医疗器械行业骨科行业深度系列二：基本面扎实稳健，创新、老龄化、国产替代驱动长期增长

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 11 月 09 日 医疗器械 行业深度分析 骨科行业深度系列二：基本面扎实稳健，创新、老龄化、国产替代驱动长期增长 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.8 9.5 -13.1 绝对收益 2.9 0.6 -15.8 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 李奔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523110001 liben@essence.com.cn 相关报告 骨科行业深度系列一：核心细分赛道政策落地，制度设计不断优化，国产龙头开启发展新篇章 2023-09-28 行业基本面：渗透率提升、手术量提升、人口结构变化等因素驱动骨科行业快速增长。 骨科耗材主要分为脊柱、创伤、关节和运动医学四大类。根据沙利文数据，我国骨科耗材市场年增速在 10%-20%区间，其中脊柱、关节、创伤领域均为百亿级市场。骨科行业增长主要催化因素： （1）人口结构变化，骨科疾病发病率与年龄显著正相关，2021 年中国 65 岁以上人口数量为 2 亿，占总人口数增长至 14.2%，未来老龄化进一步加重将使得发病人数持续上升； （2）渗透率提升，中国脊柱和关节类渗透率相比发达国家仍较低，2018 年美国髋/膝关节渗透率为中国 4.7 倍和 13.4 倍，脊柱手术比例与发达国家具有 5-10 倍差距，渗透率提升空间巨大； （3）手术量提升，2012-2021 年我国骨科手术量 CAGR 达 11.6%，受人口基数大、医保报销等因素影响，骨科手术量呈不断增长趋势；此外，骨科治疗需求存在刚性，骨科市场具有长期增长属性，多重因素将共同推动骨科行业未来保持快速增长趋势。 建议关注骨科多细分下的优质国产龙头：（1）大博医疗，创伤行业龙头，不断丰富业务布局；（2）威高骨科，中国骨科器械领域龙头，产品线布局全面；（3）三友医疗，疗法创新奠定公司高端产品优势地位；（4）春立医疗，深耕关节领域，积极创新拓展业务领域；（5）爱康医疗，骨科关节领域龙头，业务发展稳中有进，3D 打印国内领先；（6）凯利泰，椎体成形微创介入国内领先，产品特色性强。 风险提示：国产替代不及预期的风险、行业竞争加剧导致净利润下降的风险。 -23%-13%-3%7%17%27%37%2022-112023-032023-072023-11医疗器械沪深300行业深度分析/医疗器械 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 骨科行业：老龄化、治疗刚性需求与术式渗透率提升驱动长期增长................. 4 2. 创伤：国产替代基本完成，行业集中度仍有上升空间............................ 11 3. 关节：渗透率最低，老龄化、翻修率、技术进步驱动高增长...................... 12 4. 脊柱：市场空间潜力可观，企业研发布局竞争优势.............................. 16 5. 创新方向：3D 打印、骨科机器人、新材料等创新领域百花齐放 ................... 18 6. 投资建议与关注标的........................................................ 28 图表目录 图 1. 2014-2024 年全球骨科植入医疗器械市场规模................................. 5 图 2. 2022 年全球骨科市场份额及细分占比........................................ 5 图 3. 2022 年全球骨科细分市场份额及增速........................................ 5 图 4. 2012-2021 年我国骨科耗材市场规模增长情况（出厂价口径；亿元）............. 6 图 5. 2012-2021 年我国骨科细分领域占比变化情况................................. 6 图 6. 我国 65 岁以上人口数量及占比变化 ......................................... 8 图 7. 2012-2021 年我国骨科各细分领域手术量变化（单位：万例）................... 8 图 8. 2012-2020 年我国骨科医院就诊人次量变化................................... 9 图 9. 2021 年骨科植入细分市场进口与国产占比情况................................ 9 图 10. 创伤分类及产品 ........................................................ 11 图 11. 2012-2021 年中国创伤市场规模（亿元）................................... 11 图 12. 2012-2021 年中国创伤手术量（万台）..................................... 11 图 13. 2019 年创伤骨科植入市场格局............................................ 12 图 14. 2018 年中国骨科植入市场份额对比........................................ 12 图 15. 国内创伤市场份额变化情况 .............................................. 12 图 16. 关节分类及主要产品 .................................................... 13 图 17. 2012-2021 年中国关节市场规模（亿元）................................... 14 图 18. 2011-2019 全国关节置换手术量变化情况（单位：万例）..................... 14 图 19. 2012-2021 全国关节置换手术量变化情况（单位：万例）..................... 15 图 20. 2019 年中国骨关节植入物市场份额........................................ 15 图 21. 中国人工关节国产化率（按金额，2018