有色金属专题报告：品种走势分歧大，产生套利机会多

中信期货研究|有色金属专题报告 2019 4-23 品种走势分歧大，产生套利机会多 报告摘要： 上周主要表现： 上周有色金属表现分化，主要体现在内盘走势强于外盘，不同品种走势分歧亦明显。其中锌和镍的跌幅尤为明显。而分品种表现强弱依次为：铝、铅、铜、锡、镍、锌。 跨市套利： 镍进口盈利空间打开，铝进口亏损幅度不断收窄。本周重点关注：美元指数维持高位震荡，铝内外比值不断走高恐将刺激反套盘离场或正套入场，进而修复比值。 跨期套利： 期现方面，铜连三-现货价差收敛，铝连三-现货价差收敛，现货表现偏强。本周重点关注：锌价格在上周大幅下跌后，锌连三-现货价差有向下修正的需求，可留意买近月卖远月的套利机会。 期限结构上，内盘锌保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back 结构；内盘铜、铝为 contango 结构，外盘铝、铅和镍维持 contango 结构；沪铜、沪镍和伦铜基本为平水结构。正值消费旺季，现货去库周期中，关注库存处于低位的锌的去库存进度以及正套的机会，同时铜的正套机会依旧可以继续布局。 品种比价方面，上周锌、镍两个品种表现明显弱于铝、铅、铜、锡四个品种，因此前两者对后四者的比值均出现回落态势。而目前铜锌比较目前仍然维持一个偏高的位置，耐心等待回落到安全区间 2.0 以内。而铝锌比值由于近期锌的强势，比价已经回落至 0.6附近，且已经开始向上修复，可继续介入并持有。 本周重点关注和展望： 周末结束的中共中央政治局会议对经济表现描述为总体平稳，好于预期，这引发市场对未来经济政策收紧的预期，对有色板块风险偏好有所影响。鉴于板块间品种供需差异，我们继续推荐锌的买近卖远正向套利，买铝卖锌的品种间套利。基于国内外金属驱动及价格表现，推荐买 LME 铜卖 SHFE 铜正套，及关注买 LME 铝空 SHFE 铝正套。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 有色金属组 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人：范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019 年 4 月 23 日 2/18 目录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、 有色金属整体表现 ............................................................................................................................................ 3 二、 跨市套利 ............................................................................................................................................................ 4 2.1 内外比值 ................................................................................................................................................................ 4 2.2 进口盈亏 ................................................................................................................................................................ 5 三、 跨期套利 ............................................................................................................................................................ 6 3.1 期现价差 ................................................................................................................................................................ 6 3.2 期限结构 ................................................................................................................................................................ 7 3.3 月间价差 ................................................................................................................................................................ 9 四、 跨品种套利 .............................................................................................................................