传媒行业简评报告：短剧业态创造弹性，关注影视行业估值修复

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电影院线三季度高景气，关注游戏及出版板块性价比  【首创传媒互联网】首创证券传媒行业简评报告：关注电商大促受益标的，游戏及出版行业性价比较高  电商大促节点将至，关注消费复苏相关标的 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】新片陆续定档，短剧业态创造弹性，丰富供给+政策宽松下影视行业长期向好。11 月即将上映的影片包括《惊奇队长 2》（11.10）、《无价之宝》（11.10）、《红毯先生》（11.17）、《我本是高山》（11.24）、《刀尖》（11.24）、《星愿》（11.24）等。其中，中国电影、万达电影参投《无价之宝》，博纳影视主控《刀尖》。12 月已定档影片中，《敦煌英雄》、《热搜》为百纳千成主控出品，万达电影主控《三大队》、参投《瞒天过海》。今年以来，小程序微短剧逐步发酵为线上娱乐形式的新生力量，其以高爽度内容为基础，短视频投流为渠道，吸引用户高频付费的商业模式正在逐步得到验证，建议关注具备 IP 优势的数字出版公司、优质内容储备丰富的影视制作公司及深耕行业、内容判断能力强的院线公司。游戏板块三季报陆续公布，建议关注 pipeline 确定性强及核心产品仍处于爬坡期的头部及二梯队游戏公司。出版行业高分红、低估值，具备较强防御属性，且兼具业绩基数低、AI 教育赋能、数据语料等三大优势，在主线不够明朗的行情下以及年末估值切换等时点具备较高配置价值，关注积极拥抱 AI 技术升级、边际变化显著的公司。相关标的：1）游戏行业：腾讯、网易、吉比特、恺英网络、神州泰岳；2）受益于 AI 技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行、兆讯传媒；3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；4）港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；5）影视行业：光线传媒、华策影视、中国电影、百纳千成、万达电影；6）文娱消费：泡泡玛特。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅 1.59%，未跑赢上证综指，未跑赢深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第21 位。从细分行业来看，上周互联网广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 3.63%，出版、动漫表现次之。 ⚫ 【重要行业新闻】SmallRig 斯莫格联合抖音 VR 直播推出了手机 VR 直播方案; 英特尔公司、联想集团、爱奇艺签署 AIPC 领域的合作备忘录；国家电影局公示 2023 年 9 月下全国电影剧本（梗概）备案、立项；广电总局通告 2023 年 7 月至 9 月全国国产网络剧片发行许可情况；国产真人恋爱影视游戏《完蛋！我被美女包围了》在 Steam 国区畅销榜稳居榜首；米哈游《绝区零》宣布将启动第二轮“降噪测试”；Meta 将参展 2023 中国国际进口博览会。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.500.517-Nov18-Jan31-Mar11-Jun22-Aug2-Nov传媒沪深300 [Table_Title] 短剧业态创造弹性，关注影视行业估值修复 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2023.11.9 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 新片陆续定档，短剧业态创造弹性，丰富供给+政策宽松下影视行业长期向好。11 月即将上映的影片包括《惊奇队长 2》（11.10）、《无价之宝》（11.10）、《红毯先生》（11.17）、《我本是高山》（11.24）、《刀尖》（11.24）、《星愿》（11.24）等。其中，中国电影、万达电影参投《无价之宝》，博纳影视主控《刀尖》。12 月已定档影片中，《敦煌英雄》、《热搜》为百纳千成主控出品，万达电影主控《三大队》、参投《瞒天过海》。因国庆档期票房不及预期，影视院线行业标的调整较多，但从行业基本面来看，全国电影推介会推介影片数量超 160 部，行业供给端仍然非常充沛，同时“分线发行”政策推动下，行业竞争态势进一步健康化、高质量发展，优质内容端将掌握更大话语权，利好上游内容制作公司。精细化的发行制度改革显示政策呵护，为行业长期健康发展注入信心。今年以来，小程序微短剧逐步发酵为线上娱乐形式的新生力量，其以高爽度内容为基础，短视频投流为渠道，吸引用户高频付费的商业模式正在逐步得到验证，建议关注具备 IP 优势的数字出版公司、优质内容储备丰富的影视制作公司及深耕行业、内容判断能力强的院线公司。 从估值性价比及业绩稳定性角度，继续推荐游戏及出版行业，建议自下而上精选标的。游戏板块三季报陆续公布，三七互娱、游族网络等业绩增幅强劲。版号常态化之下，游戏行业供给周期逐步开启，行业景气度持续抬升，同时作为 AIGC 降本增效落地最确定的方向，在行业加速投入下，降本增效及玩法创新等行业变革均将逐步体现，当前游戏行业估值性价比较高，建议关注 pipeline 确定性强及核心产品仍处于爬坡期的头部及二梯队游戏公司。出版行业高分红、低估值，具备较强防御属性，且兼具业绩基数低、AI 教育赋能、数据语料等三大优势，在主线不够明朗的行情下以及年末估值切换等时点具备较高配置价值，关注积极拥抱 AI 技术升级、边际变化显著的公司。 相关标的：1）游戏行业：腾讯、网易、吉比特、恺英网络、神州泰岳；2）受益于 AI 技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行、兆讯传媒；3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；4）港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；5）影视行业：光线传媒、华策影视、中国电影、百纳千成、万达电影；6）文娱消费：泡泡玛特。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅 4.93%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位。2023 年初以来，中信传媒指数涨跌幅 25.29%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位。 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周互联网影视音频板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 8.26%，出版、游戏表现次之