科创板受理公司巡礼系列之（二）：澜起科技拟登陆科创板，内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 科创板受理公司巡礼系列之（二）■刨根问底：从美股私有化后转战科创板，澜起科技到底如何？澜起科技股份有限公司成立于 2004 年 5 月 27 日，致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，并逐渐形成内存接口芯片、津逮®服务器 CPU 以及混合安全内存模组为主的产品系列。并且公司为全球仅有的 3 家可研发并量产 DDR4 内存接口芯片供应商之一。营收与盈利能力增长迅猛，17/18 年营业收入为 12.28/17.58 亿元，同比增长45.28%/43.19%，17/18 年归母净利润为 3.5/7.4 亿元，同比增长274%/112%。澜起科技多年以来实现了多项行业突破，是全球可提供从 DDR2 到DDR4 内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，在该领域拥有重要话语权。自主研发的 DDR4 全缓冲‚1+9‛架构，被 JEDEC（全球微电子产业的领导标准机构）采纳为国际标准。澜起科技 2017 年 8 月后剥离了消费电子业务，专注于内存接口芯片，扩展至服务器平台，2016-2018 年内存接口销售收入及占比持续攀升，2018 年占比高达 99%以上；公司每年约有 68%的收入来自境外客户，销售区域覆盖中国大陆、亚洲、欧洲、美洲等地。拟募集 23 亿元，将投向于新一代内存接口芯片的研发及产业化项目、 津逮®服务器 CPU 及其平台技术升级项目和人工智能芯片研发项目。■中观思维：服务器增长带动内存接口芯片市场高速增长，行业格局三分天下？ 随着‚AI+‛的产业化进程将不断加快，公共安全、视频 AI、车载 AI等领域将产生巨量 AI 计算需求，新兴市场将成为服务器市场全新的增长点。内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速，2018 年内存芯片市场规模近 6 亿美元。（招股书）集成电路设计行业属于技术密集型行业，而内存接口芯片则具有更高的技术门槛。随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高，行业集中度逐步提升，到 DDR3 阶段，行业主要参与者明显减少。而进入 DDR4 阶段，目前在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要包括 3 家公司。■放眼全球：多维度对比，澜起科技与 IDT（IDTI.O）、Rambus（RMBS.O）有何异同？ 目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家，分别为澜起科技、IDT(最新市值 63.34 亿美元)和 Rambus(最新市值 12.16 亿美元)。产品对比：澜起科技、IDT 与 Rambus 3 家公司均可提供内存接口芯片解决方案服务，但相对而言，澜起科技产品线单一，IDT 与 Rambus 产品更为丰富，应用场景更广。经营业绩对比：澜起科技和 IDT（2019 财年前三季度内存接口芯片收入为 2.07 亿美元）在内存接口芯片市场占有率较为接近，Rambus 占比则相对较小。澜起科技和 IDT 盈利情况较为理想。■风险提示：公司产品结构单一，客户集中Table_Tit le 2019 年 04 月 15 日 澜起科技拟登陆科创板，内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指？ Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 近一周共 4 家企业 IPO 过会，其中 1 家为三板企业：松炀资源 2019-04-13 如涵登陆纳斯达克，‚网红‛经济浮出水面-全市场消费行业策略 2019-04-13 今年第五家新三板企业环保再生纸供应商松炀资源 IPO过会点评 2019-04-12 反弹行情下市场结构如何演变？——新三板二季度投资策略 2019-04-12 新三板日报（新三板年报捷报频传 科创板概念股业绩、股价双双创新高） 2019-04-12 20357280/36139/20190416 08:51 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：澜起科技拟登陆科创板，内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指？ ............... 4 2. 刨根问底：从美股私有化后转战科创板，澜起科技到底如何？ ........................................... 5 2.1. 发展历程：内存接口芯片龙头，产品打入国际主流.................................................... 5 2.2. 股权结构：美股回归 A 股，股权分散 ........................................................................ 5 2.3. 主营业务：剥离消费电子业务，专注于内存接口芯片，扩展至服务器平台................. 7 2.3.1. 内存接口芯片：DDR4 全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准，成为行业龙头....... 8 2.3.2. 津逮®服务器平台：2018 年底研发成功，进入市场推广阶段 ............................. 9 2.4. 竞争优势：业界领先的集成电路设计公司，坐拥六大优势跑赢竞争对手 .................. 10 2.5. 业绩表现：2018 营收 17.58 亿元高速增长，归母净利润同比增长 112% ................. 12 2.6. 发行方案：拟募 23 亿元，巩固内存接口芯片领先地位+储备新业务增长点 .............. 14 3. 中观思维：服务器增长带动内存接口芯片市场高速增长，行业格局三分天下？................. 15 3.1. 市场规模：集成电路行业景气，服务器市场带动内存接口芯片市场高速增长 ........... 15 3.2. 竞争格局：内存接口芯片行业具有更高技术门槛，3 大主要玩家参与 ...................... 17 4. 放眼全球：多维度对比，澜起科技与 IDT（IDTI.O）、Rambus（RMBS.O）有何异同？.. 18 4.1. 产品对比：IDT、Rambus 产品更为丰富，应用场景更广......................................... 19 4.2. 经营业绩对比：澜起科技盈利情况最好，2018 年归母净利润约 7.4 亿元 ................. 20 5. 聚焦风险：澜起科技未来发展是否如履薄冰？.................................................................. 21 图表目录 图 1：2002-2017 中国集成电路产业规模情况 ......................................................................... 4 图