石油沥青月报：5月马瑞油升贴水预计走高，沥青关注需求反馈

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：范春华 从业资格号：F0254133 电话：0755-82130414 邮箱：15048@guosen.com.cn 分析师:吴濛旸 从业资格号: F3049282 电话: 021-55007766 邮箱: 15354@guosen.com.cn 国信期货石油沥青月报 5 月马瑞油升贴水预计走高 沥青关注需求反馈 2019 年 4 月 29 日  主要结论石油沥青: 1. 沥青主力合约BU1906价格在4月“V”字运行，4月上半月需求端乏力(社会库存高居不下)承压期价，4月下半月原油端扰动，尤其是对5月委内瑞拉马瑞油升贴水预期走高推涨期价。2.4月沥青整体跟随油价上涨，但整体涨幅低于油价涨幅，导致沥青与WTI裂解价差在4月的绝大部分时间延续了3月缓慢走低的趋势，但在4月26日受到5月委内瑞拉马瑞油的升贴水将环比上升2美元/桶的传言影响，沥青与WTI裂解价差出现尾部上翘。3.委内瑞拉与Total，中石油，Chevron以及Rosneft等国际石油巨头的合资原油生产企业仍在饱受停电困扰，至今未完全恢复生产。4.3月中国从委内瑞拉进口原油量为106万吨，同比下降41%，环比下降47%。委内瑞拉原油生产能力的不可逆下降以及电力供应仍未完全恢复的事实将会拖累委内瑞拉在二季度的原油生产量和出口量。5.受到柴油需求疲弱影响，4月份山东焦化料价格相对沥青走弱。焦化料和沥青比价的走弱也引发了焦化装置开工率下降，减少焦化料端对沥青的需求分流。4月山东炼厂生产沥青综合利润受到上涨的油价以及疲软的沥青现货价格影响逐步走弱，地炼常减压装置开工率较3月出现下滑。6.4月全国炼厂沥青库存显著上升，炼厂库存的上升主要由位于华东地区和山东地区的炼厂所推动。伴随全国炼厂库存水平上升的同时，下游贸易商库存增长速度有所放缓，但是绝对水平依旧高居不下。7.2019年3月全国沥青产量达到239.47万吨，较2018年3月产量53.84万吨，较2019年2月产量增加54.93万吨，3月地炼沥青产量继2月后再度位居四大生产计算首位，其次分别为中石油和中石化。8.1-3月区域交通固定资产投资累积增速较1-2月呈现放缓趋势，东部地区同比增速由18%大幅放缓至6%，中部地区同比增速由19%下降至18%，而西部地区同比增速依旧处于负值，但同比跌幅有所放缓。操作建议：沥青建议暂不追高，暂时观望减产协议国动向以及沥青下游需求反馈。 石油沥青 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、 月度行情回顾 数据来源：文华财经 国信期货研发部 沥青主力合约BU1906价格在4月“V”字运行，4月上半月需求端乏力(社会库存高居不下)承压期价，4月下半月原油端扰动，尤其是对5月委内瑞拉马瑞油升贴水预期走高推涨期价。 图：沥青主力连续基差 数据来源：百川咨讯、国信期货研发部 图：沥青现货价格 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源:百川咨讯 万得 国信期货研发部 二、 石油沥青产业链分析 2.1 裂解价差和月差缓慢走低 4 月沥青整体跟随油价上涨，但整体涨幅低于油价涨幅，导致沥青与 WTI 裂解价差在 4 月的绝大部分时间延续了 3 月缓慢走低的趋势，但在 4 月 26 日受到 5 月委内瑞拉马瑞油的升贴水将环比上升 2 美元/桶的传言影响，沥青与 WTI 裂解价差出现尾部上翘。油价在 4 月初受到北非地区(利比亚、阿尔及利亚以及苏丹)发生的地缘政治危机影响下强势上涨，美国 WTI 原油价格从 4 月初的 61 美元/桶附近上涨至 4 月 10日的 64.5 美元/桶的年内高点，此后在北非问题缓慢发酵下以及欧佩克和 IEA 的月报相继显示 3 月减产效果继续超预期的影响下，WTI 油价在 4 月中旬维持高位震荡。时间来到 4 月 21 日，美国国务院匿名人士提前透露美国政府将在 5 月 2 日伊朗制裁豁免到期后不会允许原先的豁免国家进口任何伊朗原油，该信息也被国务卿庞佩奥在 4 月 22 日发表的政府公开言论中所证实，油价也在在 4 月 22 日当周迎来强势上涨，在年内首度突破 65 美元关口。 图：沥青与原油裂解价差 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源: 万得 国信期货研发部 图: 06-12 合约月差 数据来源: 万得 国信期货研发部 2.2 3 月马瑞油中国到港量下滑，委内瑞拉原油生产仍未完全恢复 4 月份委内瑞拉马瑞油升贴水为 6.5213 美元/桶，尽管较 3 月份的 7.8349 美元/桶的水平有所下降，但仍旧是 2014 年以来的第二高水平。尽管委内瑞拉 4 月原油出口量仍未得而知，但根据委内瑞拉原油月出口量和马瑞油升贴水的历史关系来看，4 月委内瑞拉原油出口量较 3 月应该出现环比走强，但绝对水平预计仍低于 2 月全国停电前的水平: 3 月份委内瑞拉全国经历了两次大规模停电，电力中断直接影响了当月重质石脑油与国内出产的重油搅拌作业能力，也反映在 3 月委内瑞拉马瑞油出口骤降，随着 4 月电力供应逐渐恢复，预计 4 月委内瑞拉原油出口量也会有所改善，但大概率无法恢复至电力中断前的水平。至于目前国内原油系统的电力供应恢复几何，我们可以观察几个委内瑞拉与国外石油公司的合资企业的原油生产进度，根据彭博报道，尽管距离停电事件已经 6 周有余，委内瑞拉与 Total，中石油，Chevron 以及 Rosneft等国际石油巨头的合资原油生产企业仍在饱受停电困扰，至今未完全恢复生产。 彭博船期跟踪和中国海关总署统计的 3 月中国从委内瑞拉进口原油数量出现较大分歧: 海关总署数据显示 3 月中国从委内瑞拉进口原油量为 106 万吨，