15.10 亿元，同比增长 101.74%；2023Q3 机床设备板块实现营收 62.34 亿元，同比下滑5.19%；实现归母净利润 3.84 亿元，同比增长 170.28%，收入端承压但环比二季度降幅收窄，主要系新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动。利润端增速较高，一方面由于去年同期低基数，另一方面机床公司费用管控较好，同时非经常收益增加。拆分环节看，布局高端机床及下游为航天航空的科德数控、布局核心零部件数控系统的华中数控，以及出口占比较高的海天精工、纽威数控等公司韧性凸显，业绩增速高于行业平均。 3）盈利能力方面：毛利率持续承压，净利率有所改善。根据样本公司统计，2023 前三季度机床设备板块毛利率、净利率分别为25.36%/7.87%，分别同比-0.80pct/+4.18pct；2023Q3 机床设备板块毛利率为 25.80%，同比-0.29pct，环比+0.07pct；净利率为 6.05%，同比+14.32pct，环比-3.17pct。毛利率短期承压，主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响；净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加。2023 前三季度机床设备板块期间费用率为 17.78%，同比+0.07pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.55pct、-0.18pct、-0.37pct、+0.61pct。 -13%-3%7%17%27%37%2022-112023-032023-072023-11机床设备沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/机床设备 4）订单方面：存货和合同负债持平微增。根据样本公司统计，截至2023 年前三季度，机床设备板块合同负债+预收账款为 46.46 亿元，同比+0.15%；存货为 132.06 亿元，同比+0.92%，同比微增，与收入端变化基本一致。 后市展望：短期静待需求复苏，长期机床高端化+国产替代驱动成长。 1）宏观环境：行业处于磨底阶段，静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖。10 月制造业 PMI 49.5%，环比-0.7pct；根据机床工业协会数据，日本 9 月的机床订单总额减少 11%，来自中国的订单额同比减少 40%，经济复苏趋势尚不稳固；根据国家统计局数据，2023 年 1-9 月金属切削机床产量 37.4 万台，同比+9.28%，9月金属切削机床产量 5.44 万台，同比+12.5%，自 2021 年 8 月以来首次实现双位数增长。 2）景气跟踪：新能源车和出口景气持续+3C 复苏，有望带动机床需求持续提升。①新能源车：根据中汽协数据，2023 年 9 月我国新能源汽车产量和销量分别为 85.8 万辆和 90.4 万辆，分别同比+16.4%和+27.2%，2023 年 1-9 月我国新能源车渗透率为 29.8%，同比+6.37pct；②出口：根据中国海关数据，2023 年 1-8 月机床工具进出口总额 213.0 亿美元，同比-4.3%。其中，进口额 74.9亿美元，同比-11.6%；出口额 138.1 亿美元，同比+0.1%；③3C：8 月中国手机出货量为 0.18 亿台，同比+0.03%，1-8 月累计出货量 1.6 亿台，同比-6.70%，随着新一轮换机周期逐渐开始，中国智能手机市场出货量有望在 2023 年第四季度迎来拐点，同时钛合金等新材料渗透率提升，有望催生机床新需求。 3）周期复盘：机床进入更新迭代周期，存量替换需求起托底作用。机床的更新周期为 8-10 年，上一轮我国金属切削机床产值高点在2011 年，2021 年我国金属切削机床产量为 60.2 万台，同比+34.98%，为 2011 年 85.99 万台的 70.01%；2022 年我国金属切削机床产量为 57.2 万台，同比-4.98%，为 2012 年 79.7 万台的 72%，机床存量更新潜力待释放，为机床行业需求形成托底。 4）长期需求：机床高端化+国产替代为大势所趋，驱动行业长期发展。2023 年 9 月，四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，对未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，按照实际发生额的 120%在税前扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的 220%在税前摊销。近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台，有望减轻企业现金流压力的同时，为研发投入提供支持，助力国产高端机床发展壮大。 投资建议： 短期看，制造业需求偏弱，