新三板医药行业TOP30策略报告：业绩持续分化，头部三板医药公司净利占比达39.42%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■三板医药公司财务表现整体稳健：2018 年三板医药公司经营现金流量净额表现为近 5 年来最佳，达 63.32 亿元，2018 年经营现金流量净额较 2017 年同比增长 72.14%，2018 年经营现金流量净额较 2016 年复合增长约 8.71%。本期盈利的三板医药公司整体营收同比增长 13.04%；归母净利同比增长 14.72%。根据本期盈利的新三板医药公司回溯，三板医药公司收入增速在逐年提升，净利增速本期略有下滑，但整体仍然表现良好。 ■三板医药市场 PE 估值较 A 股 PE 估值差约 53%： 195 家三板医药公司未有市值，有市值的三板医药公司中共 93 家公司亏损。按整体法估计，三板医药公司整体 PE21.75X，同期 A 股医药市场整体 PE 33.20X，三板医药市场 PE 估值相较 A 股 PE 估值，有约 53%差距。若剔除商业公司低 PE 估值的影响，三板医药公司整体 PE21.04 倍，同期 A 股医药市场整体 PE 35.64X。 ■三板医药盈利企业占比达 77%：599 家医药生物公司中，563 家医药公司已发布年报（占比 94%），36 家医药公司未能按期披露年报（占比6%）。剔除亏损公司，三板医药企业盈利共 88.13 亿元，盈利企业收入合计约 871.84 亿元。盈利企业占比约 77%，亏损企业占比约 23%。盈利小于 500 万及亏损企业数量合计约 276 家，占三板医药公司数量比重接约 49%。业绩分化明显。盈利过亿的三板医药公司共 9 家，分别为：成大生物、合全药业、玉星生物、原子高科、柯菲平、林华医疗、津同仁堂、盛实百草、永顺生物，合计盈利约 25.3 亿元，占全部三板医药公司利润额比重约 29%。盈利过亿的三板医药公司整体利润增速约13.7%。 ■TOP30 公司一览： TOP30 公司盈利合计约 34.74 亿元（剔除君实生物），占全部医药盈利公司的比重约 39.42%。本期 TOP30 公司中：CDMO企业 1 家：合全药业(832159.OC)。核素药企业 1 家：原子高科(430005.OC)。创新医药企业 1 家：君实生物(833330.OC)。生物医药企业 6 家：成大生物(831550.OC) 、永顺生物(839729.OC) 、三元基因(837344.OC)、诺泰生物(835572.OC)、锦波生物(832982.OC)、创尔生物(831187.OC)。原料药、辅料、中间体企业 5 家：玉星生物(870526.OC)、合佳医药(838641.OC)、昊帆生物(837632.OC)、格兰尼(836813.OC)、先锋科技(831878.OC)。化药企业 4 家：柯菲平(870447.OC)、康乐药业(832126.OC)、天泉药业(872952.OC)、海欣药业(833211.OC)。医疗器械企业 5 家：林华医疗(835637.OC)、垠艺生物(835066.OC)、科英激光(871966.OC)、璟泓科技(430222.OC)、辰光医疗(430300.OC)。流通企业 2Table_Tit le 2019 年 05 月 05 日 新三板医药 TOP30：业绩持续分化，头部三板医药公司净利占比达 39.42% Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 新三板日报（新三板年报季即将收官，齐鲁银行利润超20 亿） 2019-04-30 全市场科技产业策略报告第十六期 2019-04-28 东吴农化—咪唑烷等农药中间体供应商，公司 18 年归母净利达 9573 万元 2019-04-26 辰光医疗— MRI 核心部件供应商，2018 年归母净利同比增长约 36% 2019-04-26 思迅软件: 零售流通信息化解决方案龙头，互联网+技术服务收入增长迅速 2019-04-26 20647644/36139/20190508 13:40 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 家：天士营销(872087.OC)、东星医疗(834478.OC)。中医药企业 2 家：津同仁堂(834915.OC)、盛实百草(834831.OC)保健品企业 1 家：海钰生物(836800.OC)。医院企业 2 家：长峰医院(870890.OC) 、莲池医院（831672.OC）。 ■创新药企不断取得进展：君实生物（833330.OC）年报显示：在上海临港和苏州吴江，公司建有两个单抗药物生产基地，苏州吴江生产基地随着公司“特瑞普利单抗”的获批上市于 2018 年 12 月份成功取得GMP 证书，并且于 2019 年 2 月发出了第一批商品。此外，吴江生产基地已经完成技术升级改造，升级部分现处于验证阶段，预计在 2019 年上半年前投入运行，总产能增至 3,000L 发酵能力；上海临港生产基地按照 cGMP 标准进行建设，报告期内基本完成厂房建设，预计 2019 年底将率先完成五条生产线建设，产能达到 30,000L 发酵能力。 ■医疗器械企业业绩向好：林华医疗（835637.OC）：留臵针行业重要企业；公司 2018 年实现营收 6.88 亿元，同比增长 13.94 %，净利润为 1.73亿元，同比增长 2.99 %。创新型心血管支架、球囊导管器械企业 垠艺生物（835066.OC）2018 年公司共实现营业收入约 1.33 亿元，同比增长21.48%；实现归属于挂牌公司股东净利润约 2742 万元，同比增长 8.07%。 ■三板市场坐拥 CDMO 国内龙头企业：合全药业（832159.OC）为 CDMO国内龙头企业，公司 2018 年实现营业收入约 27.06 亿元，同比增长23.71%；实现归母净利约 5.98 亿元，同比增长 25.28%；略超此前市场预期。 ■三板市场亦有核素药龙头企业：原子高科（430005.OC）：中核集团旗下公司，放射性药品龙头。核素药由于涉及放射性，是国家强监管行业，壁垒较高。公司共实现营业收入 9.96 亿元，同比增长 16.21%；实现归属于挂牌公司股东净利润 2.24 亿元，同比增长 15.26%。 ■医药商业企业兼具特色：天士营销（872087.OC）是营收过百亿的医药电商，兼具慢病管理业务。公司 2018 年营收规模为 166.6 亿元，同比增长 18.39%；归属于挂牌公司股东净利润为 5586 万元，同比增长11.54%。 ■品牌中药增长放缓，但收入利润额保持在高位：津同仁堂（834915.OC）与北京同仁堂不存在侵权纠纷。公司核心产品肾炎康复片、血府逐瘀胶囊、脉管复康片属于国家基本药物目录品种的优势明显，市场持续稳定增长。报告期公司共实现营业收入 6.66 亿元，同比增长 6.85%，实现归属于挂牌公司股东净利润 1.43 亿元，同比增长 25.17 % ■生物药增长稳健：成大生物（831550.OC）：狂犬病疫苗