银行业2023年10月金融数据点评：信贷需求复苏曲折

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 11 月 13 日 银行 行业快报 信贷需求复苏曲折——2023 年 10 月金融数据点评 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.9 3.5 14.0 绝对收益 -5.2 -4.4 8.5 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 陈惠琴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070004 chenhq2@essence.com.cn 相关报告 融资需求小幅扩张——9 月金融数据点评 2023-10-15 预期与信心的缓慢修复——8 月金融数据点评 2023-09-12 在谨慎中寻求转机——7 月金融数据点评 2023-08-12 如何看待当前银行股空间？ 2023-07-30 信贷总量和结构双优——6月金融数据点评 2023-07-11 事件：人民银行披露 10 月金融数据，10 月新增人民币信贷 7384亿元，同比多增 1058 亿元；新增社融 1.85 万亿元，同比多增 9108亿元，我们点评如下： 实体信贷需求偏弱。10 月扣除票据贴现、非银贷款后的实体信贷新增 2120 亿元，同比减少 1161 亿元，其中对公融资需求小幅回落，对公短期贷款同比基本持平，对公中长期信贷同比减少 795亿元，一是前期披露的 10 月 PMI 数据显示当前总需求不足、经济回升趋势尚不稳固是客观现实，二是去年 10 月开始，政策鼓励银行加大对制造业、房地产信贷支持力度，并且政策性金融工具加速投放，驱动去年基建信贷持续高增形成较高的企业中长期信贷读数。 居民信贷增长仍在低位。其中居民短期信贷减少 1053 亿元，同比多减 541 亿元，一方面季初月普惠小微信贷投放速度放缓，并且 10 月也进入个体经营户的融资需求淡季；另一方面，场景消费需求偏弱，信用卡贷款增长较为乏力。居民中长期信贷新增 707 亿元，同比多增375 亿元，预计主要受益于提前还贷压力边际缓解所驱动。 在实体信贷缓慢增长的情况下，10 月银行加大对票据体现、非银贷款的投放，满足总量考核目标，驱动信贷同比略多增。 展望未来，随着增发的 5000 亿元国债在四季度投入使用，将撬动配套中长期信贷需求，对公信贷增长预计将逐步好转；在房地产销售偏弱、居民部门消费意愿不强的环境下，预计零售信贷增长仍得靠普惠小微信贷发力。 政府债券发行节奏加快驱动社融多增。10 月新增社融同比多增9108 亿元，剔除政府债券后的社融同比减少 3701 亿元，其中委托贷款、债券融资、股票融资是主要拖累项。当前企业部门、居民部门大幅加杠杆的意愿偏低，中央政府加杠杆将成为未来一段时间社融增长的主要驱动因素，同时社融增速预计小幅回升。 M1 增速继续下行，企业部门投资意愿偏弱。M1 主要是企业活期存款，可用来反映货币供给的活跃化程度，也可以成为微观预期与经济基本面的重要指标，今年以来 M1 增速持续下行，表征在房地产走弱、地方融资平台现金流紧缺的环境下，整个企业部门的投资意愿相对偏低。 展望未来，房地产仍在磨底，而随着地方债务化解逐步落地，部分地方政府置换债券和新增债券资金短暂留存于机关团体账户（主要为地方政府融资平台账户），将导致机关团体活期存款增加较多，预计 M1增速后续将小幅回升。 -10%0%10%20%30%40%2022-112023-032023-072023-11银行沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/银行 对银行而言，未来营收增速可能也都会承压，主要的矛盾在于净息差持续收窄、财富管理中收下行，业绩高增长的银行变得“越来越稀缺”。而资产质量压力在逐步减轻，对公房地产风险在缓释、城投违约风险显著下降、信用卡不良生成速度回落、普惠小微暂时无忧需关注滞后影响，可通过降低信用成本的方式释放利润的银行预计性价比更高。我们预计整个银行业也将形成“营收增速回落、资产质量略改善、利润增速“相对”平稳”的基本面。 投资建议：中期视角经济的核心矛盾在于地产，而近期财政政策发力打消了经济再度下行的担忧，银行板块可以适当积极，板块内部推荐成都银行、常熟银行、招商银行、以及股息率较高的国有大行。 风险提示：国内经济超预期下行、房地产违约再次大规模蔓延、海外需求下行超预期。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业快报/银行 图1.2023 年 10 月金融数据 资料来源：人民银行、安信证券研究中心 行业快报/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上； 同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司 的客户发布。 行业快报/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个