2019年一季度资产支持证券利差分析报告-联合信用评级

2019 年一季度资产支持证券利差分析报告 ——流动性风险有所缓解，投资者对中低等级证券更趋谨慎 2019 年 4 月 26 日 第 01 页 2019 年一季度资产支持证券利差分析报告 2019 年一季度资产支持证券利差分析报告 ——流动性风险有所缓解，投资者对中低等级证券更趋谨慎 联合资信评估有限公司 联合信用评级有限公司 罗润方 徐鹤龙 2019年一季度，我国银行间和交易所债券市场共发行资产支持证券658只1，同比增长 75.94%，环比减少 36.30%；发行规模为 3642.36亿元，同比增长 64.98%，环比减少 51.17%。AAAsf、AA+sf、AAsf 级资产支持证券的平均发行利率分别为5.00%、5.83%和 6.49%，同比分别下降 105BP、84BP 和 39BP，反映市场流动性较上年同期有所缓解，AAAsf、AA+sf 级资产支持证券平均发行利率环比上季度分别下降 17BP 和 26BP，但 AAsf 级平均发行利率环比上季度增加 31BP，反映受债券市场信用风险进一步暴露的影响，投资者对 AAsf 级资产支持证券的风险溢价要求有所增加。AAAsf、AA+sf、AAsf 级资产支持证券的发行利差均值分别为 244BP、326BP 和 388BP，AAAsf 级资产支持证券发行利差均值同比有所下降、环比有所上升，AA+sf、AAsf 级资产支持证券发行利差均值同比、环比均有所上升，投资者对 AA+sf、AAsf 级证券更趋谨慎，对 AA+sf、AAsf 级资产支持证券的风险溢价要求较上年同期、上季度有所提高。信用评级对资产支持证券的发行利率和利差具有一定的区分性。 一、信用等级分布情况2 2019 年一季度，我国银行间和交易所债券市场共发行资产支持证券 658 只，同比增长 75.94%，发行单数 245 单，同比增长 97.58%，发行规模为 3642.36 亿元，同比增长 64.98%，发行只数、单数和规模同比均大幅增长；单只平均发行规模为 5.54 亿元，同比下降 6.10%。 从发行只数看，2019 年一季度所发资产支持证券的信用等级分布主要集中在AAAsf~AAsf级和无评级层，其中AAAsf级资产支持证券的发行只数占比最高，为 49.24%，同比小幅上升 0.84 个百分点，环比上升 2.29 个百分点；其次为无评级资产支持证券，发行只数占比为 37.08%，同比大幅提高 7.40 个百分点，环比提高 0.78 个百分点；AA+sf 级资产支持证券的发行只数占比为 9.88%，同比大 1 只数按分层结果统计，每单资产支持证券包含多只分层证券，例如，某单资产支持证券包含优先级 A、优先级 B 和次级，则单数为一单，只数统计为三只。 2 本报告统计范围为在银行间市场发行的资产支持证券和资产支持票据，以及交易所市场发行的资产支持证券，数据下载日期为 2019 年 4 月 4 日，按发行人付费评级机构的信用评级进行统计，如有两家以上发行人付费评级机构的信用评级，以较低信用评级为准；银行间市场结构化产品的信用评级带有“SF”符号，部分交易所市场结构化产品的信用评级目前没有“SF”符号，本文统一加“SF”符号。 第 02 页 2019 年一季度资产支持证券利差分析报告 幅下降 6.43 个百分点，环比下降 2.22 个百分点；AAsf 级资产支持证券的发行只数占比为 2.89%，同比下降 1.66 个百分点，环比下降 0.21 个百分点；其他级别的资产支持证券只数占比仍然较低，总体呈下降趋势。总体看，发行只数评级分布呈向 AAAsf 级和无评级层集中的趋势。 从发行金额看，2019 年一季度资产支持证券的规模分布主要集中于 AAAsf级、AA+sf级和无评级层，其中 AAAsf级资产支持证券的发行规模占比为 81.05%，同比下降 1.99 个百分点，环比下降 0.35 个百分点；无评级资产支持证券的发行规模占比为 13.86%，同比上升 3.84 个百分点，环比下降 0.79 个百分点；AA+sf级资产支持证券的发行规模占比为 4.26%，同比下降 1.45 个百分点，环比上升0.98 个百分点；AAsf 级资产支持证券的发行规模占比为 0.76%，同比下降 0.40个百分点，环比上升 0.29 个百分点；其他级别的资产支持证券规模占比仍然较低，总体呈下降趋势。 表 1 2019 年一季度发行资产支持证券信用等级分布表(按只数) 单位：只、% 信用 等级 2019 年一季度 只数 2018 年一季度 只数 同比 增长 2019 年一季度只 数占比 2018 年一季度只 数占比 只数占比变化 AAAsf 324 181 79.01 49.24 48.40 0.84 AA+sf 65 61 6.56 9.88 16.31 -6.43 AAsf 19 17 11.76 2.89 4.55 -1.66 AA-sf 1 1 0.00 0.15 0.27 -0.12 A+sf 2 1 100.00 0.30 0.27 0.04 Asf 0 0 - 0.00 0.00 0.00 A-sf 1 0 - 0.15 0.00 0.15 BBB-sf 2 2 0.00 0.30 0.53 -0.23 无评级 244 111 119.82 37.08 29.68 7.40 合计 658 374 75.94 100.00 100.00 0.00 资料来源：联合资信 COS 系统，联合资信、联合评级整理 表 2 2019 年一季度发行资产支持证券信用等级分布表（按金额） 单位：亿元、% 信用 等级 2019 年一季度 金额 2018 年一季度 金额 同比 增长 2019 年 一季度 金额占比 2018 年一季度金额占比 金额占比变化 AAAsf 2952.30 1833.54 61.02 81.05 83.05 -1.99 第 03 页 2019 年一季度资产支持证券利差分析报告 AA+sf 155.08 125.95 23.13 4.26 5.70 -1.45 AAsf 27.56 25.64 7.49 0.76 1.16 -0.40 AA-sf 0.36 0.70 -48.57 0.01 0.03 -0.02 A+sf 0.47 0.15 210.00 0.01 0.01 0.01 Asf 0.00 0.00 - 0.00 0.00 0.00 A-sf 0.77 0.00 - 0.02 0.00 0.02 BBB-sf 1.00 0.59 70.65 0.03 0.03 0.00 无评级 504.83 221.24 128.18 13.86 10.02