新三板文化传媒行业TOP15：逆境之下，脱颖而出

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■营收规模持续扩大，10%公司贡献 70%以上净利润。自 2015 年以来，新三板文化传媒板块营业收入规模持续扩大，2018 年度达到 554.33 亿元，然同比增速持续降低，从 2016 年的 34.25%降至 2018 年的 8.38%；板块净利润自 2016 年以来持续下滑，2018 年板块净利润累计 24.95 亿元，同比减少 46.2%。2017 年板块亏损率为 33%，2018 年升至 45%。若剔除未盈利公司，净利润排名前 10%的公司的净利占比达到了 72%。其中 2018 年归母净利润在 8000 万元以上的公司累计 11 家，营收同比增长 14%，净利润同比下滑 14%；在 3000 万元至 8000 万元之间的公司累计 27 家，营收同比增长 27%，净利润同比增长 16%；在 1000 万元至3000 万元之间的公司累计 68 家，营收同比增长 20%，净利润同比增长18%。龙头公司整体净利润下滑的原因，在于部分头部公司业绩出现“变脸”。 ■行业梳理：强监管之下，影视动漫与游戏娱乐板块受限明显。细分板块来看，从收入规模来看，新三板文化传媒板块中，广播电视、平面媒体、营销服务营收规模增长较快，2018 年板块收入同比增速在 10%或以上水平，影视动漫、游戏娱乐两大板块收入与去年基本持平；A股营销服务基于龙头优势，板块收入同比增长 25%，游戏娱乐公司在整体游戏版权放缓节奏下显露竞争优势，收入同比增速 10%。新三板影视动漫公司利润同比下滑-142%，是利润下滑最为明显的板块，游戏娱乐板块利润同比下滑-46%；相比之下，A 股影视动漫板块净利润同比下滑-145%，游戏娱乐板块净利润同比下滑-201%，在整体监管趋严之下，行业内大公司也未能独善其身。 ■估值预览：文化传媒估值区域平稳，目前位于 18-20X 区间。估值端可比口径下，2017-2018 年新三板文化传媒整体估值区域平稳，大致介于 18-20X 之间，2018 年整体略有回升；A 股文化传媒板块估值自 2016年以来持续下行，从 34X 降至 22X 左右，与新三板文化传媒板块存在估值差异。 ■文化传媒 TOP15 公司精选：我们从超 500 家文化传媒公司中选出 15家在成长性、盈利性中较为突出的公司，主要分布在营销服务（永乐文化、米奥会展、中青博联、掌众科技、自在传媒、多想互动、铠甲网络）、影视文化（流金岁月、长江文化、森宇文化）、平面媒体（中信出版）、游戏娱乐（英雄互娱、华强方特、点触科技、智明星通）。 ■风险提示：行业竞争加剧，行业监管趋严，经济下滑。Table_Tit le 2019 年 05 月 10 日 新三板文化传媒 TOP15：逆境之下，谁能脱颖而出？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 从问询函看行业技术路径——科创板申报企业首轮问询点评 2019-05-05 第一物业：绿色科技物业龙头，业绩稳定可持续增长 2019-05-05 赛普健身：健身教练培训龙头企业，经营成果保持高增长 2019-05-05 广州塔：打造地标品牌 IP，首创高塔预约分时段观光模式 2019-05-05 新三板日报（新三板年报季即将收官，齐鲁银行利润超20 亿） 2019-04-30 20679760/36139/20190510 15:35 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2018 年文化传媒板块全回顾：收入稳增，业绩分化............................................................ 4 1.1. 板块综述：营收规模持续扩大，部分头部公司业绩“变脸” .......................................... 4 1.1.1. 成长能力：营收规模持续扩大，利润增速下滑明显 ........................................... 4 1.1.2. 内部分化：10%公司贡献 70%以上净利润，部分头部公司业绩“变脸” ............... 4 1.2. 估值预览：文化传媒估值区域平稳，目前位于 18-20X 区间....................................... 5 1.3. 行业梳理：强监管之下，影视动漫与游戏娱乐板块受限明显...................................... 5 2. 文化传媒 TOP15 公司详解：逆境之下，脱颖而出 .............................................................. 7 2.1. 营销服务 ................................................................................................................... 7 2.1.1. 永乐文化：收入规模同比增长 64%，场馆业务成为新亮点 ............................... 7 2.1.2. 米奥会展：专注境内外自办展业务持续战略转型，净利润同比增长 30% .......... 8 2.1.3. 中青博联：围绕“大会展、大营销”，打造“整合营销服务生态圈” ........................ 9 2.1.4. 掌众科技：持续拓展优质头部客户收益愈加规模化，净利同比增长 30% ........ 10 2.1.5. 自在传媒：一站式影视宣发龙头，新获电影发行资质或成业绩增长点 ............. 12 2.1.6. 多想互动：以“体育+时尚”为载体，口碑发酵整合营销持续发力 ...................... 13 2.1.7. 铠甲网络：专注于运营互联网用户，数字营销业务收入同比增长 72% ............ 14 2.2. 影视文化 ................................................................................................................. 15 2.2.1. 流金岁月：电视频道覆盖服务行业持续领先，收入大增 46% .......................... 15 2.2.2. 长江文化：投资发行电视剧剧目增长明显，业绩逆流而上彰显竞争实力 ......... 16 2.2.3. 森宇文化：坚持内容运营和 IP 开发并重，业绩同比增长 93%....................... 18 2.3. 平面媒体 ..........................