传媒行业：中国在线票务行业，规模，资本和产业链资源为壁垒

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 15 证券研究报告 | 行业研究 传媒 【联讯传媒行业深度】中国在线票务行业——规模，资本和产业链资源为壁垒 2019 年 04 月 16 日 投资要点 增持(维持)分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：021-51759911 邮箱：chenzhengxian@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯传媒周报】板块有所回落，概念股涨幅居前》2019-04-01 《【联讯传媒周报】优选方向为基本面与高贝塔》2019-04-08 《【联讯传媒周报】板块估值中枢持续上扬》2019-04-15  中国在线娱乐票务市场概览中国在线票务市场的特质可概括如下：1. 整体市场平稳增长，预估 2018 年至 2022 年市场规模的复合增长率为 26%；2. 在线电影票务市场为主要营收贡献者，营收占比为 84%（2018 年）;3. 多元化方面表现较好者可录得更好的财务表现。 商业模式：规模、资本和产业链资源为壁垒，深刻理解产业规律的代言者可望为合作伙伴提供更高的 ROI在线票务市场以票务平台为核心，产业链上游接内容生产方，即演出、体育赛事主办方，主办方发行的票务由自营票务平台或者第三方互联网票务平台分销，自营票务平台有专业票务代理平台（如大麦网和永乐票务等）和主办方类票务平台（聚橙网和开心麻花等），将票源直接销售用户或供给互联网票务交易服务平台（如摩天轮票务等），一部分票务由综合电商或生活服务平台（如淘票票等）代销，最后触达用户。相较于传统售票，在线票务平台可直达终端用户，即使获取用户群数据，完成对用户的精准画像，并将数据提供给产业链相关各方，整体提升产业链服务效率。  “猫眼”和“淘票票”已形成双寡头格局，差异化和多元化为市场份额和利润率跷跷板两端的决胜因素猫眼和淘票票在规模、资本和产业链资源方面各有优略，行业双寡头格局明显。我们承认资本在竞争中扮演很重要的因素，但非充分条件，因为任何资本的本质都是获取回报，对产业链的理解才是能否走的更长远，专注、专业和富有创造力的团队，亦是能否为合作伙伴提供合理/满意的 ROI 的更为重要的因素， 投资要点结合在线票务行业的壁垒，及与规模、资本和产业链资源三个维度的比对分析，标的指向猫眼娱乐（01896.HK，未评级）、阿里影业（01060.HK，未评级）和光线传媒（300251.SZ，买入）（持有猫眼娱乐约 20%的股份）。 风险提示行业政策性风险；票房不及预期风险。-37%-26%-14%-3%9%18-0418-0718-1019-0119-04沪深300 传媒 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 15 目 录 一、2018 年至 2022 年中国在线票务市场规模的复合增长率为 26%，在线电影票务为主要营收贡献者................. 4 二、在线票务商业模式：精准用户画像，提升产业链参与者 ROI .......................................................................... 5 三、市场格局：双寡头格局凸显，产业链一体化为趋势，多元化为增长引擎 ......................................................... 7 四、猫眼与淘票票在模、资本和产业链资源比对显示猫眼胜出 .............................................................................. 8 （一）猫眼娱乐：在线电影票务份额领先优势明显，为多元化的成功践行者 .................................................. 8 （二）淘票票：阿里嫡系，资本背景雄厚 .................................................................................................... 10 五、投资建议 ..................................................................................................................................................... 12 六、风险提示 ..................................................................................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 中国现场娱乐市场概览，电影为主要营收贡献者，2018 年营收占比 84% ....................................... 4 图表 2： 预估 2018 年至 2022 年中国娱乐市场规模的复合复合增长率为 20% .............................................. 4 图表 3： 预估 2018 年至 2022 年中国现场娱乐市场规模的复合复合增长率为 26% ....................................... 4 图表 4： 中国在线现场娱乐票务市场规模 ..................................................................................................... 5 图表 5： 中国现场娱乐在线票务占比 ............................................................................................................ 5 图表 6： 预估 2019 年中国在线电影票务收入规模同比增长 38% .................................................................. 5 图表 7： 预估 2018 年中国在线电影票务渗透率为 83% ................................................................................ 5 图表 8： 中国在线票务发展进程一览 ............................................................................................................ 6 图表