金银月报：Fed降息疑虑暂被打破_美元料仍将保持相对强势

华泰期货研究院 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 全球央行在鸽派之路上继续前行 本周再度迎来 Fed 议息会议 2019-4-29 欧美央行接连发表鸽派观点 未来银价仍不宜过分看空 2019-04-01 流动性压力增加美元粘性，金银回落 2019-03-29 金银价格比影响因素探讨及对后市展望 2019-03-26 银价走势羸弱 继续关注内外盘套利机会 2019-03-04 华泰期货|金银月报 2019-05-06 Fed 降息疑虑暂被打破 美元料仍将保持相对强势 贵金属主线逻辑 1.美联储最近一次议息会议中，主席鲍威尔明确表示目前并不存在加息或者降息的可能性，故此在一定程度上打消了市场对于美联储可能采取降息措施的疑虑，使得美元指数继续保持相对强劲的可能性加大从而制约贵金属价格的走高。2.对于伊朗原油进口豁免到期以及英国首相特蕾莎·梅由于处理脱欧事宜不利而被要求辞职等事件始终将会给市场带来一定的不安定因素，但影响更多的则是非美货币，而这又将有利于美元保持相对强劲势头。3.除去美元指数强劲因素而言，目前全球相对宽松的货币政策的效果倘若在未来逐渐累积使得市场开始对于通胀水平的担忧，那对于贵金属价格而言将会是相对有利的条件。 4.就白银供需而言，从各大主要银矿公司 2019 年 1 季度的生产报告中可以发现，多数企业产量均低于预期。但供需关系在美元持续偏强的背景下料对于白银价格的支撑也会相对有限。综合观点： 目前美元指数并不具备短时内立刻走弱的可能性，而市场对于通胀的预期以及担忧又并不十分明显，故此即便目前相对宽松的货币环境也较难转变为对于贵金属价格的支撑。 后市展望及操作建议： 目前在美联储以及欧元区央行均表现出将会维持当下利率不变的情况下，实则给予了贵金属相对较为有利的条件，但实际上金银的价格却并未呈现出太过靓丽的走势，甚至还出现了回落的情况，而其中主要原因无疑是美联元持续呈现出相对强劲的走势，因此当下操作需相对较为谨慎，目前暂时先以震荡偏空的思路对待。 风险点： 央行货币政策意外调整 华泰期货|金银月报2019-05-062 / 28 贵金属宏观面概述最新央行动态回顾 ·美联储北京时间 5 月 2 日凌晨 02:00，美联储维持联邦基金利率不变并承认核心通胀率下降，下调IOER 五个基点。在利率声明中指出，当下美国劳动力市场依旧强劲，经济活动增长稳定。失业率始终处于低位。而在通货膨胀方面，美联储主席鲍威尔表示，一季度核心通胀走软与美联储加息没有关联，造成一季度相对低通胀的因素料是暂时性并且特殊的情况。预计通胀率走低只是暂时性的，在未来将会回升。 对于具体的货币政策措施而言，鲍威尔在此次议息会议中较为明确地表示，美联储并没有看到加息或是降息的很大可能性。下调 IOER 也并不意味着政策转变。而这也暂时打消了此前市场所猜测的美联储或将采取降息的疑虑。这被市场解读为对于美元的利好，美元指数在此后出现反攻，而 Comex 黄金价格则是下 1270 美元/盎司一线。 表 1：5 月 2 日 Fed 利率决议美联储官员发言内容概括 发言者 有关事宜 主要观点概括 美联储主席鲍威尔 美国经济 劳动力市场依然强劲，经济活动以稳健的速度增长 美联储主席鲍威尔 通胀水平 预计通胀走低只是暂时性的，将会回升 资料来源：华尔街见闻 华泰期货研究院 表 2: 5 月利率决议之前美联储官员发言汇总 时间 发言者 职位 主要言论 3 月 1 日 卡普兰 达拉斯联储主席 直到 6 月份 美联储都不应当在利率方面采取任何行动 3 月 1 日 哈克 费城联储主席 预计 Fed 2019 至 2020 个加息一次将是适当的 3 月 1 日 鲍威尔 美联储主席 零售销售数据疲弱是 Fed 货币政策保持谨慎的原因之一 3 月 5 日 罗森格伦 波士顿联储主席 “前景出现风险”，暂停货币政策紧缩化变得合理 华泰期货|金银月报 2019-05-06 3 / 28 3 月 6 日 威廉姆斯 纽约联储 Fed 有能力应对经济下行 可能重启 QE 也可能考虑负利率 3 月 7 日 布雷纳德 美联储理事 国内外的风险都在增加 降低对美联储加息次数的预期 3 月 21 日 鲍威尔 美联储主席 2019 年经济增长将保持稳健，尽管较 2018 年出现放缓。通胀处于受抑状态关 资料料也：公开信息 FOMC 华泰期货研究院 ·欧元区央行 而晚间则是迎来了欧元区 4 月议息会议，欧洲央行维持-0.40%存款机制利率、0%主要再融资利率和 0.25%边际借贷利率不变。并且在利率声明中称，欧元区央行预计目前的利率水平至少将持续到 2019 年底，无论如何，只要有必要，就可以维持有利的流动性条件和充分的宽松货币政策，此外，将在首次加息后延长量化宽松债务的再投资期限，欧洲央行打算继续全额再投资于在 APP 下购买的到期证券，时间超过开始提高利率的日期。 表 3: 利率决议欧元区央行官员发言内容概括 发言者 有关事宜 主要观点概括 主席德拉基 GDP 增速 近期增长前景弱于预期，经济面临下行风险 主席德拉基 通胀 通胀将在年底前继续下降 主席德拉基 利率前瞻指引 再投资、强化利率指引将提供支持，欧元区的借贷条件依然有利 主席德拉基 风险因素 地缘政治与贸易保护主义令信心承压 资料来源：华尔街见闻 华泰期货研究院 ·日本央行 周四（4 月 25 日）日本央行公布 4 月利率决议，日本央行维持决议不变，部分措辞鸽派，但由于鸽派程度没有超出市场预期，因此日元整体承压幅度有限。 华泰期货|金银月报 2019-05-06