通信行业：Zoom登陆纳斯达克+视联动力拟科创板上市，视频通信产业迎新机遇？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■写在前面：4 月 18 日，ZOOM 登陆纳斯达克市场，发行价为每股 36 美元IPO 当日，Zoom 股价保持在 60 美元以上，市值接近 160 亿美元。本文将对Zoom 发展状况，行业情况以及主要竞争企业进行深度分析，解读云视频未来发展趋势。 ■思考 1：从 Zoom 招股说明书中，我们能看到什么？Zoom 成立于 2001 年，专注于云视频通话服务。截止 IPO 前公司共融资5 轮，合计融资 1.605 亿美金，在其 2017 年 D 轮融资时，市值约 10 亿美元，公司在两年时间内估值增加了 10 倍以上。基于“让 Zoom 会议比面对面会议更好”的价值主张，Zoom 平台兼容电脑、平板、手机、电话等多个终端，并包括视频、IM、内容分享。目前 Zoom 支持 Windows、Mac、iOS、安卓、Linux 等平台，也已经实现与 Atlassian、Dropbox、Google、LinkedIn、微软、Salesforce、Slack 等一系列第三方效率、协作、数据与安全产品的整合。Zoom 主要从事 To B 端的业务，目前已形成相对完整的产品矩阵。公司采用独特的 GTM（Go­to­Market）推广模式，采取从终端用户出发自下而上的销售模式，重视用户体验与裂变增长。GTM 模式提升了公司销售转化率，Zoom 在行业内销售效率仅次于 Atlassian。Zoom 的创始人和灵魂人物是 Eric Yuan（袁征），在创立 Zoom 前曾任职 WebEx 的工程师副总裁。2018，袁征被知名招聘网站 Glassdoor 评为2017 年美国“最佳 CEO”。同时，Zoom 管理团队汇集多领域人才。公司客户数量高速增长，2019财年，全职员工超过 10 人的客户数量 5.08万，同比增长 97%；带来 10 万美元收入的客户数 344，同比增长超过100%。2019 财年，Zoom 营业收入 3.305 亿美元，同比增长 118%；实现净收入 760 万美元，转亏为盈，整体收入与盈利情况向好。■思考 2：云视频应用场景拓宽，视频会议行业规模有望达百亿美元？ 据 IDC 预测，包括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的移动办公与协作市场规模将在 2022 年达到 430 亿美元。视频会议解决方案（传统视频会议+云视频会议）的市场规模在 2022 年将达到 71 亿美元（Gartner），驱动视频会议市场增长的主要来源便是云视频会议行业的增长。随着三网融合进程的深入和 5G 网络的部署，高达 10Gb/s 的传输速度、1 毫秒的超低时延将帮助云视频会议的市场规模将进一步扩大。近年来，我国视频会议市场持续呈现快速增长状态。2014 年至 2017 年，我国视频会议市场从 52.3 亿元增长至 110.4 亿元，年复合增长率为28.28%。2017 年我国视频会议市场中，高清视频会议市场占比为 66.03%。随着高清视频技术的成熟，高清视频会议系统在市场中占比将不断提高。（Frost& Sullivan）据 2018 年 Gartner 公布的魔力象限，会议解决方案领域属于领导者的包括 LogMeIn、微软、思科和 Zoom 四家企业。除上述企业外，国内的二六三、亿联网络、视联动力和小鱼易联等厂商也在视频会议领域占据一席之地。Table_Tit le 2019 年 04 月 21 日 Zoom 登陆纳斯达克+视联动力拟科创板上市，视频通信产业迎新机遇？ Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 升学在即，冲刺 2019 幼升小-上海幼升小专题研究系列 2019-04-19 京源环保：工业水处理整体方案提供商，营收大幅增长52.51% 2019-04-19 安谱实验—实验室耗材试剂供应商推进自主产品，2018年实现净利 8130 万元 2019-04-19 中微公司拟科创板上市，半导体设备后起之秀或突破国际垄断？ 2019-04-19 新三板日报（一季度新三板公 司 完 成 股 票 发 行 融 资115.74 亿元） 2019-04-19 20436717/36139/20190421 16:46 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■思考 3：国内优质标的视联动力，如何借势发展？  视联动力成立于 2009 年 3 月，专注于高清视频通信协议及相关技术的研发及应用，是国内为数不多的拥有自主研发通信协议、具有领先市场地位的高清视频通信企业。客户主要集中在政府机构、运营商及集成商等，结合行业特点，采取端对端直销模式为主。  2016-2018 年，公司营业收入由 1.51 亿元增长至 11.52 亿元，年均复合增长率为 176.2%。其中终端设备贡献最大，年均复合增长率为 200.2%。公司毛利率与净利率始终保持较高水平，并在 2018 年出现较大幅度提升，2018 年毛利率、净利率分别为 82.10%与 41.23%。  公司重视研发投入，2016-2018 年，公司研发费用分别为 0.26 亿元、0.59亿元及 1.23 亿元，三年年均复合增长率为 117.9%。2018 年末，公司研发人员共计 499 人，占总员工比例的 23.99%。  拟融资 18.30 亿元，募集资金拟投资于“视联动力视频云网建设项目”、“视联动力电子政务视频云网升级建设项目”、“视联动力商业视频云网产业化应用项目”等七个项目。 ■风险提示：行业竞争加剧，业务发展不及预期 20436717/36139/20190421 16:46 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周专题：Zoom 登陆纳斯达克+视联动力拟科创板上市，视频通信产业迎新机遇？.......... 5 1.1. 写在前面：Zoom 登陆纳斯达克，为全球云视频行业带来新变局？ ............................ 5 1.2. 思考 1：从 Zoom 招股说明书中，我们能看到什么？................................................. 6 1.2.1. 先看发展：突围云视频 SaaS 服务领域，上市首日估值超过 160 亿美元 ........... 6 1.2.2. 再观业务：To B 端云视频平台，GTM 模式带来裂变增长 ................................. 6 1.2.3. 后探团队：创始人曾为 WebEx 灵魂人物，高管团队汇集多领域人才 ................ 9 1.2.4. 细看表现：客户数量高速增长，2019 财年转亏为盈 ....................................... 10 1.2.5. 解析优势：以客户体验为核心，