双11物流行业观察，单量创新高，竞争聚焦履约时效和服务

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 双 11 物流观察：单量创新高，竞争聚焦履约时效和服务 2023 年“双 11”快递业务量同比增 23%，快于电商 GMV 增速（2.08%），反映电商平台低价策略。菜鸟及京东物流持续提升商流及物流可预测性，提升履约时效；快递公司业务单量份额基本维持稳定；即时配送订单量维持高增速，支撑零售品牌全渠道战略。物流及快递公司竞争体现在提升履约时效及服务能力，关注物流公司单量增长带动的规模经济，及快递公司单票价格及份额情况。 报告摘要 “双 11”快递业务量同比增 23%：据国家邮政局数据，今年“双 11”期间（2023/1/1-2023/11/11），全国快递揽收包裹量达 52.6 亿件，同比增 23%，创新高，日均包裹量 4.8 亿件，为今年前 9 个月日均包裹量的 1.4 倍。峰值业务量（双 11 当天）为 6.4 亿件，同比增 16%。对比往年表现（图表 1），快递业务量对比日常业务量倍数呈下降趋势，主要因 2020 年起电商“双 11”大促模式由单轮促销变更为两轮促销，物流根据商流变化呈“双高峰”。 快递业务量增速高于电商 GMV 增速，反映电商平台价格力竞争策略：据星图数据，“双 11”期间，全网电商 GMV 为 1.14 万亿元，同比增 2.08%。我们以电商GMV/快递业务量估算大促期间电商客单价为 216 元，较去年同期同口径下的 261元下降 17%，客单价下降反映消费力下行及各平台的价格力竞争策略成效显著。 物流公司通过算法能力，提升商流及物流预测性，优化履约时效，提高跨区发货率、跨仓拆单率和库存周转水平，赋能商户销量提升。 菜鸟升级“预售极速达”：仓配一体模式提供半日达、次日达服务，升级预售极速达，推出售前预测、在途可售、短链派送、配送网点升级前置仓等举措，缩短履约时间，实现全国超 300 个城市、大小件全覆盖，“预售极速达”包裹当次日达率达到 98%。此外，菜鸟速递配送订单承诺送货上门，不上必赔。跨境：菜鸟海外仓备货量同比增 10 倍，16 个跨境优选仓承接“全球 5 日达”包裹。 京东物流发挥一体化供应链优势：一体化供应链聚焦快消、家电家居、3C 数码等重点行业，赋能商户仓配优化，提升履约效率；超 95%京东自营订单实现当日达、次日达，覆盖超 1,500 个区县；大件订单最高单日同比增 7 倍；健康、图书、服饰等品类的外部客户当日达订单增长显著。海外：欧洲多国实现最快当日达，北美核心城市本地商家实现次日达。 快递公司单量份额基本稳定：据驿站数据，11 月 1 日至 4 日，中通日单量 1.45亿件，圆通/韵达/申通/顺丰/极兔速递日单量分别为 9000/8000/8000/7000/6200万件，各家份额与季度数据基本维持稳定，中通份额或有低个位数提升。 即时配送单量增速远高于快递增速：据星图数据，“双 11”期间新零售 GMV 同比增 8.3%至 236 亿元，即时配送单量增速应远高于 GMV 增速及快递单量增速。据达达数据，达达快送配送单量达 2 亿单，较去年 1.2 亿单增 67%，创新高。其中，茶饮配送订单同比增 57%，第三方本地生活服务及生鲜电商平台配送订单同比增 7 倍，达达无人配送开放平台配送单量同比增 4 倍。 投资启示：算法在商流预测、物流调度中的作用逐渐显现，头部物流公司借助技术及资金优势、电商商流沉淀等，有望在物流的时效竞争中保持领先优势。快递业务量的增长，有望带动物流/快递公司提升规模经济，从而促进利润率改善，关注菜鸟、京东物流外部客户增长及利润改善。即时配送平台仍将受益于品牌的全渠道战略，关注达达、顺丰同城业务量增长及利润改善情况。 风险：消费力疲弱；快递单票价格竞争加剧。 2023 年 11 月 13 日 物流行业更新 Table_BaseInfo 行业动态点评 物流行业 关注股份 京东物流 （2618.HK） 顺丰同城 （9699.HK） 中通快递 （2057.HK） 股价表现 京东物流（2618.HK） 顺丰同城（9699.HK） 中通快递（2057.HK） 数据来源：彭博、安信国际 王婷 (0755) 8168 2753 wangting9@essence.com.cn 03006009001,2001,5001,8002,1002,4000.02.04.06.08.010.012.014.016.05/18/236/1/236/15/236/29/237/13/237/27/238/10/238/24/239/7/239/21/2310/5/2310/19/2311/2/23成交额（百万港元）2618.HK恒指相对走势成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势01530456075900.02.04.06.08.010.012.05/18/236/1/236/15/236/29/237/13/237/27/238/10/238/24/239/7/239/21/2310/5/2310/19/2311/2/23成交额（百万港元）9699.HK恒指相对走势成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势09001,8002,7003,6004,5005,4000.050.0100.0150.0200.0250.0300.05/18/236/1/236/15/236/29/237/13/237/27/238/10/238/24/239/7/239/21/2310/5/2310/19/2311/2/23成交额（百万港元）2057.HK恒指相对走势成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势 2 行业动态/物流 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “双 11”物流数据观察 图表 1: 2023 年“双 11”期间，快递业务量同比增 23% 资料来源：国家邮政局，安信国际 *日常快递业务量为当年前 9 月平均值 图表 2: 预计 11 月快递业务量同比增 22% 资料来源: 国家邮政局，安信国际预测 图表 3: GMV/快递业务量：反映客单价下行 资料来源: 星图数据，国家邮政局，安信国际 图表 4: 大促首轮快递公司日单量对比 资料来源: 国家邮政局，驿站，安信国际 *11 月 1 日-11 月 4 日 图表 5: 中通业务量市占率领先 资料来源:国家邮政局，公司资料，安信国际 图表 6: 快递业务量月度趋势：11 月为年度快递业务量峰值，为平时月份均值的 1.2-1.5 倍 3资料来源: 国家邮政局，安信国际预测 2018年2019年2020年2021年2022年2023年日期11/11-11/16 11/11-11/1611/1-11/1111/1-11/1611/1-11/1111/1-11/11统计天数6611161111全国邮政快递企业共揽收快递包裹（百万件）1,8822,3093,9656,8004,2725,264日均包裹量（百万)314385360425388479同比23%-6%18%-9%23%当年前9月日均包裹量（百万）1